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研究生:沈伯凡
研究生(外文):SHEN PO-FAN
論文名稱:兩階段生效型價差回顧選擇權之研究
論文名稱(外文):A Study of Two Period Knock-in Spread Lookback Option
指導教授:陳昭宏陳昭宏引用關係胡承方胡承方引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:義守大學
系所名稱:管理科學研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2001
畢業學年度:89
語文別:中文
論文頁數:48
中文關鍵詞:純選擇權權利金新奇選擇權財務工程
外文關鍵詞:Vanilla OptionPremiumExotic OptionFinancial Engineering
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由於選擇權具有風險與報酬不對稱的特性,不但在投資組合上廣泛應用,其本身的契約規格也不斷創新。對於新接觸到選擇權商品的投資人而言,如何透過高槓桿之選擇權商品達成適宜之投資避險操作,為其採用此衍生金融工具之主因之一。
選擇權商品的設計主要包含報償(Payoff )設計與評價模式構建(Pricing Modeling)兩部分。在報償(Payoff )型態設計方面,新奇選擇權(Exotic Option)設計概念,大部分係將「純選擇權」(Vanilla Option)之權利金價格因素之標的資產價格(一般常用S代替),執行價(一般常用E代替),S之標準差(一般常用σ代替),利率水準(一般常用r代替)以及執行時點(一般常用T代替)。)等變數加以變化,其中包括單一變數變化方式或複合變數變化方式藉以創造出、更低成本與更符合投資多元化的商品。基於此,本研究蒐集國內外關於「新奇選擇權」之報償型態,並以路徑相依或獨立以及標的資產價格、執行價、執行時點為主架構;各種數量方法為輔,將常見之「新奇選擇權」作分類以作為選擇權商品設計之基礎。
在評價模式構建方面,一般可分為觀察頻率(Monitoring Frequency)為連續時間之封閉解評價模型(The Closed-Form Pricing Model)與觀察頻率為間斷時間(Discrete-Time)之數值分析模式;例如二項式模型(Binomial Model),而新奇選擇權的封閉解評價模型(The Closed-Form Pricing Model)並不容易推導,而替代方式則採用複雜的數值分析方法來處理。數值分析的評價方式不但較封閉解評價模型耗時,也無法推導出封閉解的避險參數,例如Delta及Gamma,這對風險控管是一大缺失。因此,尋求封閉解的評價模型,乃是財務工程最重要之課題。若能解出封閉解,不但新商品的定價可精確評估,而且避險參數與避險操作也可有效執行。
本研究結合生效型(Knock-in)界限選擇權、回顧選擇權(Lookback Option)以及極端價差選擇權(Extreme Spread Option)之概念,企圖設計出較具彈性,而能適合市場狀況(多式風險)之衍生金融商品。所提出之「兩階段生效型價差回顧選擇權」係基於設計低權利金新奇選擇權之角度,以滿足投資人喜好具有下檔保護卻又不需付出太過高昂期初成本之需求為目的。而投資者也可藉由對標的資產(Underlying Asset)在某一時段變動方向(上漲或下跌)之正確判斷而獲取適當利潤之金融商品,並以動態機率數學推導出「兩階段生效型價差回顧選擇權」的封閉解評價模式,以提供學術界與業界創新衍生金融商品業務之參考。
The designs of optional products are Payoff and Pricing Modeling. In the design of Payoff structure the concept of Exotic Option design mostly use the premium pricing elements in Vanilla Option, such as Underlying Asset (often known as S), Strike Price (often known as E), S derivation(often known asσ), Interest Level (often known as r), and Exercise Time (often known as T). By proper calculation and combination with obtained values, the result would enhance the opportunity of earning profits and gain more downside protection for investors.
In the structure of Pricing Modeling, often can be divided into two value analysis modes in Monitoring Frequency. One is based on the Continuous Time of the Closed-Form Pricing Model and the other is based on the Discrete Time. Taking Binomial Model for example, the Closed-Form Pricing Model in the Exotic Option is not easy to comprehend. An alternative method, complicated value analysis can process it . However using the value analysis for assessment is more time consuming than using the Closed-Form Pricing model and unable to solve the Closed-Form Hedge Parameter. Such as Delta and Gamma. These are disadvantages for the risk control. Therefore, it is an essential task in Financial Engineering to find out about the solutions of the Closed-Form Assessment Modes. If the solutions of the Closed-Form Assessment Modes can be find out, they will help to assess the pricing in the new products precisely, and execute Hedge Parameter and Hedge Operation efficiently.
Financial Innovation is for accommodating of the changes in the financial environment and for increasing the market efficiency. Financial engineering is a subject especially for the development and execution of new financial tools, new transaction methods and new financial solutions for companies. It also provides the solutions for the new demands in the financial market, such as Finnerty (1988).
The research combined the concepts of Knock-in Barrier Option, Look-back Option and Extreme Spread Option, and tried to design derivatives with better flexibility and adaptation (to multi-risky market). The proposed Two Period Knock-in Spread Look-back Option is based on the Low-Premium Exotic Option which can satisfy investors’ needs with the purposes of good downside protection and low cost. The investors can obtain reasonable financial products with profits by making correct judgements about the underlying asset within fluctuated periods and these benefits can provide references of new derivatives for the people in the academic and financial fields.
目 錄
第一章緒論1
第一節研究緣起與目的1
第三節研究方法5
第四節研究範圍與限制5
第五節研究流程6
第二章文獻回顧7
第一節分類報償型態分類7
第二節選擇權評價模型回顧16
第三章「兩階段生效型價差回顧選擇權」報償型態設計18
第一節報償型態設計概念18
第二節基本元件19
第三節「固定執行價兩階段生效型價差回顧選擇權」模式介紹22
第四章評價模式推導27
第一節固定執行價兩階段生效型價差回顧買權27
第二節固定執行價兩階段生效型價差回顧賣權34
第三節本研究之貢獻42
參考文獻47
參考文獻
一、中文
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二、英文
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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