臺灣博碩士論文加值系統

本文主要分成五個部分，首先說明研究動機與本文所欲達成目的，其次就研究範圍加以設定，並對內線交易加以定義為「握有重大消息之人，在消息公開前，進行交易」，進而以傳統之法學研究方法、歷史比較分析法以及法律經濟分析作為本文之研究方法。
第二章則討論「內線交易」規範之傳統理論基礎，首先介紹內線交易產生之因素，進而分析究竟禁止「內線交易」是否能保障公平、市場信心並保障投資人，還是反而減損市場的效率以及變現性。
第三章則為從資訊財產權理論與解決內線交易之問題，首先介紹「資訊財產權」之論點，試從財產權以及資訊之特性加以分析，並觀察現行法律制度對於資訊之態度，歸納出「資訊財產權」可能之範圍。最後則討論「內部資訊」之範疇，以及成為私有財產之可能性。
第四章則討論到底這「內部資訊」之「資訊產權（information property）」如何被分配、使用，本章試以不同之權利歸屬者作一基準點之比較，並從經濟之觀點尋找一個最適之歸屬者，以及該歸屬者應如何利用這個「資訊財產」。
最後一章則為就現行制度之不足以及未來可能進行之方向作一結論與建議。

第一章 緒論…………………………………………………………………….1
第一節 研究動機……………………………………………………………...1
一、證券市場之重要性…………………………………………………………1
（一）提供企業、政府等籌措長期且安定資金的場所……………………2
（二）提供國民儲蓄資金運用之場所………………………………………2
（三）使社會資源有效配置，促進國民經濟發展…………………………..2
二、社會大眾耳熟能詳的「內線交易」…………………………………………3
第二節　研究目的……………………………………………………………6
第三節 研究範圍……………………………………………………………7
一、何謂「insider trading」……………………………………………………...7
二、內線交易之定義……………………………………………………………8
（一）、著眼於資訊對等性的定義：…………………………………………8
（二）著眼於接觸資訊對等性的定義：……………………………………..8
第四節 研究方法……………………………………………………….…..10
一、法學研究方法……………………………………………………………..10
二、歷史比較研究方法………………………………………………………..11
三、法律經濟分析……………………………………………………………..11
（一）概說…………………………………………………………………...11
（二）法律經濟分析的其侷限性：…………………………………………13
1、過度簡化的模型……………………………………………………13
2、價值判斷的盲目……………………………………………………13
3、無法分析人類行為的非理性因素…………………………………14
第五節 本文摘要...………………………………………………………...15

第二章　內線交易規範之理論基礎…………………………………16
第一節　內線交易形成背景………………………………………………17
一、企業經營與所有分離……………………………………………………..17
二、證券市場之構成…………………………………………………………..18
（一）發行市場……………………………………………………………..18
（二）流通市場……………………………………………………………..20
（三）證券市場中的資訊不對稱－從效率市場假說之觀點……………..20
1、弱勢效率（weak-Form Efficiency）市場假說………………………21
2、半強勢效率（Semi-Strong Form Efficiency）市場假說……………21
3、強勢效率（Strong Form Efficiency）市場假說……………………..21
三、小結………………………………………………………………………..24
第二節　反對內線交易之觀點…………………………………………...25
一、內線交易不公平…………………………………………………………..25
二、內線交易是詐欺，造成投資人損害………………………………………26
（一）將內線交易視為證券詐欺……………………….…………………26
（二）內線交易的受害人……………………………….…………………28
1、以時間導向的交易人………………………………………………29
2、專業投資人…………………………………………………………29
三、健全市場保障投資………………………………………………………..30
（一）證券交易法立法目的..………………………………………………30
（二）保障投資的意義..……………………………………………………30
（三）內線交易與健全市場保障投資……………………………………..31
四、從國際觀點………………………………………………………………..32
第三節 支持內線交易之觀點…………………………………………....34
一、內線交易可作為對公司內部人的報償措施……………………………..34
二、內線交易可反應公司真正股價，增進證券市場配置效率與變現性…...35
（一）概說…………………………………………………………………..35
（二）內線交易與證券市場的效率………………………………………..36
（三）內線交易與證券市場的變現性……………………………………..36
第四節 反對與支持內線交易理論之缺失…………………………… 37
一、反對內線交易理論之缺失………………………………………………..37
（一）對內線交易不公平之反駁…………………………………………..37
（二）對內線交易造成交易相對人受損之反駁…………………………..38
（三）對內線交易造成市場不健全之反駁………………………………..39
（四）對國際觀點之反駁…………………………………………………..40
二、贊成內線交易理論之缺失………………………………………………..41
（一）對內線交易乃是內部人適當的報償措施之反駁…………………41
（二）對內線交易可增進市場效率與流動性之反駁……………………..42
三、小結………………………………………………………………………..43

第三章　資訊財產權與內線交易……………………………………..44
第一節　財產權理論………………………………………………………..45
一、財產權之定義……………………………………………………………..45
二、財產權合理化理論………………………………………………………..46
三、財產權之特徵……………………………………………………………..46
（一）排他能力……………………………………………………………..47
（二）移轉能力……………………………………………………………..48
四、小結………………………………………………………………………..49
第二節　資訊財產權之基本理論………………………………………..50
一、無形資產之法律地位……………………………………………………..50
二、information之重要性…………………………………………………….51
三、資訊之特性………………………………………………………………..53
（一）共用性………………………………………………………………..54
（二）不可分性……………………………………………………………..54
（三）無排他性……………………………………………………………..55
（四）資訊生命週期大幅縮短……………………………………………..55
（五）無收取性…………………………………… ………………………56
（六）無限性………………………………………………………………..56
（七）動態性………………………………………………………………..56
（八）外部性經濟…………………………………………………………..56
（九）不確定性……………………………………………………………..57
（十）複製與傳遞成本低…………………………………………………..57
（十一）價值的差異性……………………………………………………..57
四、小結………………………………………………………………………..58
第三節 現行保護資訊之相關法制……………………………………...62
一、營業秘密法………………………………………………………………..62
（一）概說…………………………………………………………………..62
（二）何謂營業秘密………………………………………………………..63
（三）營業秘密與資訊財產權……………………………………………..65
二、電腦處理個人資料保護法………………………………………………..66
（一）立法過程……………………………………………………………..66
（二）個人資訊……………………………………………………………..66
（三）個人資訊與資訊財產權……………………………………………..68
三、刑法第317、318條「洩漏工商秘密罪」…………………………………...69
（一）妨礙秘密罪章保護之法益…………………………………………..69
（二）秘密的分類與內涵…………………………………………………..69
1、公的秘密與私的秘密………………………………………………69
2、主觀的秘密與客觀的秘密…………………………………………70
（三）洩漏工商秘密罪……………………………………………………..71
四、公平交易法第十九條第五款……………………………………………..72
五、證交法第一百五十七條…………………………………………………..73
（一）立法理由……………………………………………………………..73
（二）是否以不當利用內部資訊情事為必要……………………………74
（三）隱含資訊財產權之規範目的………………………………………..75
六、小結………………………………………………………………………..76
第四節 內部資訊之範圍………………………………………………….77
一、重大影響股票價格之消息………………………………………………..77
（一）涉及公司之財務、業務之消息………………………………………77
（二）涉及該證券之市場供求之消息……………………………………..79
（三）涉及公開收購之消息………………………………………………..80
（四）「重大影響股票價值或影響正當投資人之投資決定」之認定……81
1、「法定公開項目之重大性」測試基準………………………………82
2、「質的重大性」測試基準……………………………………………82
3、TSC v. Northway案之測試基準……………………………………82
4、TSC v. Northway之旁支測試基準…………………………………83
5、Basic v. Levinson之測試基準………………………………………83
（五）重大性標準於資訊財產權之意義…………………………………84
二、該消息係尚未經公開之消息……………………………………………..85
（一）國內目前重大資訊通常之揭露時機與管道………………………..85
（二）公開之意義與判斷…………………………………………………..85
（三）公開之最佳時點……………………………………………………..86
三、公司資訊與市場資訊之區別……………………………………………..87
第五節 內部資訊財產權的範圍…………………………………………89
一、資訊的經濟角色…………………………………………………………..89
（一）資訊的公共財特性…………………………………………………..90
（二）資訊的集團財特性…………………………………………………..90
（三）資訊財產權…………………………………………………………..91
二、公有領域與私有領域之區分界線………………………………………..91
（一）創作者因素（Author Reasoning）或傳奇性作家典範（Romantic Author Ideal）………………………………………………………..92
（二）創作性理論之緩和…………………………………………………..93
1、TRIPs之保護客體………………………………………………….93
2、巴黎公約……………………………………………………………93
3、其它無體財產權……………………………………………………94
三、內部資訊財產權之範圍…………………………………………………..95
（一）具有強烈社會意義的資訊…………………………………………..95
（二）具有高度創作性而可以用智慧財產權加以保護的資訊…………..95
（三）介於這兩者之中間資訊……………………………………………..95

第四章 內部資訊的分配………………………………………………...99
一、寇斯定理（Coase Theorem）……………………………………………...99
二、路徑相依理論（Path Dependence Theory）…………………………….100
第一節 資訊平等主義之觀點…………………………………………..102
第二節 折衷主義之觀點………………………………………………...103
一、將財產權分配給市場分析師……………………………………………103
（一）優異之分析評估能力………………………………………………104
（二）避免道德危險………………………………………………………104
（三）分析師的競爭市場可創造高度市場效率以及流動性……………105
二、將資訊產權讓與外部人…………………………………………………105
第三節 資訊財產權主義之觀點……………………………………….107
一、與公司內部人訂立契約…………………………………………………107
二、公司本身自行利用內部資訊進行交易…………………………………108
第四節 公司自行利用內部資訊……………………………………….110
一、公司買回自己公司股票…………………………………………………110
（一）概說………………………………………………………………….110
（二）公司買回自己股票的動機…………………………………………110
1、資訊提示假說（Information Signaling Hypothesis）……………110
2、個人稅負節省假說（Personal Tax Saving Hypothesis）…………111
3、財富移轉假說（Wealth Transfer Hypothesis）…………………111
4、槓桿假稅（Leverage Hypothesis）………………………………111
5、再發行假說（Reissue Hypothesis）………………………………111
6、投資假說（Investment Hypothesis）……………………………….111
7、反併購假說（Anti-Takeover Hypothesis）…………………………111
（三）公司買回自己股票之利弊…………………………………………112
1、禁止公司買回自己股票之因素…………………………………112
2、對上述五點理由之反駁…………………………………………..114
（四）我國現行制度對於公司買回自己股票之相關規定………………115
1、公司法……………………………………………………………...115
2、證交法……………………………………………………………...115
3、上市上櫃公司買回本公司股票辦法……………………………..116
4、小結………………………………………………………………...118
（五）相關會計處理：庫藏股交易溢價可作為資本公積………………119
二、公司以替代交易之方式（substitute trading）…………………………120
（一）概說…………………………………………………………………120
（二）替代交易的經濟分析………………………………………………121
（三）替代交易的獲利情況………………………………………………122
第五節　內部資訊分配之比較分析…………………………………...124

第五章 內線交易規範之未來－代結論………………...………..128

參考資料…...……………………….………………………………………….130

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