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研究生:楊章龍
論文名稱:時間多角化理論之實證研究-以美元外匯存款為例
論文名稱(外文):An Empirical Study of Time Diversification on The US Dollar Deposit in Foreign Exchange.
指導教授:王勝本王勝本引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:長庚大學
系所名稱:企業管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2001
畢業學年度:89
語文別:中文
論文頁數:72
中文關鍵詞:時間多角化美元定存
外文關鍵詞:time diversificationUS dollar certificate deposit
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一個在投資實務界廣泛接受的觀念是:當持有某特定風險性資產的期間越長,投資風險就越低,而投資報酬率也就越高;這也就是所謂的「時間多角化」(time diversification)的概念。本文的研究目的在於探討風險與時間多角化論述的理論本質與影響投資風險的因素,並且以過去十年的歷史資料,驗證美元定存投資是否具有時間分散風險的現象。
在本文的實證結果中,美元定存報酬率檢定結果具有獨立且服從特定分配的特性,且美元定存投資經證實具有時間分散風險的現象,實證結果與理論並無明顯差異。不過美元定存相較於同期間的台幣定存而言並不具有相對優勢,並且在台幣定存報酬率作為損失發生的基準時,時間分散風險的效果並不理想。

Though its controversy in Theory, time diversification seems to convince investors in practice that the longer an investor holds an asset, the less risky his investment becomes. Does this hold for investment in Taiwan? Or more specifically, does time diversification apply to the US dollar deposits in foreign exchange?
This thesis is to verify the essential factors of time diversification by empirical study on the data of Taiwan foreign exchange for the past ten years. The results show that the return of US dollar certificate deposit is independent and identically distributed, but the time diversification does not apply to the US dollar savings deposit in foreign exchange. Moreover, the empirical results indicate that the return of the US dollar certificate deposit in foreign exchange is not statistically larger than that of NT dollar certificate deposit, based on the data of the past ten years.

目 錄
指導教授推薦書
口試委員審定書
授權書…………………………………………………………………iii
誌謝…………………………………………………………………….iv
中文摘要………………………………………………………………..v
英文摘要……………………………………………………………….vi
目錄……………………………………………………………………vii
圖目錄……………………………..….………………………………x
表目錄…………………………………………………………………xi
第一章 緒論…………………………………………………………….1
1.1 研究背景與動機………………………………………………1
1.2 研究目的…………………………………………….……….2
1.3 研究流程……………………………………………………..2
第二章 理論背景與文獻探討………………………………………….4
2.1風險本質的探討……………………………………………….4
2.2時間多角化理論探討………………………………………….7
2.2.1時間多角化理論………………………………………….7
2.2.2損失風險與報酬率分配特性的關係……………………10
2.2.3損失風險與投資持有期間的關係……………………..12
2.3美元匯率隨機漫步特性之探討……………………………..13
第三章 研究方法.…………………………………………………….15
3.1資料說明………………………………………………………15
3.1.1實證資料來源……………………………………………15
3.1.2實證樣本期間……………………………………………15
3.1.3抽樣方式……….……………………………….….…16
3.2 研究假設…………………………………………………….16
3.3資料處理……………………………………………………..17
3.3.1美元定存報酬率計算…………………………………..17
3.3.2無風險報酬率計算……………………………………..18
3.3.3損失機率計算…………………………………………..19
3.4獨立且服從特定分配檢定…………………………………..19
3.4.1獨立與隨機性檢定……………………………………..22
3.4.1.1序列相關檢定……………………………………..22
3.4.1.2 連檢定……………………………………………..23
3.4.2常態分配檢定……………………………………………25
3.4.2.1 機率分配表徵數計算……………………………..25
3.4.2.2 Kolomogorov-Smirnov 適合度檢定法…………..26
3.4.3穩定分配檢定…………………………………………..26
3.5 Spearman等級相關性檢定……..………………………….31
第四章 實證結果……………………………………………….…….32
4.1獨立性檢定…………………………..……………………..32
4.1.1 序列相關檢定……………………………………………32
4.1.2 連檢定…………………………………………….…. 43
4.2服從特定分配檢定……………………………………………46
4.2.1 常態分配檢定…………………………………………..46
4.2.2 穩定分配檢定…………………………………………..53
4.3投資持有期間與風險的驗證………………………………..55
4.3.1投資持有期間與報酬率平均變異風險的驗證…………55
4.3.2投資持有期間與投資損失風險之間相關性驗證……..60
第五章 結論與建議…………………………………………………..66
5.1 結論………………………………………………..….……66
5.2 後續研究建議……………………………………………….66
5.3 研究限制…………………………………………………….67
參考文獻……………………………………………………………… 68
附錄…………………………………………………………………….72

一、中文部分
1. 張齊家(1987),台灣地區最適外幣投資組合之研究,私立淡江大學金融研究所未出版碩士論文。
2. 黃桂香(1988),我國外匯市場效率性之研究--台灣外匯管制前後之比較分析,國立成功大學工業管理研究所未出版碩士論文。
3. 滑明曙,(1992),新台幣/美元實質匯率為一隨機漫步過程嗎?,台北市銀月刊,23卷,11 期,頁2-13,11月。
4. 林恩從,(1993),台灣即期匯率隨機漫步行為檢定-不同測試方法之應用,交大管理學報,13卷,2 期,頁61-72 ,12月。
5. 江志豪(1993),投資持有期間與損失風險關係之研究,私立東海大學企業管理研究所未出版碩士論文。
6. 劉亞秋、潘明勳、邱忠榮,(1994),太平洋盆地九國外匯匯率隨機走勢行為之檢定,中國財務學刊,2卷,1期,頁1-16,7月。
7. 黃培源(1994),投資時間與風險降低效果之研究:理論與實證,國科會計劃。
8. 謝育萍(1994),台灣股票報酬率分配之實證研究,國立政治大學國際貿易研究所未出版碩士論文。
9. 劉君偉(1996),投資期間對於外幣投資組合管理之影響,私立淡江大學金融研究所未出版碩士論文。
10. 林真如(1997),投資持有期間與資產風險分散關係之研究,國立台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文。
11. 潘昆澤(1998),風險的時間分散效果─台灣股市之研究,國立台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文。
12. 黃鏡宇(1999),台灣股市投資期間效果之研究,國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文。
13. 楊文惠(2000),台灣股市風險與報酬之時間分散效果,國立成功大學企業管理研究所未出版碩士論文。
二、英文部分
1. Bodie, Z., 1995, “On the Risk of Stocks in the Long Run,” Financial Analysts Journal, pp. 18-22.
2. Bulter, K. C. & D. L. Domain, 1991, “Risks, Diversification & the Investment Horizon,” The Journal of Portfolio Management, Vol. 17, No3, pp. 34-105.
3. Bierman, H. Jr., 1997, “Portfolio Allocation & the Investment Horizon,” The Journal of Portfolio Management, pp.51-55.
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5. Fama, E. F. & Roll, R., 1971, “Parameter Estimates for Symmetric Stable Distributions,” Journal of the American Statistical Association, Vol. 66, pp. 331-338.
6. Ibbotson, R. G. & R. A. Sinquefield, 1982, “Stocks, Bonds, Bills & Inflation: the Past & the Future, Charlottesville, Viginia:” The Financial Analysts’ Research Foundation.
7. Kritzman, M., 1994, “What Practitioners Need to Know-about Time Diversification,” Financial Analysts Journal, pp. 14-18.
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11. Lee, Wayne Y., 1990, “Diversification & Time: Do Investment Horizons Matter?” Journal of Portfolio Management, pp. 21-26.
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16. Olsen, R. A., & K. Muhammed, 1998, “Risk, Rationality, & Time Diversification,” Financial Analysts Journal, Vol.54, Sep-Oct, pp. 58-63.
17. Pindyck, R. S. & D. L. Rubinfeld, Econometric Models & Economic Forecasts, 3rd ed., McGraw-Hill lnc., Singapore, 1991, pp.446-505.
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22. Samuelson P. A., 1994, “The Long-Term Case for Equities,” The Journal of Portfolio Management, Fall, pp.4-12.
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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