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研究生:林秋雲
研究生(外文):Chiu-Yun Lin
論文名稱:股票投資人錯置效果之研究
論文名稱(外文):The Study of Taiwan Stock Investors’ Disposition Effect
指導教授:葉銀華葉銀華引用關係
指導教授(外文):Yin-Hua Yeh
學位類別:碩士
校院名稱:輔仁大學
系所名稱:應用統計學研究所
學門:數學及統計學門
學類:統計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:68
中文關鍵詞:錯置效果行為財務學個人投資者
外文關鍵詞:disposition effectbehavioral financeindividual investor
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本文主要目的在探討股票投資人是否存在錯置效果(亦即投資人,存在急售利得、惜售損失之傾向)。相較於國內的研究,本文突破資料限制取得某券商提供之87年1月至90年9月53,680個帳戶的交易明細資料,並且以平均持股成本為投資人認列損益的參考價格;相較於國外的研究(Odean,1998),本文進一步針對投資者屬性作深入分析。實證結果如下:
首先,整體股票投資人實現獲利比率顯著高於實現損失比率,顯示投資人傾向賣出獲利的股票,留下虧損的股票。進一步探討整體投資人之日後超額報酬率,發現帳上損失股票之日後超額報酬率遠低於實現獲利股票之日後超額報酬率,顯示投資者存在錯置效果將會影響其投資績效。
其次,經由迴歸模型的建構,發現女生、較年長、開戶時間較早、非信用戶存在較明顯之錯置效果。再者,透過報酬率分析,發現在整體樣本期間投資者較傾向實現小規模的損失或利得,此印證台灣地區股票投資者多為短線進出,而且相較於損失,急於出售利得。
最後,經由報酬率絕對值區分樣本,進行錯置效果分析。結果發現投資者面對高報酬率絕對值之股票時,實現損失比率顯著高於實現獲利比率,可能的原因為投資者在面對高幅度的損失時,展開自我控制機制,促使投資者出售損失。進一步探討高報酬率絕對值股票之日後超額報酬率,發現帳上損失的股票,在1個月、3個月之日後超額報酬率呈現正的超額報酬,顯示投資者於此時做了正確的決策。
This paper investigates Taiwan stock investors’ trading behavior. We explore whether investors behave as the disposition effect stated─realized their winners too soon while hold their losers too long. Compare to domestic study, our study have 53,680 accounts’ trading records in research period, January 1998 to September 2001. And we compute investors’ recent average purchase price as a reference point. Compare to foreign study, we construct regression model to predict what kind investor has more obvious disposition effect.
The empirical results in this study as follows:
First, Taiwan stock investors behave as the disposition effect─they are significant reluctant to realize their losers. By calculating excess buy-and-hold returns over the period subsequent to each stock, we find that ex post return of paper losses are less than ex post return of realized gains. This result implies investors makes wrong decision.
Second, according the regression model, we find that female, open account early, non-credit investors have more obvious disposition effect. Third, by computing mean return on stock, we find that the stock which are held are much greater magnitude than those realized. This result confirms Taiwan stock investors trading frequently and selling winners too soon.
Finally, classifying sample by absolute value of return. We find that stock investors are significantly willing to realize their losses when they face high absolute value of return. This result may because of investors have self-control emotion when they meet great loss. By computing ex post return, we find that the group of highest absolute value of return which ex post return of paper losses turn to active in three months and in this time ex post return of paper losses are greater than realized gains. This result implies investor make correct decision when they face high absolute value of return.
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 4
第三節 與國內外文獻之差異 5
第四節 研究架構 7
第二章 理論基礎與文獻探討 8
第一節 理論基礎 8
第二節 過去相關文獻 13
第三章 研究方法 16
第一節 資料來源與處理 16
第二節 變數定義 18
第三節 資料分析方法 21
第四章 資料分析 23
第一節 基本資料分析 23
第二節 各屬性之錯置效果傾向分析 33
第三節 報酬率 45
第四節 報酬率絕對值與股價之錯置效果分析 52
第五章 結論與建議 60
第一節 結論 60
第二節 研究貢獻 62
第三節 對後續研究者之建議 63
參考文獻 64
附表 I
附錄A 錯置效果延伸探討─極端的贏家與輸家 III
一、中文參考文獻
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二、英文參考文獻
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三、網際網路
台灣證券交易所:http://www.tse.com.tw/
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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