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研究生:潘玉娟
研究生(外文):Yu-jiuan Pan
論文名稱:台灣企業庫藏股購回動機與溢價決定因素綜合評析
論文名稱(外文):The Analysis of the Motivations of Stock Repurchases and the Determinants of Premium for Taiwan Enterprises
指導教授:馬黛馬黛引用關係
指導教授(外文):Tai Ma
學位類別:碩士
校院名稱:國立中山大學
系所名稱:財務管理學系研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2001
畢業學年度:89
語文別:中文
論文頁數:91
中文關鍵詞:股票購回庫藏股
外文關鍵詞:share buybackstock repurchases
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台灣的庫藏股制度在研議多年後終於在去(89)年8月正式問世,本研究針對企業宣告股票購回後的股價反應、購回動機與溢價決定因素進行分析,發現以股價反應而言,購回宣告前後的累積異常報酬型態大致與國外研究相似,呈現先下後上的趨勢,惟台灣可能因開放初期正值庫藏股熱潮,股價反應期間較長,累積異常報酬在購回宣告後至執行完畢宣告前持續和緩向上。
企業實施庫藏股之動機國外研究普遍支持公司價值低估之訊號放射理論,另有部分學者提出消化閒置資金或暫時性增加之現金流量,而本實證研究與國外結論略有差異,台灣企業可能因自由現金流量過高、護盤動機而提高股票購回的機率,至於股價低估的動機則並不顯著;當企業決定購回庫藏股後,購回規模的大小決定於公司的財務特性和外溢效果,當公司規模愈小、成長率和獲利性愈差,愈傾向提高購回規模來隱匿公司負面訊息,而「外溢效果」的正面影響,使外溢效果愈顯著時,企業購回規模愈大;反映投資人看法的累積異常報酬,主要受公司股票流動性和之前購回情況的影響,當企業股票流動性愈差、先前購回次數和規模愈高,累積異常報酬會愈高;最後,雖然企業不因股價低估的動機購進庫藏股,但執行期間隨股價低估程度加劇,完成比率會愈高。
企業願意提供的溢價高低反映購回庫藏股意願的強弱程度,國外主要針對公開股權收購進行溢價分析,顯著影響因素包括股價低估和防禦購併,即股價低估程度愈高及潛在購併威脅愈大,企業願意提供愈高的溢價,但本研究發現,在台灣公開市場股票購回的溢價提供因素為當公司護盤動機愈強烈,及內部人持股比例愈小,企業願意提供的溢價會愈高。
目錄
第一章 緒論…………………………………………………..1
第一節 研究動機與目的………………………………………1
第二節 研究範圍與對象………………………………………2
第三節 研究流程………………………………………………3
第四節 論文架構………………………………………………4
第二章 國外庫藏股制度實施概況及台灣立法緣由……....5
第一節 國外庫藏股制度實施概況……………………………5
第二節 我國庫藏股制度發展歷程……………………………7
第三節 我國庫藏股制度之法令規範…………………………7
第三章 文獻探討…………………………………………...11
第一節 與股票購回動機相關之文獻探討………………….11
第二節 與股票購回溢酬決定因素相關之文獻探討……….19
第四章 研究假說…………………………………………...21
第一節 股票購回動機之研究假說………………………….21
第二節 股票購回溢價決定因素之研究假說……………….26
第五章 台灣庫藏股制度實施情況與成效………………...29
第六章 實證研究方法……………………………………...45
第一節 資料描述…………………………………………….45
第二節 實證方法…………………………………………….46
第三節 敘述統計…………………………………………….54
第七章 實證結果與分析…………………………………...58
第一節 實證結果…………………………………………….58
第二節 綜合分析…………………………………………….69
第八章 結論與建議………………………………………...77
第一節 研究結論…………………………………………….77
第二節 後續研究建議……………………………………….79
參考文獻………………………………………………………..80
參考文獻
一、英文部分
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11、Ikenberry, D.、J. Lakonishok and T. Vermaelen(2000),”Stock Repurchases in Canada: Performance and Strategic Trading”, Journal of Finance, Vol. LV, No. 5, PP. 2373-2397
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17、Miller, J. M. and J. J. McConnell(1995),”Open-Market Share Repurchase Programs and Bid-Ask Spreads on the NYSE: Implications for Corporate Payout Policy”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 30, No. 3, PP. 365-382
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二、中文部分
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3、陳勸仁(2000),”庫藏股制度之介紹與建議”, 會計研究月刊, 第180期, PP. 132-138
4、許崇源(1999),”庫藏股票會計處理之探討”, 會計研究月刊, 第169期, PP. 70-79
5、許崇源(2000),”庫藏股票相關稅捐問題之探討”, 中國稅務旬刊, 第1764期, PP. 8-14
6、許崇源(2000),”我國庫藏股票制度之檢討與應用(上)”, 會計研究月刊, 第181期, PP. 136-144
7、劉玉珍、高慧娟(1998),”淺談庫藏股制度”, 證券暨期貨管理, 第十六卷第四期, PP. 1-12
8、蕭惠元(2000),”卸下國王新衣,還庫藏股原貌”, 貨幣觀測與信用評等, 2000年9月, PP. 39-47
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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