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研究生:陳鴻林
研究生(外文):HongLin Chen
論文名稱:相關與非相關產業購併之研究-動機、股東財富、支付方式
指導教授:屠美亞屠美亞引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立政治大學
系所名稱:財務管理學系
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:83
中文關鍵詞:相關購併非相關購併購併動機股東財富支付方式
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國內近年來的購併活動逐年增加,除了科技電子產業為因應產品生命週期短暫、以及生產規模的擴大,而進行併購外,一般的傳統產業在面臨產業環境變遷下,企圖利用相關或非相關購併來達到規模的擴張,或是轉型發展的目的。因此,究竟何種購併型態(相關與非相關購併)較有利企業未來的發展,有助於購併綜效的獲取便極為重要。
國外的實證支持相關性購併有利於股東價值提升,而非相關購併則具有負向的異常報酬。然而東亞國家由於具備集團企業的營運特質,反而非相關購併較有利於股東價值的增加,但是產業經濟文獻同時也指出,電子、機械產業具有集中化的優勢。因此,有必要針對上述產生的矛盾,將產業區分成電子與非電子產業,進一步釐清電子產業是否具有其特殊性。
而本文進一步將探討影響相關與非相關購併的動機。國外實證指出,相關與非相關購併對股東價值的影響並不相同,因此不同的購併動機很可能提供了這些價值差異的訊息,有助於解釋前面的股價反應結果差異。
相關程度購併的動機方面,由於過去國內、外這方面的研究文獻不多,本研究必須採用與此相類似的研究,如「企業多角化動機」、「集中化」等,作為參考的文獻。另外,本研究也引入「產業關聯表」的觀念,作為衡量不同綜效的來源依據,藉以解決一般對於綜效無法量化的問題。
另外,購併支付方式一直是購併研究的一個重要的課題,相關程度購併做為影響支付方式的一個影響因素,過去許多學者試圖尋找兩者間的關連性,雖然結果都並不顯著,但是卻提出了資訊不對稱這樣一個新的研究方向,本文則擬從資訊不對稱的角度,來檢視它們之間的關係。
本研究的結果指出,電子產業符合專業集中發展的原則,即使從長期股價反應來看,非相關購併有正的顯著異常報酬,但是相關性購併的報酬仍高出許多,顯然不論以長期或是短期來看,相關性購併都較利於股東價值的創造。
非電子產業的報酬反應則是長期、短期有所不同。在短期之內,市場給予非相關購併極高的評價,認為企業可藉由轉型而有再成長機會,所以非相關購併的異常報酬顯著高於相關購併,但是長期之後,股價反應比相關性購併更差。
在影響的動機方面,電子產業的公司規模與非相關購併呈現正相關,而垂直係數則為顯著的負相關;非電子產業則是公司規模愈大、公司歷史愈長、負債比例增加愈多、互補係數愈高,從事非相關購併的比率愈高。
在支付方式的選擇上,一般實證結果,現金的異常報酬顯著優於股票支付,其解釋的原因為資訊不對稱效果。然而本研究結果顯示,如果主併公司與目標公司為相關性購併,由於處於同一個產業,使用股票支付或現金支付,其異常報酬的差異會降低,有助於解決支付方式資訊不對稱的效果。
目 次 I
表 次 II
圖 次 III
第一章 緒 論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的與內容 3
第三節 章節安排 4
第二章 相關文獻回顧 6
第一節 購併相關程度對企業價值影響 6
第二節 企業購併動機 12
第三節 購併支付方式相關實證 16
第三章 研究設計 20
第一節 研究假說與問題提出 20
第二節 研究方法 21
第三節 變數定義 24
第四節 研究資料來源與範圍 31
第四章 實證結果分析 38
第一節 樣本敘述分析 38
第二節 長、短期購併績效反應 41
第三節 相關、非相關購併動機探討 54
第四節 相關程度與購併支付方式 57
第五章 結論與建議 69
參考文獻 72
附錄:全體購併樣本 75
(一)中文部分
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(二)英文部分
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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