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研究生:陳冠中
研究生(外文):Chen Kuan Chung
論文名稱:台灣地區創業投資公司經營績效之研究-風險值內部模型之應用
論文名稱(外文):On The Performance Evaluation of The Venture Capital Firms in Taiwan-An Application of Value at Risk
指導教授:陳家彬陳家彬引用關係劉原超劉原超引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:大葉大學
系所名稱:事業經營研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:66
中文關鍵詞:創業投資風險值績效評估夏普比率
外文關鍵詞:Venture CapitalValue at RiskPerformance EvaluationSharpe Ratio
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以往文獻對於企業經營績效之評估主要是以財務比率運用因素分析所得之權數予以加總。但如何選擇具有代表性之財務指標,以建立良好的經營績效評估模式,截至目前為止,尚無一套公認的理論基礎可為依據。是故,本研究嘗試運用風險管理的觀念,擬發展出一套可依據產業特性來衡量經營績效之新方法。
首先,因創投公司比一般產業具較高風險,故本研究將研究對象鎖定於創投公司;並經由研究樣本歷年來之財務報表分析其主要營業活動及經營特性,再根據其經營特性藉由風險值之概念衡量出在特定期間內,既定之信賴水準下,所可能產生的最大損失風險;除此之外,運用風險值衡量投資人所關心之下方風險予以改良夏普比率,可同時將創投公司之經營績效與其所面臨風險之特性同時表現出來。
對照財務比率與傳統夏普比率之衡量實證結果,發現其與應用風險值所衡量之經營績效有顯著之差異,代表依傳統方法所衡量之經營績效若較高,在考慮其風險因素之後,可能會因而大大降低其經營績效之表現。此對外部投資人而言,可提供額外有關風險之資訊,成為考量投資對象之一大重要因素。
Most of the previous studies related to business performance evaluation employ the factor analysis based on financial ratios and sum up the scores. However, so far there is no generally accepted theoretic foundation for how to choose appropriate financial ratios to develop a sound performance evaluation model. Therefore, the study tries to utilize the idea of risk management to develop a new method in accordance with industry characteristics to measure the performance of operating a business.
First of all, we focus on the venture capital firms because they are generally riskier than other industries. From the analysis on their major business activities and characteristics through the firms’ financial statements over years, and together with the concept of VaR, we measure the possible maximum risk of loss during a certain period of time and under a certain confidence interval. Besides, VaR can measure the down-side risk which investors particularly care about and improve the Sharpe ratio, and it thus could exhibit the risk characteristics faced by the venture capital firms.
Contrasting the empirical results of the financial ratios and traditional Sharpe ratio, we find that there are remarkable differences from those based on applying VaR to measure performance. This implies that the higher performance from the traditional methods might be greatly reduced taking into account the risk factor. For outside investors, these findings can provide them more information about risk and become an important consideration of their investment decisions.
封面內頁
簽名頁
授權書 iii
中文摘要 v
英文摘要 vi
誌謝 viii
目 錄 ix
圖目次 xii
表目次 xiii
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 2
第二節 研究範圍 6
第三節 論文架構 7
第二章 產業概況與文獻探討 9
第一節 台灣創業投資事業的發展歷程 9
第二節 創業投資的意義 11
第三節 資訊不對稱風險下之代理理論 16
第四節 風險評量及風險值之應用 19
第三章 研究設計 28
第一節 研究架構 28
第二節 財務比率績效指標之選取 31
第三節 夏普比率與風險值之經營績效評估 34
第四章 實證結果分析 40
第一節 長期股權投資之敘述性統計 40
第二節 財務比率經營績效評估之實證結果 44
第三節 夏普比率與風險值經營績效評估之實證結果 49
第四節 績效指標比較之實證結果 56
第五章 結論與建議 59
第一節 結論 59
第二節 研究限制與建議 61
參考文獻 63
中文部分 63
英文部分 65
圖目次
圖1-1 論文架構 8
圖3-1 研究架構圖 30
圖4-1 SR與SRv排序差異關係圖 50
表目次
表4-1 長期投資佔總資產比率 42
表4-2 長期股權投資收入佔營業收入比率 43
表4-3 因素分析之結果 46
表4-4因素分析之結果-Varimax旋轉後 46
表4-5 創投公司於各因素構面之得分與排名 48
表4-6 傳統夏普比率績效評估排名 52
表4-7 風險值改善夏普比率績效評估排名 53
表4-8 SR與SRv之比較 54
表4-9 SR與SRv差異(變化)檢定結果-Wilcoxon Signed-Rank Test 55
表4-10 財務比率對SR之排名 57
表4-11 財務比率對SRv之排名 58
中文部分
1. 中華民國創業投資商業同業工會,民90年4月,創業投資通報第23號:中華民國89年度創業投資調查報告專刊。
2. 王文英,民88年,「運用類神經網路建構台灣上市公司財務危機預警模型」,私立實踐大學企業管理研究所未出版之碩士論文。
3. 杜玉振,民86年,「台灣公營製造業之財務評估模型」,銘傳學刊,第八期,p.1-40。
4. 李建國,民80年,「我國創業投資事業經營策略之研究」,國立中山大學企業管理研究所未出版之碩士論文。
5. 李建華、方文寶,民85年,「企業績效評估理論與實務」,超越企管顧問。
6. 林象山、黃仁杰,民84年12月,「高科技投資報酬率之探討:以創業投資事業為例」,中山管理評論,第三卷,第四期,p.24-41。
7. 林建宏,民87年,「台灣創業投資行為與經營績效關聯性之研究」,國立政治大學企業管理研究所未出版之碩士論文。
8. 周文賢,民79年,「計量經濟與時間序列分析-SAS/ETS之運用」,民87年,教育部電算中心。
9. 周大慶、沈大白、張大成、敬永康、柯瓊鳳,2002年,「風險管理新標竿」,智勝文化事業有限公司
10. 茅靜蘭,民84年,「企業財務分析與應用」,超越企管顧問。
11. 涂立薇,民89年,「創業投資公司特性與盈餘績效之研究」,私立東海大學企業管理研究所未出版之碩士論文。
12. 許福財,民87年,「台灣創投V.C年鑑」,台北:福訊快報。
13. 郭憲昇,民85年,「台灣地區創業投資公司投資評估程序之研究」,國立中山大學企業管理研究所未出版之碩士論文。
14. 陳文進,民86年,「我國創業投資事業投資報酬之研究」,國立成功大學會計研究所未出版之碩士論文。
15. 陳振祥,民74年,「我國創業投資機構當前投資決策之研究」,國立臺灣大學商學研究所未出版之碩士論文。
16. 黃俊英,民84年,「多變量分析」,台北:中國經濟企業研究所。
17. 溫福煥,民81年,「財務績效評估模式建立之研究:以台灣電子業為例」,私立淡江大學管理科學研究所未出版之碩士論文。
18. 蔡美麗、朱桂能、林君亮,民79年12月,「我國創業投資事業之發展」,產業金融69期。
19. 許培基,民87年,「台灣地區創業投資公司的投資行為與最適投資策略之研究」,國立政治大學企業管理研究所未出版之博士論文。
20. 鄭子云、司徒永富,2001年,「企業風險管理」,香港:商務印書館有限公司出版。
21. 劉慧琴,民90年,「台灣地區創業投資公司特性與經營績效之研究」,國立東華大學企業管理研究所未出版之碩士論文。
22. 顏田保,民87年,「台灣創業投資事業公司屬性與財務績效關聯性之研究」,國立成功大學會計研究所未出版之碩士論文。
英文部分
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10. Jorion Philippe,2000,”Value at Risk”,McGraw-Hill,pp.205-229
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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1. 3. 杜玉振,民86年,「台灣公營製造業之財務評估模型」,銘傳學刊,第八期,p.1-40。
2. 6. 林象山、黃仁杰,民84年12月,「高科技投資報酬率之探討:以創業投資事業為例」,中山管理評論,第三卷,第四期,p.24-41。
3. 余光弘〈蘭嶼雅美族以同易同式交換的經濟實用性〉 《中央研究院民族學研究所集刊》 民國八十四年 第八十期
4. 林衡立 〈雅美曆置閏法〉 《中央研究院民族學研究所集刊》 民國五十年 第一二期
5. 林衡立 〈台灣土著民族射日神話之分析〉 《中央研究院民族學研究所集刊》 民國五十一年 第十三期
6. 林衡立 〈創世神話之行為學的研究〉 《中央研究院民族學研究所集刊》 民國五十一年 第一四期
7. 金榮華 〈「情節單元」釋義─兼論俄國李福清教授之「母題說」〉 《華岡文科學報》 民國九十年三月 第二十四期
8. 高麗雲 〈古圖中有關紅頭嶼的記載〉 《臺灣風物》 民國四十二年 第三卷
9. 許世珍 〈雅美族紅頭社傳說一則〉 《中央研究院民族學研究所集刊》 民國四十六年五月 第九期
10. 陳其南 〈蘭嶼的地理環境與生態景觀〉 《人類與文化》 民國六十二年 第二期
11. 陳國鈞 〈雅美族的衣食住〉《大陸雜誌》 民國四十四年 第十一卷第三期
12. 陳國鈞 〈雅美族的曆〉 《大陸雜誌》 民國四十四年 第十卷第七期
13. 陳國鈞 〈蘭嶼的地理資料〉《大陸雜誌》 民國四十四年 第十卷第十二期
14. 陳敏慧 〈從敘事形式看蘭嶼紅頭始祖傳說中的蛻變觀〉 《中央研究院民族學研究所集刊》 民國七十六年 第六十三期
15. 鹿憶鹿 〈南方民族的竹子神話傳說與信仰〉 《東吳中文學報》 民國八十四年五月 第一期
 
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