臺灣博碩士論文加值系統

摘要

一個國家利率的波動情形，長期以來一直受到學術界與實業界之關注，主因在於利率的高低起伏之變化，對國家整體經濟發展具有舉足輕重的影響力，舉凡投資、儲蓄、進口、出口及資金之流出流入等，皆會有相當影響。因此，雖然影響利率波動的因素既多且又雜，但有關利率波動因素的檢測與預測，迄今仍是非常重要的工作。
本研究以影響利率波動的各項因素，諸如景氣循環、預期的通貨膨脹率、市場資金之鬆緊程度、金融市場的投機性需求、匯率之高低、央行貨幣政策的鬆緊、財政政策與突發性非經濟因素等相關變數，來檢測台灣地區短期利率波動之顯著因素，進而依據檢測結果，運用Logistic統計模型，提出一個利率調整的綜合指標，期盼本研究結果能作為金融業界或政府相關決策單位作利率調整時之參考。
由本研究結果得知，貨幣政策與財政政策是從事短期利率檢測與預測之最重要參考因素，因此，多方蒐集有關物價、景氣方面的即時資訊，以分析貨幣當局政策的可能走向，再輔佐以各項金融指標及季節性資金流動等因素，會有助於對短期利率波動趨向之研判，進而分析檢測出顯著的影響因素，因而建立可信度高的短期利率波動調整之綜合指標。

To Investigate the Volatility Factors of Interest Rates in Taiwan

目錄 i

目錄

摘要

第一章 緒論 ------------------------------------------------------------------------------ 1
第一節 研究背景 -------------------------------------------------------- 1
第二節 研究動機 -------------------------------------------------------- 1
第三節 研究目的 -------------------------------------------------------- 3
第四節 研究架構 -------------------------------------------------------- 4

第二章 理論探討與文獻回顧 ----------------------------------------------------- 6
第一節 理論探討 -------------------------------------------------------- 6
第二節 文獻回顧 ------------------------------------------------------- 15

第三章 研究方法 --------------------------------------------------------------------- 17
第一節 利率波動顯著因素檢測 --------------------------------- 19
第二節 利率調整綜合指標 ---------------------------------------- 27

第四章 實證結果與分析 ---------------------------------------------------------- 34
第一節 線性重合檢定 ----------------------------------------------- 34
第二節 恆定性單根檢定 ------------------------------------------- 36
第三節 多元迴歸分析 ----------------------------------------------- 48
目錄 ii

第四節 殘差分析 ------------------------------------------------------- 52
第五節 Logistic統計分析 ------------------------------------------- 53

第五章 結論與建議 ------------------------------------------------------------------ 56
第一節 結論 -------------------------------------------------------------- 56
第二節 建議 -------------------------------------------------------------- 57

參考文獻 ---------------------------------------------------------------------------------- 59














圖表目錄 iii

圖表目錄

圖1.1 政府、企業與銀行互動系統模式 ------------------------------------ 3
圖1.2 研究架構 ----------------------------------------------------------------------- 5
圖2.1 利率變動之影響 ------------------------------------------------------------ 7
圖2.2 長短期利率與景氣循環 ----------------------------------------------- 11
圖2.3 經濟循環與利率變化關係圖 ---------------------------------------- 12
圖3.1 研究流程 --------------------------------------------------------------------- 18
圖3.2 多元迴歸估計過程 ------------------------------------------------------ 24
圖3.3 常見變數選取程序 ------------------------------------------------------ 26
圖4.1 失業率之隨機漫走曲線 ----------------------------------------------- 37
圖4.2 WPI之隨機漫走曲線 --------------------------------------------------- 38
圖4.3 央行融通存款準備金之隨機漫走曲線 ------------------------- 39
圖4.4 貨幣超額準備金之隨機漫走曲線 -------------------------------- 40
圖4.5 新台幣兌美元匯率之隨機漫走曲線 ----------------------------- 41
圖4.6 擔保放款融通利率之隨機漫走曲線 ----------------------------- 42
圖4.7 商業本票利率之隨機漫走曲線 ------------------------------------ 43
圖4.8 失業率2次差分之恆定曲線 ---------------------------------------- 45
圖4.9 WPI 3次差分之恆定曲線 ------------------------------------------ 45
圖4.10 央行融通存款準備金1次差分之恆定曲線 --------------- 46
圖4.11 貨幣超額準備金2次差分之恆定曲線 ---------------------- 46
圖4.12 新台幣兌美元匯率1次差分之恆定曲線 ------------------ 47
圖表目錄 iv

圖4.13 擔保放款融通利率2次差分之恆定曲線 ------------------ 47
圖4.14 商業本票利率1次差分之恆定曲線 -------------------------- 48
圖4.15 擔保放款融通利率之常態機率圖 ----------------------------- 52
圖4.16 商業本票利率之常態機率圖 ------------------------------------ 53
表1.1 全球央行利率調整幅度表 --------------------------------------------- 2
表2.1 相關利率學說 --------------------------------------------------------------- 8
表2.2 影響利率波動之因素 --------------------------------------------------- 13
表2.3 近年來央行調整利率之背景分析 -------------------------------- 14
表2.4 國內文獻彙整 -------------------------------------------------------------- 15
表2.5 國外文獻彙整 -------------------------------------------------------------- 16
表3.1 利率波動因素之代理變數 ------------------------------------------- 20
表3.2 利率波動代理變數之資料來源 ------------------------------------ 21
表3.3 利率調整綜合指標分析表 ------------------------------------------- 30
表3.4 利率調整綜合指標分析表（考慮突發性非經濟因素） --- 31
表4.1 利率波動因素之代理變數間多重共線性分析 -------------- 35
表4.2 Dickey-Fuller單根檢定分析 ----------------------------------------- 44
表4.3 擔保放款融通利率之估計迴歸分析 ----------------------------- 49
表4.4 商業本票利率之估計迴歸分析 ------------------------------------ 49
表4.5 擔保放款融通利率之最佳估計迴歸分析 --------------------- 51
表4.6 商業本票利率之最佳估計迴歸分析 ----------------------------- 51
表4.7 利率調整綜合指標Logistic分析 ----------------------------------- 54

參考文獻 59參考文獻一、中文部分王志成，「台灣短期月平均利率之預測」，民國83年6月，交通大學管理科學研究所碩士論文。王重成，「台灣地區領先指標之研究」，民國83年7月，中山大學財務管理研究所碩士論文。王文石、徐錫章，「貨幣政策與短期利率變動之探討」，民國85年1月，今日合庫，pp. 21-39。伍宇文，「應用類神經網路於利率預測之研究分析」，民國85年8月，台灣經濟金融月刊，第三十二卷第八期，pp. 1-9。沈中華，「台灣利率分析---全面性檢討（上）」，民國85年10月，企銀季刊第二十卷第二期，pp. 71-82。沈中華，「台灣利率分析---全面性檢討（下）」，民國86年1月，企銀季刊第二十卷第三期，pp. 40-49。吳蕙如，「利率預測與銀行準備部位操作之研究---神經網路與遺傳程式之應用」，民國86年5月，財稅研究第二十九卷第三期，pp. 121-139。林貞純，「利率預測模式建立之研究---以時間數列模式（ARIMA）分析」，民國85年6月，中國工商學報，pp. 267-300。參考文獻 60林冠威、鍾俊文，「台灣商業本票利率月模型之探討」，民國85年9月，貨幣觀測與信用評等，pp. 58-66。彭國興，「影響短期利率的因素及利率走勢研判」，民國87年12月，元大投資資訊，pp. 27-32。張紹勳，「多變量統計分析---SPSS For Windows」，民國90年10月，松崗電腦圖書資料股份有限公司。蔡培倫，「長短期利率及其應用」，民國86年6月，東吳大學經濟學研究所碩士論文。蔡建樹，「出等計量經濟學」，民國91年1月，台灣西書出版社。謝瑞明、黃純宜，「台灣地區利率變動對總體經濟影響之研究」，民國81年6月，臺灣銀行季刊，pp. 168-196。賴柏志，「短天期指標利率的建立」，民國89年11月，貨幣觀測與信用評等，pp. 140-144。參考文獻 61二、英文部分1.Craine R. and Havenner A. M. 1988,“Forcast Comparision of Four Models of U.S. Interest rates”, Journal of Forcasting, Vol. 7, pp. 21-29.2.Frederic, 1998,“Money Rules”, Journal of Economist, Vol. 349, pp. 82-85.3.Hill, 2001,“Undergraduate Econometrics“, Second Edition, John Wiley & Sons, INC.4.Litterman R. B and Weiss L. 1985,“Money Real Interest Rates and Output: A Reinterprentation of Postwar U.S. Data.”, Journal of Econometrica, Vol. 53, pp. 129-156.5.Park T. H. and Switzer L. N. 1997,“Forecasting Interest Rates and Yield Spreads: The Informational Content of Implied Future Yields and Best-Fitting Forward Rate Models”, Journal of Forecasting, Vol. 16, pp. 209-224.6.Thoma M. A. 1992,“Some International Evidence on the Exogeneity of the Ex-Ante Real Rate of Interest and the Rationality of Expectation”, Journal of Macroeconomics, Vol. 14, pp. 33-45.