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研究生:吳志堅
研究生(外文):Chih-Chien Wu
論文名稱:以實質選擇權評估高科技產業的投資計畫
指導教授:顏錫銘顏錫銘引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立政治大學
系所名稱:財務管理學系
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2001
畢業學年度:89
語文別:中文
論文頁數:107
中文關鍵詞:實質選擇權投資計畫選擇權
外文關鍵詞:real optionoption
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一般企業所採用的資本預算方法為傳統的現金流量折現法(DCF),其中最常見的為淨現值法(NPV)、內部報酬率法(IRR)。單純的使用傳統的資本預算評估方式來評估投資計畫,似乎不能根據環境的變遷、景氣的循環而對投資計畫做適度的修正,因此可能根據傳統資本預算評估方式的決策法則做出錯誤的決定,喪失不少好的投資機會。此時如果可以加入實質選擇權(Real Options)的觀念,或許能夠彌補傳統評估方式的不足。
本研究主要以Trigeorgis所提出來的對數轉換二項式模型來作為評價實質選擇權的工具。此架構說明了可以針對投資計畫的特性,求算出該投資計畫所包含下列各種型態之實質選擇權,並可同時考慮各實質選擇權間的交互影響(interaction)的情形。再來承襲Trigeorgis(1996)的研究架構,分析了這些實質選擇權間,兩兩發生交互作用的原因以及其交互作用影響的情形。研究對象為南亞科技晶圓二廠的投資計畫。按照傳統的NPV法來計算,此投資計畫的NPV為新台幣23.79億元,但是傳統的NPV法忽略了投資計畫本身所有的「彈性」的價值,我們在這裡分析出此投資計畫具有規模擴大的選擇權為新台幣65.64億元,大於傳統NPV法所計算出來的23.79億元。
本研究將Trigeorgis(1991)的理論基礎帶到目前台灣最具競爭力的半導體產業中,藉此評估南亞科技公司晶圓二廠的投資計畫,並考慮其產業特性、分析了該投資計畫所具有實質選擇權的種類及價值。本研究結合了理論基礎與實務,也給予了後續研究者作為評估投資計畫的依據。
第一章 、緒論4
第一節、 研究動機4
第二節、 研究目的7
第三節、 研究範圍7
第四節、 研究架構8
第二章 、文獻探討11
第一節、 實質選擇權的意義11
第二節、 實質選擇權的類型14
第三節、 與傳統資本預算評價法的差異與特色17
第三章 、個案研究21
第一節、 公司簡介21
第二節、 DRAM產業分析22
第三節、 國內DRAM產業未來發展31
第四章 、研究設計與模型建立36
第一節、 模型介紹36
第二節、 變數定義與參數估計54
第三節、 研究限制64
第五章 、研究結果與分析65
第一節、 傳統資本預算方法結果分析65
第二節、 實質選擇權方法結果分析66
第三節、 敏感度分析73
第六章 、結論與建議79
第一節、 研究結論79
第二節、 建議81
參考文獻84
附錄……………………………………………………87
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