臺灣博碩士論文加值系統

匯率與股價的議題，一直是熱門的研究主題。現今階段匯率波動幅度加大，對多國藉企業股價報酬的衝擊更加劇烈。匯率對企業獲利的影響，是有總體經濟理論背景的。舉例說明：當本國貨幣非預期貶值，透過外銷的管道，將使企業的獲利增加；透過另一種管道：對國外要素的使用，當本國貨幣非預期貶值，將使企業生產成本增加，獲利下降。由此可知，匯率對企業獲利的影響，透過這二種管道所產生的結果是完全相反的。本文就是透過這二種管道探討匯率暴露對多國籍企業股價報酬的影響。本文研究期間是1994年1月至2000年12月。本文採用二階段估計法，茲將本文的實証結果，分析敍述如下：
1、在產業別的實証結果中：在新台幣有效實質匯率的情形下，橡膠業的匯率暴露方向與預期符合；但電子業的匯率暴露方向卻與預期完全相反。在美元匯率的情形之下，橡膠業與電子業的匯率暴露方向與預期符合。所以匯率暴露對產業的影響，大部分是符合理論預期的。
2、在公司別的實証結果中：分別在二種匯率之下，有廠商是顯著的完全符合預期，也有部分符合，也有廠商完全不符合預期，但是，幾乎所有的匯率暴露方向都是不顯著的。所以，無法判斷透過外銷比例與國外要素的比例來衡量匯率對多國籍企業股票報酬的影響，也可說是，各個產業與各個公司的匯率暴露存在相當大的異質性。此結果與Gao（2000）的結果有很大的出入，但是與Domingnez ＆ Tesar（2001）的結果相符合，因為Domingnez ＆ Tesar（2001）也指出；各個國家與各種產業的匯率風險存在相當大的異質性。

第一章 緒論·······················1
第一節 研究動機與目的··················1
第二節 文章架構與研究方法················2
第二章 文獻回顧·····················4
第一節 國外文獻回顧···················4
第二節 國內文獻回顧···················9
第三章 計量經濟模型···················12
第一節 模型設定·····················12
第二節 計量方法·····················15
第四章 研究方法·····················21
第一節 資料蒐集與選取··················21
第二節 實證步驟·····················25
第五章 實證結果與分析··················29
第一節 單根檢定與非預期匯率的估計············29
第二節 估計市場風險β值·················31
第三節 兩階段估計法···················32
第四節 實證結果之分析··················37
第五節 診斷性檢定····················43
第六章 結論·······················53
第一節 結論·······················53
第二節 未來研究方向···················54
附錄·····························55
參考文獻···························63

周欣倫（2000），「台灣股票市場外匯暴露性之探討」，國立東華大學國際經濟研究所碩士論文
高國盛（1995），「台灣出口商股票報酬與匯率的實證研究」，國立台灣大學財務金融所碩士論文
高菁宜（1997），「國際企業匯率風險之研究―――我國國際企業之股價與匯率關係之實證」，國立台灣大學國際企業研究所碩士論文
陳淑娟（1995），「台灣地區出口商匯率風險與外銷深化程度之關係―――以部門別資訊探討」，國立台灣大學財務金融所碩士論文
Adler, M. and B.Dumas（1984）“Exposure to Currency Risk：Definition and Measurement.” Financial Management, Vol 3 ,pp.41-51
Bodnar, G.M. and W.M. Gentry（1993）“Exchange Rate Exposure and Industry Characteristics：Evidence from Canada , Japan , and the USA. .”Journal of International Money and Finance , Vol.12 , pp.29-45
Bartov, E. and G.M. Bodnar（1994）“Firm Valuation， Earnings Expectations， and the Exchange-Rate Exposure Effect.” Journal of Finance , Vol.XLIV , pp.1755-1785
Dickey, D. A. and Fuller, W. A.（1979）“Distribution of the Estimation for Autoregressive Time Series with a Unit Root.” Journal of American Statistical Association , 74 , pp.427-31.
Dominguez, Kathryn M.E. and Linda L. Tesar “Trade and Exposure.” The American Economics Review , Vol.91 , pp.367-370
Gao, T.（2000）“Exchange Rate Movements and the Profitability of U.S. Multinationals. .”Journal of International Money and Finance , Vol.19 , pp.117-134
Granger, C.W.J. and P. Newbold（1974）“Spurious in Economics” Journal of Econometrics , 12 , pp.1045-1066.
Grossman, G.M. and Levinsohn, J.A.（1989）“Import Competition and the Stock Market Return to Capital.” The American Economic Review , 79 , 1065-1087.
He, Jia. and K.NG.Lilian（1998）“The Foreign Exchange Exposure of Japanese Multinational Corporations. .”Journal of Finance , Vol.2 , pp.733-753
Jorion, P.（1990）“The Exchange-Rate Exposure of U.S. Multinationals. .”Journal of Business , Vol.63 , pp.331-345
Levi, M.D.（1994）“Exchange Rate and the Valuation of Firms. In: Amihud, Y. and Levich, R.M.(Eds.)Exchange Rates and Corporate Performance.” Irwin Professional Publishing , New York , pp.37-48
Levinsohn, J.A. and Mackie-Mason, J.K. （1990）“A Simple Consistent Estimator for Disturbance Components in Financial Models ”Review of Economics and Statistics , 72 , pp.516-520.
Lintner, J.（1965）“Security Prices, Risk and Maximum Gains from Diversification.” Journal of Finance , 20 , pp.587-615
Phillips, P.C. and Perron, P.（1988）“Testing for Unit Roots in Time Series Regression.” Biometrica , 75 , pp335-46.
Said, S. and David Dickey（1984）“Testing for Unit Roots in Autoregressive Moving Average Models with Unknown Order.” Biometrica , 71 , pp.599-607.
Shapiro, A.C.（1975）“Exchange Rate Changes，Inflation，and the Value of the Multinational Corporation. .”Journal of Finance , Vol.2 , pp.485-501
Sharpe, W.F.（1964）“Capital Assets Prices：A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk ”Journal of Finance , 19 , pp.425-442.