臺灣博碩士論文加值系統

本研究的目的在於探討庫藏股新制的資訊內涵，分別對訊號假說、價格壓力假說、及代理問題變數探討，並進一步對庫藏股新制所衍生的相關代理問題進行研究，得到結論如下：
一、關於庫藏股夠回時所產生異常報酬之長短期效應的檢驗
由實證顯示宣告購回庫藏股就短期而言的效果是十分顯著的，但若將期間拉長，其長期的效果則較不顯著。
二、關於訊號假說變數之檢驗
研究結果發現代表前期經營績效與財務績效的前期營收成長率與前期股東報酬率皆與宣告期間的正向累積異常報酬無統計顯著性，而當期前期營收成長率與當期股東報酬率亦與宣告期間的正向累積異常報酬亦無統計顯著性；而關於公司特性因素的控制變數亦未發現與宣告期間的正向異常報酬有顯著的統計相關性；實證結果並不符合國外文獻所宣稱的訊號假說。
三、關於價格壓力假說變數之檢驗
1、宣告期間的股票交易量變動率與宣告購回庫藏股票的異常股價反應呈正顯著相關，表示宣告購回庫藏股時的交易量增加越多，則異常的股價效應越大。
2、公司購回股票的比率與宣告購回庫藏股票的異常股價反應呈正顯著相關，表示庫藏股購買的股數越多，則異常的股價效應越大。
3、公司實際執行庫藏股比率與宣告購回庫藏股票的異常股價反應呈負顯著相關。表示當股價在宣告購回庫藏股的期間上漲至預期的水準，公司管理當局即會停止庫藏股的購回。
四、關於代理問題變數之檢驗
1、董監持股比率與購回時的異常報酬無統計上的關連，故不支持內部人持股較低（代理問題較嚴重）的公司，其從事庫藏股交易時，投資人會給予負面的評價之假說。
2、董監質押比率與宣告購回時的異常報酬呈負顯著相關，實證結果當董監質押比率越高時，而存在有實施庫藏股的不當誘因時，投資人會給予負面評價。
五、關於庫藏股購回比率與實際執行比率之實證結果
1、庫藏股購回比率與相關代理問題變數（董監持股比率、董監質押比率）皆無顯著的統計關係，而與公司規模及市值淨值比呈負顯著相關，結果顯示當公司規模越小其買回的數量會越多，而當市值淨值比越低的公司（多為傳統產業）其買回的數量也會越多。
2、實際執行比率與董監持股比率呈負顯著相關，表示當董監持股比率越低其實際執行比率越高，實際執行比率與董監質押比率呈正顯著相關，表示當董監質押比率越高其實際執行比率越高，兩變數皆顯示當公司代理問題越嚴重，其公司管理當局執行庫藏股購回的意願越高。
綜合以上結論可以發現，台灣庫藏股制度實施的資訊內涵與國外相關的實證研究有很大的差異，實施庫藏股買回後的短期股價異常反應可能來自於暫時性的需求情況改變有關，其背後可能並無公司經濟實質面的支撐；另外，由本研究的實證中亦可發現庫藏股制度的實施隱含了相當程度的代理問題。

目錄………………………………………………………………………1
圖次………………………………………………………………………3
表次………………………………………………………………………4
第一章 緒論
第一節 研究動機及目的………………………………………….5
第二節 研究問題………………………………………………….7
第三節 研究流程及研究架構…………………………………….9
第二章 法規介紹及文獻探討
第一節 庫藏股新制的相關法規整理…………………………...11
第二節 文獻探討………………………………………………...15
第三節 研究延伸………………………………………………...24
第三章 研究假說、變數衡量、資料來源與研究方法
第一節 研究假說………………………………………………...26
第二節 變數衡量………………………………...………………31
第三節 資料來源………………………………………………...36
第四節 研究方法………………………………………………...37
第四章 實證結果
第一節 庫藏股新制實施現況…………………..……………….43
第二節 實證結果………………………………………………...48
第五章 結論、研究建議及研究限制
第一節 結論……………………………………………………...63
第二節 研究建議………………………………………………...66
第三節 研究限制………………………………………………...69
參考文獻………………………………………………………………..70

參考文獻：
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