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研究生:邱鍵麟
研究生(外文):Chiu, Chien Lin
論文名稱:台灣上市公司實施庫藏股制度對股價影響之研究
論文名稱(外文):Stock Repurchases and Information Signaling-An Empirical Study in Taiwan Market
指導教授:詹錦宏詹錦宏引用關係
指導教授(外文):Chan, Chin-Horng
學位類別:碩士
校院名稱:長庚大學
系所名稱:企業管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2001
畢業學年度:89
語文別:中文
論文頁數:96
中文關鍵詞:庫藏股買回事件研究法訊號發射異常報酬
外文關鍵詞:Stock RepurchaseEvent Study MethodologyInformation SignalingAbnormal Return
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本研究主要係利用事件研究法,探討國內上市公司實施庫藏股制度此一事件對股價的影響程度,並視宣告實施庫藏股制度具有訊號發射的意義,進而針對此一訊號發射的效果、持續性及強弱程度個別檢驗,研究結論如下:
一、在訊號發射的效果方面
平均而言,全體樣本公司在宣告實施庫藏股當天與之後2天,皆有顯著的正向異常報酬產生,分別為1.69%、2.18%與1.05%。故可得知公司宣告實施庫藏股制度時,對股價會產生一正向的激勵效果,並立即反應於市場上。但在買回庫藏股期間的平均成交量,並無顯著異常增加的情形發生。
二、在訊號發射的持續性方面
將事件期間拉長,可以發現在宣告買回庫藏股前,原先呈現下跌走勢的股價,於宣告買回後的66個交易營業日內,大致呈現一穩定上揚的趨勢。由此可知,股價遭到低估的情形在宣告買回庫藏股後將獲得明顯的改善。
三、在訊號發射的強弱程度方面
實證結果顯示,公司淨值/市價比越高者,在宣告買回庫藏股時,會產生較高的正向異常報酬;而買回比率的高低、公司規模的大小、買回目的及產業類別的差異─此四項訊號發射的強弱程度與異常報酬之間,並未存在顯著的相關性。
本研究除了針對庫藏股的宣告效果進行實證外,並將實證期間分為數個時段以獲得更精確的結果。同時針對先前國內相關實證論文之實證期間僅考量庫藏股買回期間,缺乏宣告結束後長期間觀察的問題,因此本研究延伸實證期間,以觀察宣告結束後續股價的變化。最後,則對各式訊號發射條件對庫藏股的宣告買回效果進行衡量。
This study use an event study methodology to research the effects of the stock repurchases in Taiwan Market. We view the stock repurchase as a signal and examine the signaling information through: (1) signaling effects, (2) signaling persistence, and (3) signaling strength. The conclusions of this study are presented in three ways:
(1) Signaling Effects
For the total sample, stockholders gain the average abnormal return (AAR) of 1.69% that is significant at the 0.01 level on the stock repurchase announcement day A-0.
Respectively, day A+1 and day A+2 AAR are 2.18% and 1.05% that are significant at the 0.01 levels. The evidence is able to support “information signaling hypothesis”. However, the average daily volume of the announcement period is not significantly different from that of all other periods.
(2) Signaling Persistence
We find that the cumulative average abnormal return (CAAR) was negative that preceded the announcement. The CAAR was steadily to positive over 66 days following the announcement. As a result, the stock price that was undervalued in the pre-announcement period will be corrected.
(3) Signaling Strength
The results are stated as follow:
a. The companies which own high book-value/market-value ratios are significant related to CAAR(-2,+2).
b. The big-size companies are not significant related to CAAR(-2,+2).
c. The differences of repurchase purposes are not significant related to CAAR(-2,+2).
d. The differences of industrial classification are not significant related to CAAR(-2,+2).
指導教授推薦書
口試委員會審定書
博碩士論文授權書
博碩士論文電子檔案上網授權書
誌謝……………………………………………………………………………i
論文摘要………………………………………………………………………ii
目次……………………………………………………………………………vi
表次…………………………………………………………………………viii
圖次……………………………………………………………………………ix
第一章 緒論…………………………………………………………………1
第一節 研究動機……………………………………………………………1
第二節 研究目的……………………………………………………………3
第三節 研究流程……………………………………………………………4
第四節 研究架構……………………………………………………………5
第二章 文獻探討……………………………………………………………6
第一節 庫藏股制度探討……………………………………………………6
第二節 資本市場效率性……………………………………………………21
第三節 國內外實施庫藏股制度之實證研究………………………………23
第四節 研究延伸……………………………………………………………42
第三章 研究方法……………………………………………………………44
第一節 研究假說……………………………………………………………44
第二節 操作性名詞定義……………………………………………………49
第三節 樣本選取準則………………………………………………………53
第四節 實證方法……………………………………………………………55
第四章 實證結果……………………………………………………………63
第一節 實證資料整理………………………………………………………63
第二節 實證結果分析………………………………………………………67
第五章 結論與建議…………………………………………………………81
第一節 研究結論……………………………………………………………81
第二節 研究限制……………………………………………………………84
第三節 後續研究與建議……………………………………………………85
參考文獻………………………………………………………………………87
附錄 一 樣本實證資料整理………………………………………………92
附錄 二 庫藏股相關法令規定……………………………………………93
英文參考文獻部分
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