臺灣博碩士論文加值系統

本研究以國內目前所發行過的認購權證及其標的股票為研究樣本，探討認購權證發行、上市及下市等特定事件日及特定事件期間，對於標的股票的股價、波動性是否造成影響。
研究對象為1997年8月至2001年3月間發行的認購權證及其標的股票，共有102支權證，其標的股票共計44種，重複發行累計共134個樣本。以市場模式配合GARCH模型為研究方法，經單根檢定、ARCH效果檢定，並依SBC準則選擇適當GARCH模型做為計算依據，求得平均異常報酬率、累積平均異常報酬率，並透過設定虛擬變數測量事件期間的波動性。
本研究結果顯示，在權證發行日前，會對標的股票產生正的價格效果，且累積平均異常報酬率在權証發行前一日達到高峰，但在發行日後出現負的價格壓力，直到上市日後解除。若分為個股型與組合型，則可以發現個股型的累積平均異常報酬率在發行前一日即達到最大正值，組合型則出現在發行後一日，而個股型所受到的價格下跌壓力，在上市後10日才解除，組合型則在上市日即解除。電子股的標的股票在發行與上市期間，較非電子股面臨較大的價格下跌壓力。在下市事件期間，就全部樣本而言，有不顯著的負價格效果；但對個股型與組合型則有不同的影響，個股型會有正價格效果，組合型則有負價格效果；而電子股的累積平均異常報酬率在事件期中是由正轉負，非電子股則由負轉正；在多頭市場下市的權證，對標的股票在下市日後有負的價格效果，但在空頭市場可能股票已相對處於低檔，且券商已無避險部位，反而有正的價格效果。每家發行權證的券商可能因為定價、避險操作的不同，在三個事件期間對標的股票產生不同的影響。而多數權證在事件期間有不顯著的波動性增加，但有少數權證則會有顯著的波動性減少。

The research mainly regards current warrants and its underlying stocks as research samples which study whether the issuing, listing and delisting of warrant have influence on the underlying stocks’ price and volatility.
The research samples are current warrant and its underlying stocks from Aug., 1997 to Mar., 2001. They are 102 warrants and the total are 134 samples. The research methods are market model and GARCH model. It calculates according to unit root test, correlogram squared residuals and SBC to choice proper GARCH model so that we can obtain average abnormal return, cumulative average abnormal return and then measure the volatility of event period by setting dummy variable.
The results show that before the date of warrant issuing there is positive price effect on underlying stocks and CAAR can reach the top on one day before warrant issuing, but after the date of warrant issuing there is negative price effect until the listing date. We can find that CAAR of single warrant has significant positive value on one day before warrant issuing, but the one of basket warrant appears on one day after warrant issuing. The negative price effect of single warrant can be released until ten days after listing date, but the one of basket warrant can be released right on the listing date. The underlying stocks of technology ones during the period of issuing and listing face much bigger negative price effect than other stocks. Regarding all the samples, there is no significant negative price effect during delisting event period, but there are different effects on single and basket warrant. In event period CAAR of technology stock is from positive to negative. In contrast, the one of other stocks are from negative to positive. In the bull market, warrant delisting has negative price effect on underlying stocks after the delisting date, but in the bear market, the stocks get deeply down. Securities trader has no hedge position but positive price effect. Every securities trader who issues warrant may have different influences on underlying stocks during three event periods because of the difference between price setting and hedge operating. In the event period, the volatility of most underlying stocks increases no significantly, but the one of few underlying stocks decreases significantly.

第一章 緒論1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的2
第三節 研究期間與對象2
第四節 研究限制2
第二章 文獻探討3
第一節 認購權證對標的股票股價之影響3
第二節 認購權證對標的股票波動性之影響14
第三章 研究設計24
第一節 研究方法24
第二節 研究樣本30
第三節 估計期與事件期31
第四節 權證分類31
第四章 實證結果34
第一節 數列與模型檢定34
第二節 異常報酬率36
第三節 波動性53
第五章 結論與建議58
第一節 結論58
第二節 後續研究建議59
參考文獻60
附 錄62

一、中文部份
1.王誌聰(1998)，台灣認購權證與標的股票互動關係之探討，國立中央大學財務管理研究所碩士論文。
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二、英文部份
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