臺灣博碩士論文加值系統

本研究係以台灣股票市場上市公司為研究對象，研究期間自1986年至2000年止，共計15年；劃分為四個研究子期間，每個子期間計六年，前三年為組合形成期，後三年為組合測試期。首先以因素分析之主成分法將16項財務績效衡量指標予以萃取出三個共同因素（獲利性指標、成長性指標及市場基礎指標）與8項具代表性之指標後，接著分別利用平均數標準差法及多因素模糊綜合評估模型，進行樣本公司於組合形成期三個年度財務績效之綜合評估，以篩選出歸類為優質公司組合與劣質公司組合的樣本公司，二類公司組合於此三年及後續三年期間之8項衡量指標及累積超額報酬率則加以計算並予測試。
本研究之主要目的在於測試：（1）二類公司組合之各項財務績效衡量指標，於組合測試期是否具有反轉的現象；（2）優質公司組合之各項財務績效衡量指標，於組合測試期是否仍較劣質公司組合為佳；（3）優質公司組合之股價報酬是否高於劣質公司組合之股價報酬；（4）於組合測試期，二類公司組合之股價報酬是否呈現反轉趨勢。
本研究之實證結果顯示：（1）二類公司組合之獲利性及成長性指標，於組合測試期呈現反轉的現象，優質公司組合財務績效衡量指標之反轉幅度，相較上大於劣質公司組合之反轉幅度；（2）除本益比外，平均而言，優質公司組合之財務績效衡量指標，於組合測試期均較劣質公司組合為佳；（3）平均而言，優質公司組合之三年累積超額報酬高於劣質公司組合；（4）二類組合之三年累積超額報酬，於測試期大多呈現反轉的現象。

The sample of this research are selected from companies which have shares listed on the Taiwan Stock Exchange. The study period covers 15 years from 1986 to 2000, divided into four 6-year sub-periods. The former 3-year of each sub-period is called as portfolio formation period and the later 3-year of each sub-period is called as portfolio test period. The principal components method of factor analysis is employed to select 3 common factors（profitability, growth and market-based measures）and 8 important financial ratios from 16 original ratios. The mean-standard deviation method and the multi-factor fuzzy comprehensive evaluation model are respectively used to analyze 8 measures of this study over a 3-year period in order to identify the portfolios of the excellent and non-excellent companies. The 8 financial ratios and 3-year cumulative excess returns of the two portfolios are then tracked during this 3-year period and the next 3-year period.
The purposes of this research are to examine （ⅰ）whether the financial performance of both the excellent and non-excellent portfolios tend to exhibit a mean reversion tendency in the portfolio test period, （ⅱ）whether every financial characteristic of the excellent portfolio is still superior to that of the non-excellent portfolio in the portfolio test period, （ⅲ）whether the average stock return of the excellent portfolio is higher than that of its non-excellent counterpart, and （ⅳ）whether stock return reversals are observed for both the excellent and non-excellent portfolios in the portfolio test period.
The results from this investigation appear to confirm the findings of other studies. First, mean reversals in profitability and growth rates are observed for both the groups of the excellent and non-excellent companies in the period after the portfolios were identified. Moreover, the magnitude of the mean reversal is much larger for the excellent portfolio than for the non-excellent portfolio. Second, in the portfolio test period, the superiority of excellent companies is evident in every financial characteristic with the exception of the price-earning ratio. Third, on average, the 3-year cumulative excess return is higher for the excellent portfolio than for the non-excellent portfolio. Finally, the 3-year cumulative excess returns for both the two portfolios display mean reversion tendencies in most of the portfolio test periods.

摘要 ………………………………………………………………Ⅰ
章節目錄 …………………………………………………………Ⅲ
圖表目錄 …………………………………………………………Ⅴ
第一章 緒論 ………………………………………………… 1
第一節 研究動機 ………………………………………… 1
第二節 研究目的 ………………………………………… 2
第三節 研究範圍與期間 ………………………………… 3
第四節 研究架構 ………………………………………… 3
第二章 文獻回顧 …………………………………………… 6
第一節 衡量財務績效之相關文獻探討 ………………… 6
第二節 財務績效與股價報酬之文獻探討 ………………14
第三章 研究設計 ……………………………………………26
第一節 研究期間與樣本 ……………………………………26
第二節 研究變數 ……………………………………………26
第三節 研究方法 ……………………………………………30
第四章 實證結果分析 ………………………………………37
第一節 因素分析結果 ……………………………………37
第二節 平均數標準差法分析結果 ………………………41
第三節 多因素模糊綜合評估模型分析之結果 …………61
第五章 結論與建議 …………………………………………79
第一節 結論 …………………………………………………79
第二節 研究限制 ……………………………………………80
第三節 研究建議 ……………………………………………81
參考文獻 …………………………………………………………83

中文部分
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