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研究生:陳雲卿
研究生(外文):Yun-ching Chen
論文名稱:日內效應之再檢視:臺灣股市的實證
論文名稱(外文):A Re-examination on the Intraday Effect:Evidence from the Taiwan Stock Market
指導教授:林哲鵬林哲鵬引用關係
指導教授(外文):Che-peng Lin
學位類別:碩士
校院名稱:逢甲大學
系所名稱:會計與財稅研究所
學門:商業及管理學門
學類:會計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2001
畢業學年度:89
語文別:中文
論文頁數:79
中文關鍵詞:時間週期性異常現象日內效應臺灣股票市場
外文關鍵詞:calendar anomaliesintraday effectTaiwanstock market
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先前學者多以日資料為主體,來探討股市時間週期性異常現象,較少以日內資料來詳加觀察股市報酬及波動性。本研究將檢測臺灣股票市場的日內效應,研究期間為民國87年3月23日至民國89年9月30日。資料分為每小時、每半小時以及每十五分鐘等區段,先以傳統迴歸模型為研究方法,觀察是否有日內效應的存在。同時並將樣本由open-to-close及close -to-close二種不同角度切入,再分別探討全期間、多頭期間及空頭期間之潛在日內效應。
使用傳統迴歸模型之研究方法,由於建構在對殘差項的一些基本假設上,若此等假設有違反時,將導致錯誤的推論。本研究先檢定傳統OLS模型中之殘差項是否違背一般迴歸模型的基本假設,以J-B檢定殘差項常態分配、以D-W檢定殘差項無序列相關、以WHITE檢定殘差項同質性等假設。當前述基本假設有所違反時,本研究以去除極端值的5%及20%作為基礎,修正殘差的非常態性分配,以AR(1)修正殘差具序列相關及以WHITE-CSE修正殘差的異質性問題。另外,為避免因樣本數過大而容易拒絕虛無假設,亦考慮大樣本空間所可能導致的偏誤,加以重新調整臨界值。本研究並以Levene test檢定日內效應的報酬波動性是否具差異性,並比較報酬、波動性及成交值之圖形,觀察三者開盤、日內盤及收盤之型態。
實證結果發現,交易期間之波動性大於非交易期間的波動性。在報酬的檢定中,當殘差項基本假設之違反,經適當修正及調整大樣本空間因素後,若以open-to-close的資料來觀察,本研究發現在 11:45-12:00時段,有顯著的負報酬,稱之為收盤前十五分鐘效應。以close-to-close的資料來觀察,在close-9:15時段,有顯著的正報酬,在11:45-12:00時段,有顯著的負報酬,分別稱之為開盤後十五分鐘效應及收盤前十五分鐘效應。而在報酬波動性的檢定發現,不論為open-to-close的資料或close-to-close的資料,普遍拒絕了變異數相等的假設。波動性型態與成交值型態大致呈現U字型曲線,而報酬並無一特定的型態且與波動性型態相比較下,並無傳統所謂高風險高報酬的關係。對投資人而言,應儘量避免在收盤前十五分拋售股票,因為此時段不僅有顯著的負報酬且風險亦較高。
This study investigates if there are potential intraday effects in a local oriented market, Taiwan. The sample period is from 3/23/1998 to 9/30/2000. The daily returns are observed on the hourly, semi-hourly and every fifteen minutes basis. Besides, both the open-to-close and close-to-close data are applied. The whole sample period is also divided into bull period and bear period for examination.
Different from previous research examining intraday effect, this study applies the robustness tests. In this study, the traditional OLS model is first applied to examine whether there’s a potential intraday effect in Taiwan. The large sample size problem is adjusted by the Bayesian-t critical value. The conventional assumptions about OLS disturbances, i.e. the assumptions of normality, nonautocorrelation and homoskedasticity are examined by J-B test, D-W test and WHITE test. Any violations about OLS error terms are adjusted by trimmed least aquares regressions (for nonnormality), AR(1) (for autocorrelation) and White’s “consistent standard errors” (for heteroskedasticity). In addition, this study used Levene test to inspect the null hypothesis of the equality of variance.
This study find that the returns are more volatile during trading periods than non-trading periods. Based on the perspective of returns, the open-to-close data shows that there is a significantly negative return for the period 11:45-12:00, a last-quarter-minute effect. The close-to-close data shows that there is a significantly positive return for the period close-9:15 and a significantly negative return for the period 11:45-12:00, as a result, a potential first-quarter-minute effect and a last-quarter-minute effect are observed. This study also finds that the null hypothesis of the equality of variance is rejected. Also, the volatility and volum of intraday data shows an U-shaped but the return of intraday doesn’t have any specific pattern.
第一章緒論1
第一節研究背景與動機1
第二節研究目的2
第三節研究結構說明2
第四節研究流程與架構3
第二章文獻回顧4
第一節時間週期性異常現象的相關文獻4
第二節日內波動異常現象的相關文獻10
第三章資料說明及研究方法17
第一節資料說明17
第二節 研究方法18
一、報酬的檢定19
二、報酬波動性的檢定24
第四章 實證結果與分析26
第一節 交易期間與非交易期間實證結果26
第二節 報酬檢定及調整之實證結果27
第三節 報酬波動性檢定之實證結果33
第四節 報酬、波動性及成交值之圖形比較33
第五章 結論與建議71
第一節結論71
第二節建議73
參考文獻75
一、中文部份
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二、英文部份
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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