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研究生:陳怡雯
研究生(外文):Yi-wen Chen
論文名稱:台灣證券交易所發行量加權指數未納入現金股利之再投資因素對投資報酬及基金績效衡量之影響
論文名稱(外文):The Bias in Return Calculation and the Benchmark Error Problem Associated with Not Adjusting the Taiwan Stock Exchange Market Weighted Index for Cash Dividend
指導教授:周行一周行一引用關係
指導教授(外文):Edward H. Chow
學位類別:碩士
校院名稱:國立政治大學
系所名稱:財務管理學系
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2001
畢業學年度:89
語文別:中文
論文頁數:66
中文關鍵詞:台股指數現金股利之再投資投資報酬基金績效衡量標竿指標錯誤
外文關鍵詞:the Taiwan Stock Exchange Market Weighted Indexcash dividendinvestment returnmutual fund performanceBenchmark Error
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台灣發行量加權股價指數在編製時並未調整現金股利的影響,不僅會低估實際的投資報酬率,以其作為標竿指標,在評估共同基金績效時,亦會產生標竿錯誤的問題。因此,本文將現金股利的再投資報酬納入,重新編製加權股價指數。實證結果發現,若自民國75年起調整現金股利之影響,則在民國89年10月31日時,股價指數由5544.18點調整為6419.83點,約增加1.16倍。以新指數重新衡量基金績效的結果,發現績效排名並無大幅度的改變,而且基金績效是否擊敗大盤的情形,受新指標的影響亦不大,此乃因近年來上市公司配息少,而且基金績效非常極端。但基於理論上的正確性,在計算投資報酬率及評估共同基金績效時,仍應以納入現金股利之加權股價指數為基礎,以降低因標竿指標錯誤所造成研究結果的偏誤,否則未來我國股票配息的情況及基金報酬率的特性若改變之後,以過去的方式評估績效將可能造成極大之偏差。

The Taiwan Stock Exchange Market Weighted Index (TAIEX) is not adjusted for cash dividend. Since the TAIEX is commonly used for calculating the investment return of the Taiwan’s market and as the benchmark index for mutual fund performance evaluation, the investment return in Taiwan is underestimated and there is benchmark error in the evaluation of mutual fund performance. This paper adjusts the TAIEX by incorporating the effect of the reinvestment of cash dividend in the TAIEX. The beginning date of our adjustment is January 4, 1986. Since then until the end of October 2000, the adjusted TAIEX grew to 1.16 times of the unadjusted index. However, The mutual fund performance evaluated based on the adjusted index is insignificantly different from that based on the un-adjusted index. This is because mutual funds have extreme performance. Due to the small cash dividend paid out by the listed firms on the Taiwan Stock Exchange, the adjustment effect is not enough to overturn the evaluation of mutual fund performance. But we still recommend that performance evaluation be based on the adjusted index in order to avoid the benchmark error that would occur should firms pay out more cash dividends and mutual funds’ performance converge in the future.

第壹章 緒論1
第一節 研究動機1
第二節 研究目的2
第三節 研究架構4
第二章 文獻回顧6
第一節 台灣證券交易所發行量加權指數之編製方法6
第二節 股價指數編製方式之文獻回顧9
第三節 標竿指標錯誤對績效衡量影響之文獻回顧11
第參章 研究方法18
第一節 資料來源18
第二節 研究期間19
第三節 研究方法20
第肆章 實證結果與分析29
第一節 編製納入現金股利再投資效益之加權股價指數29
第二節 納入現金股利再投資效益之加權股價指數對基金績效之影響34
第伍章 結論與建議61
第一節 結論61
第二節 建議61
第三節 研究限制61
參考文獻61
附錄─開放式一般股票型基金之研究樣本61
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