臺灣博碩士論文加值系統

　　先前有關股利初次宣告的研究顯示，公司宣告股利初次發放是傳達未來風險下降的訊號。但之前學者忽略了市場因素對系統風險估計的影響，而可能造成系統風險的估計誤差。因此，本研究以微觀結構的角度調整貝他受市場因素所產生的估計誤差，重新檢測股利初次宣告對系統風險變化的影響。
　　本研究是針對1981-1998共18年間，曾現金股利初次宣告之NYSE、AMEX或NASDAQ 公開掛牌上市公司為研究對象。在研究期間內NYSE/AMEX蒐集到77個研究樣本；NASDAQ有64個研究樣本。所要探討的重點首先為現金股利初次宣告在宣告日前後一年，其交易活動變化是否為顯著的下降？其次，現金股利初次宣告所造成的系統風險下降是否受交易不活絡的因素影響？以及現金股利初次宣告之OLS系統風險變化與交易活動變化是否呈正相關？　
　　根據實證結果發現，現金股利初次宣告後，系統風險下降可能是受交易不活絡因素影響。當交易活動變化愈大時，其貝他變化也愈大；交易活動變化愈小時，其影響貝他估計也愈小。因此可知，現金股利初次宣告所造成的交易活動下降與OLS系統風險下降呈正相關。在交易活動變數中，股票週轉率為影響NYSE/AMEX之收盤價正確性的重要指標；而對NASDAQ公司而言，市場無交易的情況比NYSE/AMEX來得嚴重。

目 　錄
摘　　要i
誌　　謝ii
目 　錄iii
圖表目錄iv
第一章　緒論1
第一節　研究背景與動機1
第二節　研究目的3
第三節　研究流程與架構4
第二章　文獻探討5
第一節　資訊內容假說5
第二節　股利顧客效果假說10
第三章　研究方法14
第一節　研究假說14
第二節　資料來源與樣本選擇16
第三節　實證分析方法18
第四節　變數操作型定義25
第四章　實證結果30
第一節　樣本敘述及股價表現30
第二節　股利初次宣告對交易活動之影響33
第三節　股利初次宣告對系統風險之影響37
第四節　系統風險與交易活動之相關性43
第五章　結論與建議50
第一節　結論50
第二節　建議51
參考文獻53
圖表目錄
表2-1　資訊內容假說與本研究相關議題彙總9
表2-2　股利顧客效果假說與本研究相關議題彙總13
表4-1　研究樣本依年度分類31
表4-2　樣本之敘述統計31
表4-3　現金股利初次宣告事件窗口平均異常報酬檢定表32
表4-4　現金股利初次宣告之事件期每日超額交易量(短期)34
表4-5　初次股利宣告之交易活動變化36
表4-6　初次股利宣告之系統風險變化41
表4-6　初次股利宣告之系統風險變化(續)42
圖4-1　系統風險變化42
表4-7　交易活動變化與OLS 貝他變化之關係45
表4-8　OLS系統風險變化與交易活動及股利率之橫斷面分析48
表4-9　彙總分析49

一、 中文部份
1. 鄭立暘，現金股利之資訊內容、Tobin’s Q、與股利之關係，國立中正大學財務金融研究所碩士論文，民國八十五年六月。
2. 張幸婉，首次停發現金股利及首次發放現金股利對台灣上市公司風險面的影響之實證研究，國立台灣大學財務金融研究所碩士論文，民國八十五年六月。
二、 西文部份
Asquith, P., and D. Mullins, 1983. The Impact of Initiating Dividend Payments on Shareholders’ Wealth. Journal of Business 46 (January), 77-96.
Boehme ,Rodney D. and Sorin M. Sorescu, 2000. Seven Decades of Long-Term Abnormal Return Persistence:The Case of Dividend Initiations and Resumptions. Working paper, June ,College of Business Administration，University of Houston.
Cohen, Kalman, Gabriel Hawawini, Steven Maier, Robert Schwartz, and David Whitcomb, 1980. Implications of microstructure theory for empirical research on stock price behavior. Journal of Finance 35, 249-57.
_____, 1983a. Frictions in The Trading Process and The Estimation of Systematic Risk. Journal of Financial Economics 12, 263-278.
Denis, D., and G. Kadlec, 1994. Corporate Events, Trading Activity, and the Estimation of Systematic Risk：Evidence From Equity Offerings and Share Repurchases. Journal of Finance (December), 1787-811.
Dimson, Elroy, 1979. Risk Measurement when Shares are Subject to Infrequent Trading. Journal of Financial Economics 7, 197-226.
Dyl, E.A., and R.A. Weigand, 1998. The Information Content of Dividend Initiations：Additional Evidence. Financial Management 27, 27-35.
Elton, E. and M. Gruber,1970, Marginal Stockholder Tax Rates and the Clientele effect, Review of Economics and Statistics 52, 68-74.　　
Fowler, David J., and C. Harvey Rorke, 1983. Risk Measurement when Shares are Subject to Infrequent Trading：Comment. Journal of Financial Economics 12, 279-83.
Goldman, M. Barry, and Howard B. Sosin, 1979. Information Dissemination, Market Efficiency, and The Frequency of Transactions. Journal of Financial Economics 7, 29-61.
Healy, P.M. and K.G. Palepu, 1988. Earnings Information Conveyed By Dividend Initiations and Omissions. Journal of Finance Economics 21, 149-75.
Lakonishok, J., and T. Vermaelen, 1986, Tax-induced trading around ex-dividend days, Journal of Financial Economics 16, 287-319.
Mech, Timothy S., 1993. Portfolio Return Autocorrelation. Journal of Financial Economics 34, 307-44.
Michaely,R., R.H. Thaler, and K.L. Womack, 1995. Price Reactions to Dividend Initiations and Omissions：Overreaction or Drift？ Journal of Finance, 573-608.　
Mitra,D. and M. Rashid, 1997. The Information Content of Dividend Initiations and Firm Size：An Analysis Using Bid-Ask Spreads. The Financial Review 32, 309-29.
Reinganum, Marc R., 1982. A Direct Test of Roll’s Conjecture on The Firm Size Effect. Journal of Finance 37, 27-35.
Richardson, G.; Sefcik, S.; and Thompson, R., 1986. A Test of Dividend Irrelevance Using Volume Reactions to a Change in Dividend Policy. Journal of Financial Economics 17 (December), 313-34.
Scholes, Myron, and Joseph Williams., 1977. Estimating Betas from Nonsynchronous Data. Journal of Financial Economics 5, 309-27.
Venkatesh, P. C., 1989. The Impact of Dividend Initiation on the Information Content of Earnings Announcements and Returns Volatility. Journal of Business (April), 191-211.