臺灣博碩士論文加值系統

本文主要目的探討台灣上市公司經理人在代理問題下，負債與權益之選擇並檢驗此融資選擇所帶來的財富效果及找出此財富效果之主要影響變數；本文之研究方法，於假說部分採用Jensen（1986）及Zwiebel（1996）所提之『道德危險理論』、Myers and Majluf（1984）所主張之『逆選擇理論』與『靜態抵換理論』三模型來推導，公司負債權益選擇方面採用羅吉斯迴歸分析，而股東財富效果方面則分別採用事件研究法與橫斷面分析，研究期間從民國84年至民國88年止，研究樣本為在此期間內曾經現金增資與發行普通公司債之上市公司，共計360個樣本。實證結果發現台灣上市公司經理人，在負債與權益選擇上，符合「道德危險理論」及「靜態抵換理論」，而在「逆選擇理論」方面則並未獲得一致性之結論；此外，台灣上市公司不論於現金增資或者是發行普通公司債之融資宣告皆無顯著的財富效果，而於經理人融資選擇時影響市場反應之變數，僅於「逆選擇理論」中獲得部分顯著的宣告效果。

The purpose of this study is to investigate how the managers of Taiwan stock-listed company face the agency problems in financing selection. This study was designed further to examine weather the financing selection bring any stockholder’s wealth effect and what influential variables affect it. This study adapts Moral Hazard Theory (Jensen, 1986; Zwiebel, 1996), Adverse Selection Theory (Myers and Majluf, 1984) and Static Trade-Off Theory to examine the hypothesis respectively. The methodology for analyzing financing selections used Logistic Regression, for the stockholder’s wealth effect assessed by Event Study and Cross-sectional Analysis. The sample is the event of Taiwan stock-listed company, which announce equity offerings or corporate bond issue from 1996 to 1999. There is a total of 360 samples. The empirical results show that, financing selection of the managers consistent with “Moral Hazard Theory” and “Static Trade-Off Theory”. However, “Adverse Selection Theory” have a converse conclusion. Furthermore, we find the stockholder’s wealth effect of financing selections (equity offerings and corporate bond issue) did not reach a significant level. Moreover, we found that the “announcement effect”, based on the Adverse Selection Theory, was partly significant in the variables of reflecting the market.

目　錄
中文摘要I
英文摘要II
目錄IV
表圖目錄VI
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的4
第三節 研究範圍與研究限制4
第四節 研究流程與論文架構5
第二章 文獻探討7
第一節 公司負債或權益選擇理論7
第二節 股東財富效果理論22
第三章 研究設計32
第一節 樣本選取與資料來源32
第二節 研究假說39
第三節 研究變數與操作性定義45
第四節 研究方法56
第四章 實證分析及結果63
第一節 各變數描述性統計資料分析63
第二節 羅吉斯迴歸分析67
第三節 事件研究法75
第四節 橫斷面分析77
第五節 實證結果小結81
第五章 結論與建議83
第一節 結論83
第二節 建議85
參考書目86
表圖目次
表：
表3-1 各年樣本分佈表34
表3-2 研究樣本產業分佈表35
表3-3 各年度現金增資產業分佈表36
表3-4 各年度發行普通公司債產業分佈表37
表3-5 迴歸式變數說明50
表3-6 自變數說明53
表3-7 負債或權益選擇54
表3-8 股東財富效果55
表4-1 所有樣本公司之變數平均數檢定65
表4-2 所有樣本公司之變數中位數檢定66
表4-3 Logit迴歸分析研究變數組合67
表4-4 原始迴歸式68
表4-5 標準化迴歸式68
表4-6 公司負債或權益選擇之羅吉斯迴歸分析（組合一） 71
表4-7公司負債或權益選擇之羅吉斯迴歸分析（組合一）74
表4-8 現金增資與發行普通公司債樣本在事件窗口（-5，+5)股東財富效果 76
表4-9 OLS迴歸分析研究變數組合77
表4-10 現金增資與發行普通公司債樣本在事件窗口（-5,+5)累積異常報酬與各變數之迴歸分析（研究變數組合一）80
表4-11 負債權益選擇研究假說與實證結果對照表81
表4-12 股東財富效果研究假說與實證結果對照表82
圖：
圖1-1 研究流程5

一、書籍
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二、期刊
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徐中琦、崔逸華，「台灣股票市場現金增資承銷訊息對股票價格影響之研究」，證券市場發展季刊，第23卷（民國八十三年），115-139。
陳隆麒、郭敏華與菅瑞昌，「發行可轉換公司債與現金增資之比較探討」，證券市場發展季刊，第9卷，第1期（民國八十六年），31-61。
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詹家昌、許月瑜，「經理人固守職位行為對融資決策影響之研究」，亞太管理評論，第4卷，第3期（民國八十八年），289-303。
楊朝成、林貞吟，「台灣股市現金增資宣告效果再探討」，證券市場發展季刊，第21卷（民國八十三年），115-139。
劉維琪、李怡宗，「融資順位理論之調查研究」，管理評論，第12卷（民國八十二年七月），119-143。
三、學術期刊
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吳惠娟，「現金增資對股票價格之影響－台灣股票市場實證研究」，碩士論文，成功大學工業管理研究所。民國七十七年六月。
翁淑育，「台灣上市公司股權結構、核心代理問題與公司價值之研究」，碩士論文，輔仁大學金融研究所。民國八十九年六月。
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黃英陶，「代理問題對公司資本結構影響之研究」，碩士論文，成功大學工業管理研究所。民國七十七年六月。
常景翔，「道德風險下公司的融資與投資行為」，碩士論文，清華大學經濟研究所。民國八十一年六月。
張秋雄，「成長機會與可支配現金流量對融資宣告效果影響之研究」，碩士論文，朝陽科技大學財務金融研究所。民國八十九年六月。
劉燕瀅，「現金增資宣告對股票價格影響之探討」，碩士論文，東海大學企業管理研究所。民國七十八年六月。
鄭裕平，「台灣股票市場現金增資之再研究」，碩士論文，成功大學會計研究所。民國八十七年六月。
四、網路
真像王證券專業圖書館線上資料庫，http://lib.sfi.org.tw/sfi/service.html
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