臺灣博碩士論文加值系統

本文主要分析數次市場變革事件，如期貨交易稅調降、國安基金入場操作期貨、放大基金操作期貨避險額度，及現貨市場信用交易嚴苛時期等，對台指期貨價格誤差及市場交易量的影響。本文以台指期貨的日資料及五分鐘日內資料，在三種不同利率（定存利率、公債附買回利率及融資利率）假設下，對其9點開盤價格及12點收盤價格進行價格誤差檢定。實證結果顯示，調降期交稅事件及第二次放大基金操作期貨避險額度事件，顯著改善開收盤價的價格誤差情況。而國安基金入場事件，則反而加大市場價格誤差。另外，本文將各事件發生後，台指期貨、摩台指期貨，與現貨市場間交易量的變動情況加以分析。實證結果顯示，台指期貨與摩台指期貨交易量存有替代關係，而台指期貨與現貨市場交易量則呈現互補關係。自台指期貨開始交易後，摩台指期貨交易量出現遞減趨勢。

This thesis examines the impact of market changes on trading activity of Taiwan index futures. Important market changes such as transaction tax reduction, increased participation of mutual fund in futures market, National Financial Stabilization Fund‘s market intervening activities, and strict margin regulation in cash market are examined. The results show that reduction in transaction tax decreases the pricing errors of the cost of carry model, but the National Financial Stabilization Fund that increased the pricing errors. There is substitution effect exists between TAIFEX trading volume and SGX-DT trading volume, while the complementary effect in trading volume exists between TAIFEX trading volume and cash market. When TAIFEX future started trading, the growth rate of SGX-DT trading volume decreased.

第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究步驟 3
第四節 論文架構 3
第五節 研究流程 4
第二章 台灣期貨市場概況與相關文獻回顧 5
第一節 SGX-DT與TAIFEX交易成本面相關制度改變演化 9
第二節 現貨市場信用交易概況 12
第三節 交易成本對期貨市場之影響 16
第四節 期貨市場發展與競爭之文獻 18
第三章 研究方法 23
第一節 基本敍述統計分析 23
第二節 重要事件對市場價格誤差之影響 26
第三節 交易成本改變計量經濟分析 28
第四節 迴歸檢定 30
第四章 實證結果與分析 32
第一節 資料來源 32
第二節 價格誤差實證結果分析 33
一、 日資料分析 33
二、 日內資料分析 39
１．交易稅調降事件 39
２．國安基金事件 41
第三節 交易量實證結果分析 43
第五章 結論與建議 46
第一節　結論 46
第二節　研究限制與建議 48

1. 李志宏,李進生,盧陽正，新加坡摩根台指期貨與本國台指期貨合約稅制、保證金、漲跌設計及替代性之評估，證券市場發展季刊，第十二卷第一期，民國89年。
2. 李進生,謝文良,吳壽山,蔣炤坪，台股指數期貨與操作實務，財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會，民國88年8月。
3. 林筠,季秀，世界主要期交所與本國期交競爭優勢之比較分析，財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會，民國88年10月。
4. 楊添水,李存修,蘇勇志，臺股期貨課稅制度與國際競爭力，證券市場發展季刊，第十一卷第三期，民國88年。
5. Chou Robin K. and Jie-Haun Lee, 2002,”The Relative Efficiencies of Price Execution Between The Singapore Exchange and The TAIWAN Futures Exchange”, The Journal of Futures Markets, PP.173-196.
6. Chun I.Lee, Kimberly C. Gleason and Ike Mathur, 1999,”Efficiency Tests in The French Derivatives Market”, Journal of Banking &Finance, PP.787-807.
7. Fleming Jeff, Barbara Ostdiek and Robert E.Whaley, 1996, “Trading Costs and The Relative Rates of Price Discovery in Stock, Futures, and Option Markets”, The Journal of Futures Markets, PP.353-387.
8. Hsieh David A. and Merton H.Miller, 1990, “Margin Regulation and Stock Market Volatility”, Journal of Finance, PP.3-29.
9. Ito Takatoshi and Wen-Ling Lin, 2001,”Race to the Center: Competition for The Nikkei 225 Futures Trade ”, Journal of Empirical Finance, PP.219-242.
10. Kim Minho, Andrew C. Szakmary and Thomas V. Schwarz, 1999, “Trading Costs and Price Discovery Across Stock Index Futures and Cash Marker”, The Journal of Futures Market, PP.475-498.
11. Louis T.W. Cheng, Joseph K.W. Fung and Kam C. Chan, 2000, “Pricing Dynamics of Index Options and Index Futures in Hong Kong Before and During The Asian Financial Crisis”, The Journal of Futures Markets, PP.145-166.
12. Matthew Roope and Ralf Zurbruegg, 2002,”The Intra-Day Price Discovery Process Between The SINGAPORE Exchange and TAIWAN Futures Exchange ”, The Journal of Futures Markets, PP.219-240.
13. Mckenzie Michael D., Timothy J. Brailsford and Robert W. Faff, 2001,”New Insights into The Impact of The Introduction of Futures Trading on Stock Price Volatility”, The Journal of Futures Markets, PP.237-255.
14. Min Jae H. and Mohammad Najand, 1999, “A Further Investigation of The Lead-Lag Relationship between The Spot Market and Stock Index Futures: Early Evidence from Korea”, The Journal of Futures Markets, PP.217-232.