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研究生:趙學欣
研究生(外文):Alex Chao
論文名稱:壽險公司商品設計與投資組合策略關聯性之研究
論文名稱(外文):The Study for the Relationship between Product Design and Investment Portfolio Strategy for Life Insurance Company
指導教授:許文彥許文彥引用關係
指導教授(外文):Wenyen Hsu
學位類別:碩士
校院名稱:逢甲大學
系所名稱:保險學系
學門:商業及管理學門
學類:風險管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2001
畢業學年度:89
語文別:中文
論文頁數:92
中文關鍵詞:資產負債管理效率前緣存續期間利率期間結構風險值
外文關鍵詞:Asset and Liability ManagementEfficient FrontierDurationTerm Structure of Interest RatesValue at Risk
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人壽保險業與其他金融行業最大的不同點在於長期的財務結構,而國內壽險業資產的資金來源又有絕大部分是保證利率的負債,自有資金佔率極小,再加上現行保險法規針對投資之相關限制,在沒有投資型保單及投資避險工具之下,國內壽險業面對未來世界經濟體系變動與國內市場利率趨勢的未知時,產生更大的經營壓力,尤其是如何在業務發展與經營穩健中如何求得均衡點,是壽險業者目前最重視的問題,本文研究的目的就是在藉由架構一套驗證模型與流程,供作壽險公司精算人員在商品設計流程中與投資人員在制定投資組合策略之參考工具,在制定相關決策過程時,可以達到緊密融合的目的。
研究流程從壽險商品設計、計算各項精算數值、蒐集國內現有各類金融財務投資工具組合之利率結構、架構出台灣利率的期間結構、尋求壽險商品設計現金流量測試模型、估算台灣壽險市場商品實際負債面的存續期間、建立商品負債流量構面、估算台灣各種投資工具之平均報酬率、變異數及相關係數、導出投資限制下之投資組合效率前緣曲線、選定投資組合進行模擬,計算在各種選定之投資組合模擬下公司風險承擔額度內之風險值,制定公司投資組合策略,一旦制定投資組合策略之後,仍必須考量商品設計之市場需求或競爭能力,在進行雙向或多向溝通,最後才能決定公司最佳商品設計策略與投資組合策略的結合。
第一章 緒論
第一節 研究動機與目的. . . . . . . . . . . 1
第二節 研究方法與範圍. . . . . . . . . . . 6
第三節 論文架構. . . . . . . . . . . . . . 7
第二章 相關文獻回顧........................10
第一節 資產/負債管理(ALM)之相關文獻......10
第二節 存續期間(Duration)之相關文獻......12
第三節 利率期間結構(Term Structure of
Interest Rates) 之相關文獻.........14
第四節 效率前緣(Efficient Frontier)
之相關文獻............................15
第五節 風險值(Value at Risk)之相關文獻....17
第三章 研究設計與實證.......................21
第一節 相關數據之選取.......................22
第二節 模型設計程序與實證數據...............28
第四章 結論及建議...........................60
第一節 結論及建議...........................60
第二節 未來研究方向.........................62
圖 表 目 錄
圖次
圖2-1 效率前緣圖.............................16
圖2-2 風險值曲線圖...........................17
圖3-1 台灣89年度利率期間結構圖..............31
圖3-2 89年度利率期間結構公式100年內利率趨
勢圖...................................33
圖3-3 六年期有股票投資限制與沒有股票投資限
制之效率前緣投資組合圖................ 60
圖3-4 綜合年期有股票投資限制與沒有股票投資
限制之效率前緣投資組合圖.............. 60
圖3-5 六年期與二十年期生死合險商品有股票投
資限制之效率前緣比較表................ 63
圖3-6 投資組合之機率分配函數比較表.......... 68
圖3-7 投資組合之累積分配函數比較表.......... 68
表次
表2-1 風險分析工具比較表.....................19
表3-1 生死合險各年期負債面現金流量表.........25
表3-2 89年度原始利率期間結構表...............29
表3-3 89年度利率期間結構表...................30
表3-4 台灣89年度利率期間結構依美國紐約州
政府頒布七種利率情境計算數值表........35
表3-5 各年期商品負債面存續期間表............37
表3-6 商品年期保費站率表.....................40
表3-7 生死合險加權平均商品現金流量構面表.....41
表3-8 台灣市場平均利率及變異數及相關係數表...44
表3-9 負債面現金流量分配權重值彙整表.........47
表3-10 重新配置後之生死合險加權平均商品現金
流量構面表............................ 50
表3-11 考量自有資金後生死合險加權平均商品現
金流量購面表.......................... 52
表3-12 六年期沒有投資限制之投資組合表......... 55
表3-13 六年期有投資限制之投資組合表........... 56
表3-14 綜合年期沒有投資限制之投資組合表....... 57
表3-15 綜合年期有投資限制之投資組合表......... 58
表3-16 三組投資組合數據表..................... 65
表3-17 投資組合之報酬率、平均報酬率與變異數
表.................................... 69
一、中文部分
1. 賴本隊,「人壽保險業的經營及其財務管理綜合分析」,壽險季刊, 民國六十四年.
2. 張佩如,「以資產額份法模擬個人年金保險業務經營之研究」,私立逢甲大學保險學研究所,民國八十四年六月.
3. 古瀨政敏,「美國壽險公司之經營改革」,保險事業發展中心,民國八十七年十一月.
4. 宮清華,「人壽保險的資產/負債管理」,中華民國精算學會第二十四期會報,民國八十九年.
5. 葉順山,「美國精算準則有關ALM原則」,中華民國精算學會第二十四期會報,民國八十九年.
6. 詹志清,「壽險公司責任準備金涉險值之估計」,國立政治大學風險管理與保險學研究所碩士論文,中華民國八十八年六月
7. 吳佳哲,蔡政憲,「保險法中之投資限制對保險業投資績效影響之實證研究」,風險管理學報,第二菤,第二期,2000年11月.
二、英文部分
1. Black Kenneth, JR. and Harold Skipper, JR.,” LIFE INSURANCE ”(1994).
2. Lin Che,” Notes on Asset Share Studies Discussions at the Graduate Institute of Statistics & Actuarial Science Feng Chia University “(2001).
3. Poole Jeremy,” Product Pricing and Profit Testing ”,The Cologne Re.,(1996).
4. Nieder Dirk,” Product Pricing and Product Management “,The Cologne Re.,(1996).
5. “Asset-Liability Management for Insurers”,Swiss Re — sigma No.6/2000.
6. Morgan Stanley & Co. Incorporated.,”RISK BASED CAPITAL FOR LIFE INSURANCES”,(1993).
7. “Asset-Liability Management for Insurers”,Swiss Re — sigma No.6/2000.
8. Ang Andrew and Michael Sherris,” Interest Rate Risk Management “,(2000).
9. Fabozzi, The Handbook of Fixed Income Securities, 5th edition, (1997).
10. Bodie, Kane and Marcus, Investments, 3rd edition, (1996).
11. Jorion Philippe, Value at Risk, Second Edition, (2000).
12. Bennett Nancy E. , Anthony Dardis, Douglas A. George, Michael J. Hambro,「Value-at-Risk, Risk-Based Surplus, and RBC C-3 Prescribed Testing」, Society Actuaries, (2000).
13. Yong Yao, , “ Term Structure Models: A Perspective From The Long Run “, North American Actuarial Journal, Volume 3, Number 3, Society of Actuaries,(1999).
14. Merrill Babbel, , “ Valuation of Interest-Sensitive Financial Instruments “, SOA Monograph M-FI96-1, Society of Actuaries .
15. Parker, Gary, “ Stochastic Analysis of the Interaction Between Investment and Insurance Risk ”, North American Actuarial Journal, Volume 1, Number 2, April, (1997)
16. Brender, Allan, “ Cash-Flow Valuation and Value at Risk “, North American Actuarial Journal, Volume 3, Number 2, April, (1999)
17. Andrew Ang, and Sherris, Michael, “ Interest Rate Risk Management: Developments in Interest Rate Term Structure Modeling for Risk Management and Valuation of Interest-Rate-Dependent Cash Flows “, North American Actuarial Journal, Volume 1, Number 2, April, (1997)
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