臺灣博碩士論文加值系統

中文摘要
鑑於國內部分企業因過度舉債，導致無法因應利息支付而發生跳票及財務週轉不靈等情事，可以得知健全的資本結構是企業永續經營的要件之一。因此，本研究擬以電子上市公司為研究對象，針對國內外實證文獻結果，蒐羅足以影響公司資本結構之內、外部因素，且區分研究期間為景氣循環擴張期與收縮期，分別探討兩個期間下影響資本結構因素上的差異。
本研究係以台灣地區股票電子上市公司為探討對象，樣本包括光寶等92家上市公司，抽樣期間則為兩個景氣循環，自民國85年第二季至民國90年第三季等五年期間以能取得樣本公司完整季報與年報財務資料為限。此外，本研究乃是採用橫斷面分析進行實證。
本研究所選取的自變數包括公司規模、股利發放率、獲利能力、非負債稅盾、成長性、資產抵押價值、事業風險、產品獨特性、匯率及利率等；應變數則包括短期負債比率、長期負債比率及總負債比率。在研究方法上，首先以皮爾森相關分析檢視各自變數與應變數之相關性及顯著性，並藉以驗證本研究之假說；其次運用逐步迴歸選取模式從建構之迴歸式中篩選出確切影響電子上市公司資本結構之因素以及對自變數最具解釋之迴歸模式；最後著手驗證各模式之迴歸基本假設前提是否符合。本研究之研究結果如下：
一、在假說驗證方面：
1.擴張期與收縮期下之短期負債比率均與獲利能力、非負債稅盾及產品獨
特性呈顯著負相關。
2.兩期之長期負債比率均與公司規模、非負債稅盾、資產抵押價值及匯率
波動呈顯著正相關；而與股利發放率及獲利能力呈顯著負相關。
3.兩期之總負債比率均與公司規模及匯率波動呈顯著正相關；而與獲利能
力及產品獨特性呈顯著負相關。
二、逐步迴歸最佳模式結果之相關結論：
1.電子上市公司在擴張期與收縮期下會影響到其短期、長期與總負債比率
之變數實際上沒有很大的差異。
2.長期負債比率在兩期下均比短期負債比率多了公司規模因素，而短期負
債比率在兩期下則都比長期多了資產抵押價值及產品獨特性等因素。顯
示在同一期間，短期與長期負債比率受影響之因素有相當之差異。
3.在擴張期或收縮期下，電子上市公司之短期、長期與總負債比率均受到
獲利能力及非負債稅盾兩個變數所影響。

ABSTRACT
The main purpose of this paper is to find the differences of the factors that would affect the capital structure between expansion and contraction of the business cycle.
The samples of this study cover 92 electronic listed companies in Taiwan stock market. The period includes two business cycles and covers 5 years from April,1996 to September,2001.
This study selects 10 factors to be independent variables, including corporate size, dividend policy, profitability, non-tax shield, secured debt, operating risk, growth, product uniqueness, exchange rate, and interest rate. And the dependent variables are short-term debt ratio, long-term debt ratio and total debt ratio. In addition, this study applies Pearson Correlation Analysis to test the hypotheses and stepwise regression to decide the best regression equations. The empirical results are：
Hypotheses testing：
1.Short-term debt ratio in expansion and contraction has
significant negative correlation with profitability, non-tax
shield and product uniqueness.
2.In expansion and contraction, long-term debt ratio has
significant positive correlation with corporate size, non-tax
shield, secured debt and exchange rate, but negative
correlation with dividend policy and profitability.
3.In expansion and contraction, total debt ratio has
significant positive correlation with corporate size and
exchange rate, but negative correlation with profitability
and product uniqueness.
Result of stepwise regression：
1.There are no obvious differences of factors that could
affect the capital structure of electronic listed companies
between expansion and contraction.
2.In expansion or contraction, the factors that influence short-
term debt ratio and long-term debt ratio are really different.
3.No matter in expansion or contraction, short-term debt ratio,
long-term debt ratio and total debt ratio are all affected by
profitability and non-tax shield.

目 錄
誌謝………………………………………………………………………Ⅰ
中文摘要…………………………………………………………………Ⅱ
英文摘要…………………………………………………………………Ⅳ
目錄………………………………………………………………………Ⅴ
表目錄……………………………………………………………………Ⅶ
圖目錄……………………………………………………………………Ⅷ
第壹章 緒論……………………………………………………………1
第一節 研究背景與動……………………………………………………1
第二節 研究目的…………………………………………………………2
第三節 研究架構…………………………………………………………3
第三節 研究範圍與限制…………………………………………………4
本章註釋….………………………………………………………………6
第貳章 文獻探討….……………………………………………………7
第一節 資本結構理論演進概述…………………………………………7
第二節 研究變數相關實證探討…………………………………………13
第三節 文獻評論與研討…………………………………………………19
本章註釋….………………………………………………………………21
第參章 研究方法….……………………………………………………24
第一節 研究假說…………………………………………………………24
第二節 資料蒐集與樣本特性……………………………………………24
第三節 研究變數之操作定義與衡量……………………………………27
第四節 統計方法…………………………………………………………32
本章註釋….………………………………………………………………38
第肆章 實證結果與分析….……………………………………………40
第一節 敘述統計基本分析結果…………………………………………40
第二節 以相關分析驗證假說……………………………………………43
第三節 逐步迴歸結果與基本假設檢驗…………………………………45
第四節 擴張期與收縮期下模式之比較…………………………………59
本章註釋….………………………………………………………………60
第伍章 結論與建議………………………………………………………61
第一節 研究結論…………………………………………………………61
第二節 建議………………………………………………………………64
參考文獻….………………………………………………………………65
附錄A 景氣循環之定義與期間….………………………………………68
附錄B 海外可轉換公司債發行公司….…………………………………70
附錄C 本研究之樣本公司名稱及其股市代碼….………………………71
附錄D 迴歸模式之t化殘差圖與標準化殘值之常態機率圖……………72
表目錄
表3-3-1 研究變數操作定義彙整表……………………………………31
表4-1-1 景氣擴張期之敘述統計結果…………………………………40
表4-1-2 景氣收縮期之敘述統計結果…………………………………41
表4-2-1 樣本公司各影響變數與負債比率之相關係數………………42
表4-3-1 擴張期下短期負債比率迴歸式之共線性檢定………………46
表4-3-2 擴張期下短期負債比率迴歸式之變異分析表………………47
表4-3-3 擴張期下短期負債比率迴歸式之參數估計…………………48
表4-3-4 擴張期下長期負債比率迴歸式之共線性檢定………………48
表4-3-5 擴張期下長期負債比率迴歸式之變異分析表………………49
表4-3-6 擴張期下長期負債比率迴歸式之參數估計…………………50
表4-3-7 擴張期下總負債比率迴歸式之共線性檢定…………………50
表4-3-8 擴張期下總負債比率迴歸式之變異分析表…………………51
表4-3-9 擴張期下總負債比率迴歸式之參數估計……………………52
表4-3-10 收縮期下短期負債比率迴歸式之共線性檢定………………52
表4-3-11 收縮期下短期負債比率迴歸式之變異分析表………………54
表4-3-12 收縮期下短期負債比率迴歸式之參數估計…………………54
表4-3-13 收縮期下長期負債比率迴歸式之共線性檢定………………55
表4-3-14 收縮期下長期負債比率迴歸式之變異分析表………………56
表4-3-15 收縮期下長期負債比率迴歸式之參數估計…………………56
表4-3-16 收縮期下總負債比率迴歸式之共線性檢定…………………57
表4-3-17 收縮期下總負債比率迴歸式之變異分析表…………………58
表4-3-18 收縮期下總負債比率迴歸式之參數估計……………………58
表4-3-19 逐步迴歸結果比較……………………………………………59
表5-1-1 擴張期下本研究之假說驗證結果……………………………62
表5-1-2 收縮期下本研究之假說驗證結果……………………………62
表5-1-3 最佳迴歸模式結果……………………………………………63
附表A-1 台灣景氣循環基準日期………………………………………69
附表B-1 電子上市公司海外可轉換公司債發行公司統計資料………70
附表C-1 樣本公司名稱及股市代碼……………………………………71
圖目錄
圖1-3-1 研究架構流程圖………………………………………………4
圖2-1-1 NI法之資金成本………………………………………………8
圖2-1-2 NOI法之資金成本….…………………………………………8
圖2-1-3 傳統學派理論之資金成本……………………………………9
圖2-1-4 槓桿關連成本對公司價值的影響……………………………12
圖3-2-1 國內股市加權指數歷史K線圖(月線) ………………………26
圖3-4-1 本研究之研究方法流程圖……………………………………37
附圖A-1 景氣循環階段…………………………………………………68
附圖A-2 本研究樣本資料處理方式……………………………………69
附圖D-1 模式一t化殘差圖….…………………………………………72
附圖D-2 模式一標準化殘值之常態機率圖……………………………72
附圖D-3 模式二t化殘差圖….…………………………………………73
附圖D-4 模式二標準化殘值之常態機率圖……………………………73
附圖D-5 模式三t化殘差圖….…………………………………………74
附圖D-6 模式三標準化殘值之常態機率圖……………………………74
附圖D-7 模式四t化殘差圖….…………………………………………75
附圖D-8 模式四標準化殘值之常態機率圖……………………………75
附圖D-9 模式五t化殘差圖….…………………………………………76
附圖D-10 模式五標準化殘值之常態機率圖……………………………76
附圖D-11 模式六t化殘差圖….…………………………………………77
附圖D-12 模式六標準化殘值之常態機率圖……………………………77

一、中文部分
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三、網際網路部分
1. 行政院經濟建設委員會網站資料─台灣景氣指標、台灣景氣循環基準
日期
網址：http://www.cepd.gov.tw
2. 中華民國證券商業同業公會CSA金融資訊理財網站─國內股市加權指數
歷史K線圖(月線)
網址：http//csa.moneydj.com/z/z40.htm