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研究生:高定中
論文名稱:認購權證次級市場與短線交易規範之研究
指導教授:莊月清莊月清引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:東吳大學
系所名稱:法律學系研究所
學門:法律學門
學類:一般法律學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2001
畢業學年度:89
語文別:中文
論文頁數:127
中文關鍵詞:認購權證次級市場短線交易
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第一節 研究動機與研究目的
壹 研究動機
證券市場素有經濟櫥窗之稱,意即一國之經濟發展與產業脈動都可以透過效率化的證券市場而加以充分的反映。同時,一國證券商品的多元化與否亦與該國金融自由化的程度息息相關。有鑑於此,財政部證券暨期貨管理委員會為推動我國證券市場的自由化與國際化,特制定「發行人申請發行認購(售)權證處理要點」,並於民國八十六年六月一日起正式施行 。使得此種在國外行之有年且兼具投資與避險功能的衍生性金融商品取得法律上的規範基礎並引進我國證券市場,增加個人及法人投資與避險的管道,並提供偏好風險之投資者槓桿交易及以小搏大的投資機會 。
按認購權證係指標的證券發行公司以外之第三者所發行表彰認購權證持有人於履約期間內或特定到期日,有權按約定履約價格向發行人購入標的證券,或以現金結算方式收取差價之有價證券 。基本上認購權證(Warrants)就是一種以現貨股票為履約標的物之選擇權,投資人付出一筆權利金向發行公司購買認購權證,基本上就是買進一項權利,這個權利可以讓投資人在一定期間內,以預先約定的價格(履約價)向發行機構買進或賣出一定數量的特定股票(標的物) 。
因為認購權證為選擇權(Option)的一種,屬金融衍生品(derivatives)家族中的成員。一般來說,購買認購權證的槓桿倍數比起融資要大得多 ,因之其風險性亦隨之大增。而在如此高風險性的金融商品操作中,交易的公平與資訊的對等便益發地重要。是故我國證券交易法中有關規範公司董事、監事及持股超過百分之十的大股東等內部人之短線交易禁止規範 與認購權證的買賣間之關係,遂成為一值得討論並應予重視的新興課題。
貳 研究目的
一國證券交易市場之正常運作,除有賴於證券主管機關切實的依法行政之外,尚需仰賴完備的法制面加以配合始能畢竟全功。我國認購權證之開放係財政部證券暨期貨管理委員會依據證券交易法第六條第一項後段「經財政部核定之其他有價證券」之規定,制定「發行人申請發行認購(售)權證處理要點」而為之。其致力於金融商品自由化與國際化的努力應值肯定。惟此種新興衍生性金融商品的特性與交易模式,恐非立法者於制定證券交易法之當時所能預料。因之使得現行證券交易法之些許規定在規範面及實際適用上會產生某種程度適應不良的情形。本文試將焦點集中於認購權證之特性分析與現行證券交易法中有關內部人短線交易禁止規範等相關問題之探討。期能藉由法學方法上的研究與比較分析,提供我國證券交易法在將來為適當調整之參考方向。
第二節 研究範圍與研究方法
壹 研究範圍
認購權證在我國證券交易市場為一新興的衍生性金融商品,其與傳統證券交易法之間所產生的問題可謂林林總總、不勝枚舉。舉凡其性質究應屬有價證券抑或期貨之選擇權契約?涉及應適用證券交易法還是期貨交易法的爭議 ﹔以及認購權證之募集、發行、發行人之定義與現行證券交易法之規定亦有所出入 。此外,有關於公司內部人短線交易禁止之規定是否能夠有效規範認購權證之交易?亦生疑問 。
本論文之研究範圍試將焦點鎖定在認購權證次級市場 與內部人短線交易禁止之規範客體上,以避免範圍過廣而影響問題討論之深度。
貳 研究方法
本文對於認購權證次級市場與短線交易規範之研究,擬採取「形式有效性分析法」與「實質妥當性判斷法」。茲敘述如下:
一 形式有效性分析法
所謂形式有效性之分析,係指將現行在形式上有效之法律規定加以剖析。目的在先對於欲研究分析之客體作客觀性之認識 。換言之,即係以現行客觀之法律規則為基礎,探求其具體的意義、目的及內涵。在不摻入個人主觀價值判斷的前提下,對法規及研究主題作客觀的實證分析。亦即求得所謂形式的正義。
本文中關於形式有效性的分析包括對於認購權證基本概念之闡述,以及對認購權證次級市場之運作現況作實證的研究。此外,並對於我國證券交易法中有關內部人短線交易之規定加以分析,探討其立法之目的、規範之要件、理由及其範圍和一般學說上對短線交易之討論內容。其後再運用法律解釋學之方法,分析認購權證是否為我國證券交易法所得規範之客體。
二 實質妥當性判斷法
所謂實質妥當性之判斷,係指以形式有效性之分析結果為基礎,對法律秩序作主觀的應當性判斷 。亦即強調超越形式法律之超法律判斷的考慮。目的在對於形式法律作後驗的檢視工作。其中尚包括依社會功能之實證分析,檢驗形式法律在社會實踐 後所產生與其立法目的間之差異,即結構合理性之判斷。以及為解決規範本身之不圓滿所為個人主觀理念要素的提出。
本文中關於實質妥當性之判斷部分,包括對於因我國證券交易法文字規定上之不圓滿,以至於在文義上無法有效涵蓋認購權證之短線交易,影響證券市場之公平與資訊的對等。故嘗試以漏洞填補之理念及方法對於現制提出合理的說明與解決。
最後再舉出美國證券交易法中有關規範短線交易之規定予以探討,淬取其規範內涵之理念性要素,試以此為討論之基礎,並對於日後我國證券交易法之修正作出具體的建議。

目錄
第一章 導論 ‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧1
第一節 研究動機與研究目的‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧1
壹 研究動機‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧1
貳 研究目的‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧2
第二節 研究範圍與研究方法‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧3
壹 研究範圍‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧3
貳 研究方法‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧3
一 形式有效性分析法‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧3
二 實質妥當性判斷法‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧4
第二章 認購權證之基礎概念‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧5
第一節 認購權證之定義與性質‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧5
壹 認購權證之定義‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧5
一﹑發行人身份之不同‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧5
二﹑權利標的之不同‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧5
三﹑發行目的之不同‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧6
四﹑權利執行效果之不同‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧6
貳 認購權證之性質‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧7
一 前言‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧7
(一)法律規範適用之不同‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧7
(二)發行市場之不同‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧7
(三)交易場所之不同‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧7
(四)市場功能之不同‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧8
二 證券交易法上之有價證券‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧8
(一)前言‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧8
(二)有價證券之意義‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧9
三 期貨交易法上之選擇權契約‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧19
(一)前言‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧19
(二)選擇權契約之定義‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧19
(三)選擇權契約之基本功能‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧21
(四)選擇權契約之交易流程‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧22
(五)小結‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧23
四 認購權證之屬性定位‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧23
(一)就發行面而言‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧23
(二)就交易面而言‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧25
(三)就風險面而言‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧26
(四)美國立法例‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧27
(五)我國之實務見解‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧28
(六)小結‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧28
第二節 認購權證之種類‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧30
壹 依執行方式區分‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧30
一 歐式認購權證‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧30
二 美式認購權證‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧30
貳 依取得之權利區分‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧30
一 認購權證‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧31
二 認售權證‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧31
參 依組成之標的區分‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧31
一 單一股票型認購權證‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧31
二 股票組合型認購權證‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧32
三 指數型認購權證‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧32
肆 依有無擔保區分‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧32
一 擔保型認購權證‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧32
二 非擔保型認購權證‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧33
第三節 認購權證之特性與功能‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧34
壹 認購權證之特性‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧34
一 流動性高的有價證券‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧34
二 具有高度財務槓桿之投資效果‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧34
三 風險負擔的有效鎖定‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧35
四 適合短期投資的投資策略‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧35
貳 認購權證之功能‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧35
一 從發行人角度而言‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧35
二 從投資大眾角度而言‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧36
(一)作為賺取波段投機利益的投資工具‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧36
(二)作為避險操作的投資工具‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧36
(三)作為套利操作的投資工具‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧37
三 對資本市場而言‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧37
(一)擴大證券市場規模‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧37
(二)推動市場國際化‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧37
(三)彌補信用交易功能之不足‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧38
第四節 認購權證價值之評估標準‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧39
壹 影響認購權證價格之因素‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧39
一 認購權證標的股之市價‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧39
二 履約換股價格‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧39
三 存續期間‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧40
四 標的股票之價格波動性‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧40
五 利率因素‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧40
六 現金股利‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧40
貳 溢價與溢價比率‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧41
參 市場流動性-成交量‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧42
肆 內含價值‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧42
伍 時間價值‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧43
陸 波動指數(Volatility)‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧43
柒 對沖比例-Delta係數‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧44
捌 有效槓桿倍數‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧45
第五節 我國認購權證之發行與次級市場交易現況‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧47
壹 認購權證之法源依據‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧47
一、認購權證初級市場之法源基礎‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧47
二、認購權證次級市場之法源基礎‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧48
貳 認購權證之發行人資格‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧49
一 發行人行業別之限制‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧49
(一)銀行‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧49
(二)綜合證券商‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧49
(三)外國機構‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧50
二 財務信用條件限制‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧50
(一)資力條件‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧50
(二)信用評等‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧51
三 消極信用條件限制‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧52
四 發行人風險管理制度限制‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧52
參 認購權證之上市標準‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧52
一 標的證券之篩選標準‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧52
(一)標的證券市值‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧52
(二)標的證券股權分散標準‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧52
(三)週轉率‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧53
二 申請權證上市之文件及程序‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧54
(一)申請權證上市之文件‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧54
(二)申請權證上市之程序‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧55
三 認購權證之發行數量及股權分散標準‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧56
(一)發行數量須逾兩千萬個單位以上‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧56
(二)發行價格總值:逾新台幣二億元以上‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧56
(三)權證持有人必須分散‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧56
(四)存續期間‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧56
(五)認購權證標的證券股數之限制‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧57
肆 認購權證初級市場的銷售‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧57
伍 發行人之資訊揭露與保密義務‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧58
一 公開銷售說明書‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧59
(一)封面應記載項目‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧59
(二)發行計畫‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧60
(三)會計師查核意見‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧60
(四)律師法律意見‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧60
(五)發行人事項‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧60
(六)標的證券相關資料‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧61
(七)封底之記載‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧61
二 重大訊息之申報‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧61
三 發行人之保密義務‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧63
陸 認購權證之交易制度與結算交割‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧64
一 認購權證的上市掛牌價格‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧64
二 風險預告書‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧64
三 認購權證之交易方式‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧66
(一)買賣申報之方式及優先次序的決定‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧66
(二)買賣申報之數量及升降單位‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧66
(三)認購權證之每日漲跌幅限制‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧66
(四)信用交易與買賣錯帳之處理‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧67
四 認購權證結算交割之保障機制‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧68
(一)投資人違約之情形‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧68
(二)證券商違約之情形‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧68
柒 認購權證之履約‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧69
一 履約方式‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧69
(一)現券給付型‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧69
(二)現金結算型‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧69
(三)現券給付型但發行人具現金選擇權‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧70
(四)現券給付型但投資人具現金選擇權‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧70
二 履約程序‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧71
三 款券收付‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧72
捌 認購權證之風險‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧72
一 發行人信用風險‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧72
二 時間價值風險‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧73
三 漲跌幅度風險‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧73
四 流動性風險‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧74
玖 認購權證之稅賦課徵‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧74
一 發行面‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧75
二 交易面‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧75
三 履行面‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧75
(一)證券給付型‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧75
(二)現金結算型‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧76
拾 認購權證之終止上市‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧76
一 標的證券終止上市‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧76
二 發行人有違規事由‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧77
(一)台灣證券交易所股份有限公司營業細則第五十條第一項之規定‧‧‧‧77
(二)台灣證券交易所股份有限公司營業細則第五十條之一第一項之規定‧‧78
三 有影響市場秩序或投資人權益之事由‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧79
第三章 認購權證與短線交易規範間之關係‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧80
第一節 短線交易之基本概念‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧80
壹 短線交易之定義‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧80
一、定義性規定‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧80
二、其他相關規定‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧81
(一)證券交易法第六十二條‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧81
(二)證券交易法施行細則第二條‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧81
(三)證券交易法施行細則第十一條‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧81
(四)證券交易法第二十五條‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧82
貳 禁止短線交易之理由‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧82
一 歷史緣起‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧82
二 理論建構‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧83
(一)公平交易‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧83
(二)杜絕股價操縱行為‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧83
(三)促進市場資訊流通‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧83
(四)公司資產的正當利用‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧84
(五)增進公司經營決策程序之健全‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧84
參 短線交易之要件‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧84
一 規範對象‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧84
(一)董事、監察人及經理人之身分‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧85
(二)持股超過百分之十的大股東‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧87
二 規範事實‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧88
(一)六個月期間之計算‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧88
(二)取得與買賣之定義‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧88
三 請求權人‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧90
肆 短線交易之法律效果‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧91
一 歸入權之行使‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧91
(一)利益之計算‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧91
(二)我國法之規定‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧93
二 損害賠償請求權之行使‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧93
伍 小結‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧93
第二節 我國證券交易法第一五七條與認購權證之關係‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧95
壹 前導思考‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧95
貳 文義因素‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧96
一 文義因素的意義‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧96
二 證交法第一五七條之文義因素‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧97
參 歷史因素‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧98
一 歷史因素的意義‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧98
二 證交法第一五七條之歷史因素‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧99
肆 體系因素‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧99
一 體系因素的意義‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧99
二 證交法第一五七條之體系因素‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧100
伍 小結‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧100
第三節 法律漏洞之填補‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧101
壹 法律漏洞之定義‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧101
貳 法律漏洞之種類‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧101
一 自始漏洞與嗣後漏洞‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧101
二 明知漏洞與不明知漏洞‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧102
參 法律漏洞填補之必要性‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧102
一 目的的角度‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧102
二 體系的角度‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧103
三 小結‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧103
肆 法律漏洞填補之方法‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧103
一 前言‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧103
二 類推適用之前提與定義‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧104
(一)類推適用之前提‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧104
(二)類推適用之定義‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧104
三 類推適用之內涵‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧105
(一)平等原則之貫徹‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧105
(二)類似性之探求‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧105
(三)事物本質之溯求‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧106
(四)文義範圍之超越‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧106
四 類推適用之推理過程‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧107
五 類推適用於本案例之推理(代小結)‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧107
(一)類似性之決定‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧107
(二)推理過程之運用‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧108
(三)妥當性之檢驗‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧108
第四章 美國立法例與我國證券交易法之比較分析‧‧‧‧‧‧‧‧‧110
第一節 美國證券交易法短線交易客體之規定‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧110
壹 原短線交易之規定‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧110
一 美國證券交易法第十六條第二項及其相關規定‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧111
(一)證券交易法第三條第一項第十一款之規定‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧111
(二)證管會規則第三條第一項第十一款之一之規定‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧111
二 美國法院之實務見解‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧113
(一)常規交易‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧113
(二)非常規交易‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧114
三 小結‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧115
貳 新規則之規定‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧115
一 美國證管會規則第十六條第一項之一的規範內容‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧116
(一)規範客體‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧116
(二)衍生性證券之剖析‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧116
二 立法理由及其理念性要素‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧117
第二節 我國與美國證券交易法短線交易客體之比較分析‧‧‧‧‧‧‧‧‧119
一 認購權證與內部人短線交易規範之關係‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧119
(一)我國證券交易法之規定‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧119 (二)美國證券交易法之規定‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧120
二 修法建議‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧120
(一)證券交易法第一百五十七條之修訂建議‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧120
(二)證券交易法第二十五條之修訂建議‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧121
第五章 結論‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧122
參考書目‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧‧123

【參考書目】
一 書籍類
1.王澤鑑著,民法實例研習―基礎理論,民國八十二年十一月十二版。
2.王澤鑑著,民法學說與判例研究(第八冊),一九九六年十月。
3.余雪明著,證券交易法,中華民國七十九年七月。
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5.胡勝益著,投資理財:理論/策略/實務,民國八十七年三月初版。
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7.陳子平,刑法總論(講義綱要),中華民國八十五年九月增訂版。
8.陳春山著,證券交易法論,中華民國八十八年二月四版一刷。
9.陳愛娥譯,法學方法論,中華民國八十五年十二月初版一刷。
10.翁岳生編,行政法(上冊),一九九八年三月二十九日初版。
11.黃慧聆、簡丰敏合著,認股權證鐵則,一九九七年九月初版一刷。
12.黃茂榮著,法學方法與現代民法,一九九三年七月增訂三版。
13.黃川口著,證券交易法要論,中華民國八十六年九月修訂第八版。
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三 學位論文類
1.林坤志,短線交易客體之研究,私立東海大學法律學研究所碩士論文,中華民國八十四年七月。
2.周祖民,短線交易歸入權行使之研究,私立東吳大學法律學研究所碩士論文,中華民國八十四年四月。
3.洪燕媺,認股權證法律問題之研究,國立中興大學法律學研究所碩士論文,中華民國八十七年六月。
4.張靜怡,認股權證之研究,國立中正大學法律學研究所碩士論文,中華民國八十七年七月。
5.葉家君,證券交易法上內線交易犯罪之研究,國立台灣大學法律學研究所碩士論文,中華民國八十七年六月。

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1. 7.林麗香,證券交易法上「有價證券」,淡江學報第三十三期,民國八十三年三月。
2. 6.林國全,日本證券交易法第一九○條之二―內部人交易之禁止(下),證券管理七卷九期,民國七十八年九月十六日。
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4. 4.林黎華,衍生認股權證法律適用之研究,法令月刊第四十八卷第三期,民國八十六年三月。
5. 3.吳克昌,內部人短線交易規範暨實務運作之檢討。證交資料第四二三期,民國八十六年七月。
6. 2.呂東英,淺論內部人交易之規範,證券管理七券一期,民國七十八年一月六日。
7. 8.林瓊輝,內部人短線交易之責任,證券管理第一卷第二期,民國七十二年二月。
8. 9.武永生,大眾公司、證券市場與內線交易,證券市場發展季刊第二十七期,民國八十四年七月。
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15. 17.曾文洽,認股權證在國內資本市場發展之探討,證交資料第三六一期,民國八十一年五月。