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研究生:林月花
研究生(外文):yueh-hua(Michelle) Lin
論文名稱:我國上櫃公司財務預測更新與投信法人買賣超之研究
論文名稱(外文):The Study of Relationship Between Revisions on Financial Forecast of OTC Companies and Net Buy or Sell of the Investment Trust Investors in Taiwan
指導教授:胡為善胡為善引用關係
指導教授(外文):John Hu
學位類別:碩士
校院名稱:中原大學
系所名稱:會計研究所
學門:商業及管理學門
學類:會計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:66
中文關鍵詞:財務預測更新投信法人買賣超機構法人
外文關鍵詞:Trust InvestorsInstitutional investorsFinancial ForecastNet Buy or Sell
相關次數:
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近年來證券投資已成為我國國民理財活動中極為重要之一環,雖然我國股市的投資人中以散戶佔最多數,但法人機構卻設有專業分析師從事資料之蒐集,依其專業知識與經驗,分析及解釋所蒐集的資訊。再加上其與公司之互動關係,使得機構投資人的進出股票資訊常成為一般市場投資者的跟隨指標。
本研究以投信法人為研究對象,探討其投資策略與我國強制性財務預測正負向更新之關係,並藉以觀察解釋投信法人是否為知情投資人。本研究首先探討強制性財務預測正負向更新與投信法人買賣超之關係,其次探討投信法人對稅前盈餘更新幅度及每股稅前盈餘達成率不同時,其投資策略是否不同? 本研究之結論彙總如下:

(一)強制性財務預測正向更新,不論是更新日之前或之後,均不會造成投信法人顯著買賣超的行為。
(二)負向財務預測更新日之前,強制性公布會造成投信法人賣超的顯著差異。而在負向財務預測更新日之後,強制性公布會造成投信法人顯著買超行為。符合投信法人為知情投資人之推論。
(三)無論強制性財務預測正向更新日之前或之後,投信法人對稅前盈餘不論更新幅度的大小,並無顯著的買賣超行為。
(四)強制性財務預測負向更新日之前,投信法人對稅前盈餘更新幅度大者,並無顯著的賣超行為。
(五)強制性財務預測負向更新日之後,投信法人對稅前盈餘更新幅度較大者,並無顯著的賣超行為。
(六)強制性財務預測正向更新日之前或之後,投信法人對每股盈餘不論達成率高低,並無顯著的買賣超行為。
(七)強制性財務預測負向更新日之前,投信法人對每股盈餘達成率低者,會有顯著之賣超行為。
(八)強制性財務預測負向更新日之後,投信法人對每股盈餘達成率低者,並無顯著之賣超行為。


Abstract

For the recent years, the security investment especially in stock market has become a nationwide’s essentially financial activity for people in Taiwan. In general, the market participants may be classified into two groups, Individual investors and Institutional investors. The institutional investors hire some specialized analysts to analyze and explain the related information they collected. With their professional knowledge and experiences, they usually provide more valuable conclusions than Individual investors do. As a result, the final decisions of institutional investors often become leading indices to Individual investors even they represent 90% of stock market participants in Taiwan.

In this study, it will propose the investment trust institutional investors as the objects to discuss the relationship between their investment strategies and OTC companies’ compulsory revisions, no matter positive or negative, of financial forecast required by authorities in Taiwan. By the way, it will also observe whether the institutional investors get the undisclosed information of a OTC company faster than others. In more details, there will discuss in first about the relationship between the above mentioned compulsory revisions of financial forecast and the net buy or sell status of the institutional investors in stock market. Then, there will find whether the Investment Trust investors change their strategies under different degrees of revision on earnings before income tax and achievement percentage of earnings per share before income tax.. There are some conclusions of this study listed below:

1.If the compulsory financial forecast was updated positively, it would not affect the investment trust investors to hold an obvious net buy status no matter in or after the updated date.
2.If the compulsory financial forecast was updated negatively, it would affect the investment trust investors to hold an obvious net sell status before the updated date. By the way, it would affect the investment trust investors to hold an obvious net buy status after the updated date if the compulsory financial forecast was updated negatively. These confirm the inference of the investment trust investors engaging in the inside information in advance
3.If the compulsory financial forecast was updated positively in earnings before income tax, the investment trust investors would remain unchanged in or after the updated date no matter how big the degree is..
4.Before the compulsory financial forecast was updated negatively, the investment trust investors would not respond to hold a net sell status no matter how big the degree of earnings before income tax adjusted downward.
5.After the compulsory financial forecast was updated negatively, the investment trust investors would not respond to hold a net sell status no matter how big the degree of earnings before income tax adjusted downward.
6.If the compulsory financial forecast was updated positively in earnings per share before income tax, the investment trust investors would remain unchanged in or after the updated date no matter how much the achievement percentage is.
7.Before the compulsory financial forecast was updated negatively , the investment trust investors would respond to hold a net sell status especially in those with lower achievement percentage of earnings per share before income tax.
8.After the compulsory financial forecast was updated negatively in earnings per share before income tax, the investment trust investors would not respond to hold a net sell status no matter how low the achievement percentage of earnings per share before income tax is.


目 錄
第一章 緒論1
第一節 研究背景與動機1
第二節 研究目的2
第三節 研究流程3
第二章 國內相關法規及文獻探討4
第一節 價格與資訊內涵之研究6
第二節 價格、交易量與資訊內涵之研究9
第三章 研究方法11
第一節 假說設計11
第二節 研究範圍與選樣標準13
第三節 變數定義及衡量14
第四節 統計分析方法15
第四章 實證結果與分析21
第一節 常態性檢定22
第二節 投信法人買賣超行為之實証結果26
第三節 投信法人投資決策與財務預測稅前盈餘更新幅度之實証研究31
第四節 投信法人決策與財務預測每股盈餘達成率實證結果36
第五章 結論與建議42
第一節 研究結論42
第二節 研究限制44
第三節 後續研究之建議44
參考文獻45
附錄一49
附錄二55
附錄三 樣本資料表56


參考文獻一、中文部份中華民國會計研究發展基金會財務會計準則公報十六號─【財務預測編製要點】,民國78年12月28日中華民國會計研究發展基金審計準則公報十九號─【財務預測核閱要點】,民國79年10月16日。 王士斌,〝預務預測基本假設之探討〞,東吳經濟學報商報, 第十二期,民國81年4月,73-110頁。李英正,〝從消費者之保護探討證券投資全權委託〞,證交資料, 民國85年12月,9-18頁。李建華/張石柱,〝私有資訊處處聞、財務研究無止境-市場效率假設對財務會計資訊之含義〞,會計研究月刊,第141期,民國86年8月,124-131頁。阮呂艷,外國專業投資機構投資策略與會計資訊關係之研究,國立政治大學會計學研究所碩士論文,民國85年。沈中華/李建然,事件研究法,華泰文化事業公司。何冠蓁,自營商投資策略與會計資訊關係之研究,國立政治大學會計研究所碩士論文,民國86年。周文賢,統計學,智勝文化事業有限公司。尚光琪,〝一探現行財務預測之制度〞,實用稅務,民國87年10月,12-15頁。尚光琪,〝我國財務預測制度實行成效之實證探討〞,會計研究月刊,第160期,民國88年3月,74-77頁。林宜勉,〝證券價格可以彙總與傳遞資訊-理性預期在財務會計上之應用〞,會計研究月刊,第115期,民國84年7月,78-83頁。林宜勉/王泰卿/蔡彥卿,〝交易量與價格對私有資訊之反應〞,會計評論,第29期,民國84年10月,1-40頁。林明正,財務預測更新與證券管理之研究,私立長庚大學管理研究所碩士論文,民國88年。林惠玲/陳正倉,應用統計學,雙葉書廊有限公司。林煜棠,我國上市(櫃)公司強制性財務預測正向更新與外資決策(買賣超) 之研究,國立政治大學會計研究所碩士論文,民國89年。林嬋娟/蔡彥卿/李文智,〝股價波動要因-會計資訊與市場效率性之研究〞,會計研究月刊,第90期,民國82年3月,124-131頁。林嬋娟/溫芳郁,〝預務預測規範需要更多的成本效益研究〞,會計研究月刊,第125期,民國85年4月,13-19頁。林靜香,我國財務預測公告資訊內涵之研究,國立政治大學會計學研究所碩士論文,民國82年。拾已寰,台灣股票市場機構投資人與小額投資人股票購買行為差異性之研究,逢甲大學經濟學研究所碩士論文,民國80年。范明玲,〝立法院想廢 證管會強留 投資人難懂─新修訂財務預測資訊公開體系總檢討〞,會計研究月刊,第140期,民國86年7月,29-41頁。郭伯疆,強制性財務預測修正決策與盈餘管理關係之研究,國立政治大學會計研究所碩士論文,民國85年。馬嘉應柯柏成,〝再探財務預測方法之應用〞,實用稅務,民國87年10月,18-23頁。財政部暨期貨管理委員會民國86年1月29日台財證 (六) 第00588號函修正『公開發行公司財務預測資訊公開體系實施要點』。陳子琦,強制性財務預測資訊特質與內涵之研究,國立政治大學會計研究所碩士論文,民國85年。陳志源, 自營商與外國法人投資機構之鉅額交易是否具有資訊內涵之研究,國立政治大學會計學研究所碩士論文,民國84年。留宗燦,機構投資者對國內股市的影響-以類股探討,國立中正大學國際經濟研究所碩士論文,民國88年。張永芳,財務預測與盈餘管理關係之研究20﹪門檻限制之影響,國立彰化師範大學商業教育學系碩士論文,民國88年6月。康榮寶張仕奇,〝如何提昇我國財務預測市場機制之監督力量〞,會計研究月刊,第140期,民國86年7月,17-22頁。張嘉信,〝預務預測報表編製相關問題探討〞,「財務會計」專業教育訓練課程系列四,民國87年。黃仕緯,管理當局自願性財務預測與外資法人買賣超行為關係之研究,私立東吳大學會計學系碩士論文,民國87年。黃宏文,外資法人投資決策與上市公司強制性財務預測更新及報紙提前揭露之相關性研究,私立中原大學會計學系未出版碩士論文,民國90年。黃志強,管理當局自願性財務預測揭露對股價變動影響之研究,私立中原大學會計學系碩士論文,民國90年。黃芳琪,〝影響公司管理當局財務預測因素之研究〞,環球商業專科學校學報,第七期,民國89年3月。黃嘉興、詹定宇、許月瑜,〝機構投資人日買賣超資訊傳遞行為之研究〞,臺灣銀行季刊第五十卷第二期,民國88年6月,28-36頁。黃懷慶,台灣股市三大機構投資人(外資、投信與自營商)投資行為之實證研究,私立朝陽大學財務金融系碩士論文,民國89年。劉秀鈴,〝剖析「公開發行公司財務預測資訊公開體系實施要點」〞,專論,民國86年8月,18-22頁。劉連煜,〝公司財務預測法制之研究〞,月旦法學雜誌,第59期,民國89年4月,108-122頁。二、英文部份Admati, Anat, R., 1985, "Information in Financial Market : The Rational Expectationa Approach ", Research Paper #836, Standford University.Atiase, R. K. 1985, " Predisclosure Information, Firm Capitalization, and Security Price Behavior Around Earnings Announcements ", Journal of Accounting Research 23, 21-35.Baginski, S., E. Conrad, and J. Hassell. 1993 , "The Effects of Management Forecast Precision on Equity Pricing and On The Assessment of Earning Uncertainty ",The Accounting Review 68 , 913-927.Ball, R. and P. Brown, 1968, "An Empirical Evaluation of Accounting Income Number ",Journal of Accounting Research, Autumn : 159-178.Beaver, W. H., 1968, "The Information Content of Annual Earnings Announcements ",Journal of Accounting Research, 67-92.Diamond, D. W., and Viswanathan, S., 1993, "Information Aggregation in A Noisy Ration Expectation Economy ", Journal of Financial Economics 9, 221-235. Fama, E. F., 1970, "Efficient Capital Markets : A review of Theory and Empirical Work ",Journal of Financial 25, 383-417.Foster, G., 1973, "Stock-Market Reaction to Estimate of Earnings-Per-Share By Company Officials ",Journal of Accounting Research, 25-37. Hansen. G. A. 1999, "Do Manager’ Accrual Decisions Speak Louder Than Words ? Working Paper ",Pen State University. Hellwing, M. F., 1980, "On The Aggregation of Information In Competitive Markets ", Journal of Economic Theory, 477-498.Holthausen, R. W. and R. E. Verrecchia . 1990, "The Effect of Informedness and Consensus on Price and Volume Behavior ",The Accounting Review. 191-208.Kim, O., and R. E. Verrecchia. 1991, "Trading Volume and Price to Public Announcements", Journal of Accounting Research 29 (Autumn): 302-321.Lev, B., and S. Penman, 1990, " Voluntary Forecast Disclosure, Non-Disclosure, and Stock Prices ",Journal of Accounting Research 28 (Spring): 49-76.Patell, J. 1976, "Corporate Forecasts of Earnings Per Share and Stock Price Behavior:Empirical Tests ", Journal of Accounting Research 14 (Autumn): 246-276.Verrecchia, R. E., 1982, "Information Acquisition in A Noisy Ration Expectations Economy ",Econometrica, 1415-1430.Waymire, G.1984, "Additional Evidence on The Information Content of Management Earnings Forecasts ", Journal of Accounting Research 22(Autumn): 703-718Williams, P., 1996, "The Relation Between A Prior Earnings Forecast By Management and Analyst Response to A Current Management Forecast ",The Accounting Review 71(January),103-116.
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