臺灣博碩士論文加值系統

中文摘要
本研究論文主要是探討台灣企業的合併活動是否真的產生綜效以及其重要的影響因素。在本研究中根據效率理論，進一步將綜效分為營運綜效、財務綜效與市場綜效等三個構面，並且分別進行深入的探討與研究。同時為了真正符合綜效的定義，本研究將目標公司納入探討，以合併公司的綜效指標減去合併前由兩家公司財務資料一併計算出來的綜效指標，來檢視是否產生一加一大於二的效果，以便對公司合併綜效有更精確的評價。此外，本研究也進行剖析影響公司合併綜效的重要因素，以瞭解公司合併綜效的發揮，是否受到合併支付方式、主併公司與目標公司的相對規模、雙方所處產業相關程度的不同、主併是否為借殼上市公司等因素影響，透過整個實證研究的過程與結果將有助於瞭解其中的因果關聯性。重要發現如下：（一）台灣企業合併活動並不能產生綜效，實證結果發現綜效指標中的ZPROB、資產報酬率與營收成長率所得到的結果比合併之前表現差。（二）主併公司與目標公司之相對規模確實會對財務指標中的資產報酬率產生顯著影響，當目標公司帳面資產額愈大時，將使得合併後主併公司的資產報酬率提高。（三）主併公司為借殼公司，將對ZPROB、資產報酬率指標產生顯著負向的影響，而營收成長率指標則較不受影響。（四）景氣因素對ZPROB、資產報酬率與營收成長率同時產生正向顯著影響，顯示出當大環境景氣較好時，對主併公司合併後有實質上的助益。（五）傳統產業上市公司合併後將對ZPROB指標產生顯著正向的影響，實證結果證實了傳統產業公司會因合併活動而獲得改善。

Abstract
The purpose of this study is to investigate whether produce the synergy of merger activities in Taiwan and associate influential factors with it. In the empirical study, we examine the synergy of Taiwan''s acquiring firms and target firms for the mergers during the period 1987-1997.According to Efficiency Theory, the synergy of merger is analyzed from three categories: operation, finical, and market in the study. Furthermore, we also investigate several factors how to influence synergy. For the essence of synergy, we include the data of target companies and try to more conform it.
We find five important results: 1.There is not any synergy existence; the evidence is that the ZPROB, the return on total assets, the rate of growth operation turn to be worse than those was before the merger.
2.Total relative assets of acquiring firms and target firms actually do something with the return on total assets. When the total assets of target firms are larger, the return on total assets of acquiring firms after merger activities is better.3.Acquiring firms, for obtaining profits from the listing, process the back door listing, what would do something negative with the ZPROB and the return on total assets.4.The boom factor has the apparently positive effects on the ZPROB, the return on total assets, and the rate of growth operation simultaneously.5.Traditional industrial firms would have the evidently positive effects on the ZPROB after the merger. The evidence is that traditional industrial firms could get improved due to the merger activities.

目 錄
論文題目 Ⅰ
論文口試委員審定書 Ⅱ
誌 謝 Ⅲ
中文摘要 Ⅳ
英文摘要 Ⅴ
目 錄 VI
圖目錄 VII
表目錄 VIII
第壹章 緒論
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究範圍與流程 4
第貳章 文獻探討
第一節 合併類型 10
第二節 合併綜效理論 13
第三節 合併活動影響公司綜效的實證文獻 20
第參章 研究設計與方法
第一節 研究架構 26
第二節 研究假說 27
第三節 研究變數操作型定義 31
第四節 資料蒐集與研究方法 38
第肆章 實證結果與分析
第一節 樣本資料敘述統計 42
第二節 合併前後綜效之差異檢定 48
第三節 影響合併活動因素之分析與結果 58
第伍章 研究結論與建議
第一節 實證結果彙總 61
第二節 研究建議與限制 62
參考文獻 64
附錄一 樣本公司 69
簡歷表 76
圖目錄
圖1-1：研究範圍 7
圖1-2：研究流程 9
圖3-1：合併活動影響公司之綜效的實證研究架構 28
圖4-1：研究樣本合併年度分佈圖 45
圖4-2：研究樣本期間景氣訊號燈分數分佈圖 49

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中文部分
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