臺灣博碩士論文加值系統

21世紀初全球景氣不佳，國內企業面對如此動盪投資環境，使得不少公司相繼發生經營的危機，甚至引發上市公司跳票、違約交割，股價無量下跌等財務危機事件。因此，投資人不願將資金投注股市，導致股價無法適當反應公司價值。本研究藉由提供投資人評選財務艱困公司股票之準則，以達到資訊揭露並活絡市場之目的。
本研究以國內股票上市上櫃且一年以上負盈餘之電子公司為研究對象，根據選股策略、財務危機預警模式、銀行授信決策相關理論與研究之國內外文獻，分析投資財務艱困電子公司有關總體經濟面和公司面之財務因素與非財務因素資訊，篩選出重要評選準則，以進行投資決策評估。
經由本研究所彙整出評選準則，針對證券相關領域的專業人員挑選出專家群體進行問卷調查。問卷調查以二階段方式進行，第一階段根據模糊德菲法（Fuzzy Delphi），以模糊語意量表進行題目填答設計，請專家們針對個別準則之重要性給予評分。獲致專家們共同認為重要之評選準則，建立對財務艱困電子公司選股之主要評選準則。第二階段將統計結果回饋予專家，並進行準則重要性兩兩比較，以模糊分析層級程序法(Fuzzy Analytic Hierarchy Process)求得各構面及準則之權重，以建立評選財務艱困電子公司之模糊多準則模式。
本研究結果發現，當在評選財務艱困電子公司時，可區分為非財務因素、財務因素、總體經濟因素三個構面，而在三構面下最被重視之準則共有二十項。在構面層級中，以「非財務因素」最受到重視。在準則層級中，非財務因素以「股權結構」最受到重視；財務因素中以「現金流量對負債比率」最受到重視；總體經濟因素中則以「景氣循環」最受到重視，而全部二十項評選準則以「股權結構」受到極高度重視。
關鍵詞：財務艱困電子公司、非財務因素、模糊德菲法、模糊層級分析程序法

Abstract
In the face of an increasingly turbulent investing environment resulting from the early 21st century’s global depression, many domestic business companies encounter operating crisis, and even suffer from many financial distresses such as check bounce, illegal security deals, and indefinite plummet of stock price. Consequently, investors are unwilling to investing the stock market, which leads to the outcome that stock price can’t appropriately reflect the company’s value. This study aims to reveal information and vitalize the financial market by way of providing investors the criteria for evaluating the stocks of financial distress companies.
This study, which aimed at Taiwan’s listed electronic corporations that were in deficit more than one year, picked important criteria for evaluating investment decisions based on a wide range of relative literatures. These literatures analyze the information regarding the aspects of macroeconomics, business’s financial and non-financial factors when investors intend to invest financial distress electronic companies.
After summarizing the criteria of evaluation, this study surveyed experts chosen from stock related areas. A two-stage procedure was deployed. Fuzzy Delphi was conducted by way of asking a panel of experts to rank the importance of each criterion and come up with commonly preferred criteria on the first stage. On the second stage, Fuzzy Analytic Hierarchy Process was administered to obtain the weight of each facet and criterion for the purpose of establishing a fuzzy multiple criteria model of evaluating financial distress electronic companies.
In this study, the results show that when evaluating financial distress electronic companies, a total of 20 most valued criteria are decided under the facets of non-financial, financial, and macroeconomics factors. Among these three facets, the most emphasized is non-financial factor, and in this factor, ownership structure is the most critical. In financial factor, the ratio of cash flow to debt is the most valued. In macroeconomics factor, the most essential is the business cycle. While for all the 20 criteria, the ownership structure is the most highly noticed.
Keywords: Financial Distress Company, Non-financial Factors, Fuzzy Delphi, Fuzzy Analytic Hierarchy Process

謝 誌--------------------------------------------------------I
中文摘要-----------------------------------------------------Ⅱ
英文摘要-----------------------------------------------------Ⅲ
目 錄-------------------------------------------------------Ⅳ
表目錄-------------------------------------------------------Ⅵ
圖目錄-------------------------------------------------------Ⅷ
目 錄
第一章 緒 論
第一節 研究背景與動機---------------------------------------1
第二節 研究目的---------------------------------------------2
第三節 研究方法---------------------------------------------2
第四節 研究範圍與限制---------------------------------------2
第五節 研究流程---------------------------------------------3
第二章 文獻探討
第一節 股價理論文獻分析-------------------------------------6
第二節 股票評選準則文獻分析--------------------------------10
第三節 財務艱困定義與財務危機預警相關文獻------------------19
第四節 銀行授信文獻分析------------------------------------32
第五節 模糊德菲法與模糊分析層級程序法文獻分析--------------37
第三章 研究設計與分析
第一節 研究設計--------------------------------------------47
第二節 專家名單篩選與決定----------------------------------50
第三節 評選準則之確定--------------------------------------51
第四節 模糊AHP調查結果分析--------------------------------58
第四章 結論與建議
第一節 結論------------------------------------------------70
第二節 貢獻------------------------------------------------71
第三節 建議------------------------------------------------71
參考文獻 ----------------------------------------------------73
附錄
附錄A 第一份問卷----------------------------------------------79
附錄B 第二份問卷----------------------------------------------85
附錄C 變數之衡量方法與意義------------------------------------89
表 次
表2.1 影響股價變動之總體經濟變數整理表--------------------12
表2.2 公司財務因素選股指標文獻整理表----------------------17
表2.3 國內外學者對財務艱困定義彙總表----------------------20
表2.4 財務危機預警之總體經濟因素文獻整理表----------------25
表2.5 財務危機預警之公司因素文獻整理表--------------------30
表2.6 授信評估相關文獻彙總表--------------------------------33
表2.7 銀行授信評估指標彙總表--------------------------------35
表2.8 模糊AHP文獻整理表------------------------------------42
表3.1 問卷之受訪專家名單------------------------------------50
表3.2 第一次問卷評選準則------------------------------------52
表3.3 投資財務艱困電子公司評估準則之三角模糊函數------------55
表3.4 選股評估構面模糊正倒值矩陣----------------------------60
表3.5 非財務因素模糊正倒值矩陣------------------------------60
表3.6 財務因素模糊正倒值矩陣--------------------------------60
表3.7 償債能力模糊正倒值矩陣--------------------------------60
表3.8 獲利能力模糊正倒值矩陣--------------------------------61
表3.9 成長能力模糊正倒值矩陣--------------------------------61
表3.10 總體經濟因素模糊正倒值矩陣----------------------------61
表3.11 構面模糊權重與解模糊化表------------------------------62
表3.12 非財務因素模糊權重與解模糊化表------------------------62
表3.13 財務因素模糊權重與解模糊化表--------------------------62
表3.14 償債能力模糊權重與解模糊化表--------------------------62
表3.15 獲利能力模糊權重與解模糊化表--------------------------62
表3.16 成長能力模糊權重與解模糊化表--------------------------63
表3.17 總體經濟因素模糊權重與解模糊化表----------------------63
表3.18 非財務因素層級串聯後之權重表--------------------------63
表3.19 財務因素層級串聯後之權重表----------------------------64
表3.20 償債能力層級串聯後之權重表----------------------------64
表3.21 獲利能力層級串聯後之權重表----------------------------64
表3.22 成長能力層級串聯後之權重表----------------------------64
表3.23 總體經濟因素層級串聯後之權重表------------------------64
表3.24 評選財務艱困電子公司之構面與評估準則之評估------------65
圖 次
圖1.1本研究之流程圖--------------------------------------5
圖2.1 Max-Min預測值表------------------------------------38
圖2.2 問卷項目之隸屬函數----------------------------------39
圖2.3 最樂觀及最保守認知的三角模糊數-----------------------40
圖3.1 最樂觀及最保守認知的三角模糊數-----------------------54
圖3.2 財務艱困電子公司重要評選準則---------------------------59

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