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研究生:藍淑鳳
研究生(外文):Shu-Feng Lan
論文名稱:股票報酬與經濟成長─亞洲新興國家之實證研究
論文名稱(外文):Stock Returns and Economic Growth─Evidence from Asia Emerging Countries.
指導教授:董澍琦董澍琦引用關係
指導教授(外文):Shuh-Chyi Dong
學位類別:碩士
校院名稱:逢甲大學
系所名稱:企業管理學系
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2001
畢業學年度:89
語文別:中文
中文關鍵詞:股票報酬經濟成長亞洲新興國家單根檢定共整合檢定
外文關鍵詞:Stock ReturnsEconomic GrowthAsia Emerging CountriesUnit Root TestCointegration Test
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本研究以亞洲九個國家為實證對象,包括:大陸、印尼、日本、韓國、馬來西亞、菲律賓、新加坡、台灣、泰國等國,分析各國實質股票報酬預先反映經濟成長的能力;首先,利用Engle與Granger的共整合檢定,分析實質股價指數及工業生產指數間是否存在長期均衡關係;其後,分別利用線性自我迴歸模型及誤差修正模型探討亞洲國家股票報酬預先反映經濟成長的能力;再進一步將研究區間依90年亞洲資本市場開放前、後及97年7月亞洲金融風暴發生前、後作分割,分別對不同子期間進行研究;最後,並將完整期間及分割期間的結果進行比較。本研究主要實證結果如下:
一、九個亞洲國家中,只有印尼的實質股價指數與工業生產指數存在長期均衡關係,即亞洲新興國家的股價指數和工業生產指數間長期之下並不會有相近的走勢,這點和先進工業國家(G7)有大的差別。
二、九個亞洲國家中,有六個國家的實質股票報酬能預先反映經濟成長,包括:、日本、韓國、馬來西亞、菲律賓、新加坡、台灣;其中,除了新加坡外,所有國家的股票報酬皆對未來經濟成長有顯著正向的影響;可以得知新興工業國家的股票報酬也能預先反映出經濟成長。
三、亞洲國家在90年後,股票報酬預期經濟成長的能力並無太大的變化,可能是因為外資以不同方式進入各國,資金不一定由股市流入,故經濟成長的狀況不會直接由股市反映出來,亦有可能是流進各國的資金只是一股熱錢,在股市短期進駐,投注股市的資金並未反映至實質經濟面。
四、部分亞洲國家,在金融風暴後,股票報酬對於未來經濟成長的預測能力增加,包括:大陸、日本、韓國、新加坡、台灣、泰國等;可能是因為在歷經金融風暴的洗禮後,投資人可能更會蒐集所有相關資訊才會進行投資決策,也就使得大部分國家的股票報酬更能反映實質經濟活動。
目錄
中文摘要 I
英文摘要 II
目錄 III
表目錄 V
圖目錄 VI
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構 4
第二章 理論與文獻探討 5
第一節 股票定價相關理論之討論 6
第二節 股市、實質經濟活動間關係文獻 10
第三章 研究設計與研究方法 20
第一節 研究設計 20
第二節 研究方法介紹 27
第四章 實證結果與分析 35
第一節 資料基本概述 35
節二節 單根檢定 44
第三節 共整合檢定 52
第四節 股市與經濟成長間關係的探討 56
第五節 股市對工業生產間關係的探討─子期間 67
第五章 結論 91
參考文獻 92
【國內文獻】 92
【國外文獻】 93
附錄 季節調整 97
表目錄
表2.2.1 文獻彙總表─單獨探討先進國家部分 17
表2.2.2 文獻彙總表─單獨探討新興國家 18
表2.2.3 文獻彙總表─以多個先進國家、新興國家為研究對象 19
表 3.1.1 工業生產指數資料來源及意義說明 22
表 3.1.2 股價指數資料來源及意義說明 23
表 3.1.3 消費者物價指數資料來源及意義說明 24
表3.1.4 各國實證期間 26
表4.1.1 各國工業生產指數成長率基本敘述統計量 42
表4.1.2 實質股票報酬基本敘述統計量 43
表4.2.1 工業生產指數水準項之單根檢定結果 48
表4.2.2 股價指數水準項(LEVEL)之單根檢定結果 49
表4.2.3 工業生產指數差分項單根檢定結果 50
表4.2.4 股價指數差分項之ADF單根檢定結果 51
表4.3.1 ENGLE-GRANGER共整合檢定─ADF檢定結果表 54
表4.4.1 變數間關係檢定結果表 60
表4.5.1 不同子期間下進行實證的國家及實證模型資料整理 68
表4.5.2 90年前、後變數間關係檢定表 73
表4.5.2 90年前、後變數間關係檢定表(續) 74
表4.5.3 亞洲金融風暴前、後變數間關係檢定表 84
圖目錄
圖1.3.1 研究流程圖 4
圖4.1.1 各國工業生產指數與實質股價指數間關係圖 39
參考文獻
【國內文獻】
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2.姜文怡(民國89年),「股票報酬預測產出之不對稱性效果」,淡江大學財務金融研究所碩士論文。
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【23】Sims, C., (1988), ”Bayesian skepticism on unit root econometrics“. Journal of Economic Dynamics and Control 12, 463-473.
【網站資料】
【1】經濟部網站,網址http://www.moea.gov.tw/。
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