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研究生:廖志峰
論文名稱:一般均衡利率期限結構理論-─台灣公債市場之實證研究
指導教授:李桐豪李桐豪引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立政治大學
系所名稱:經濟學系
學門:社會及行為科學學門
學類:經濟學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:89
中文關鍵詞:跨期資本資產訂價模型跨期一般均衡資產價格理論一般均衡利率期限結構理論一般化動差法名目利率期限結構實質利率期限結構
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摘要
利率是影響金融市場中金融工具的主要因素,對經濟體系而言,是貨幣面與實質面的橋樑,代表使用負債資金所需支付的成本;對法人機構、投資個人而言,利率是進行任何融資、投資活動的重要參考指標。近年來,利用一般均衡、無套利評價理論來研究利率期限結構和利率或有請求權(Contingent Claims)訂價的文獻有如雨後春筍一般;另一方面,由於時間序列(Time Series)於1980年代的快速發展,諸如:ARCH家族、GARCH家族、隨機變異性(Stochastic Volatility),兩套方法互相結合運用,有愈來愈多文獻顯示,其對現實的利率期限結構具有一定水準的解釋能力。
隨著國際金融市場的多元化、自由化與無國界化,金融創新與金融商品的大量問世,如何合理估計利率期限結構,以運用於投資決策、或預測未來利率走勢,及對利率風險的管理,這都隱含利率期限結構的重要性。本文擬針對著一般均衡利率期限結構模型加以分析,並驗證在我國公債市場應用的可行性。
一般均衡利率期限結構模型,由 Cox、Ingersoll and Ross(1985a、b)正式提出,其為單因子一般均衡利率期限結構模型;Longstaff and Schwartz(1992) 提出二因子一般均衡利率期限結構模型,因其利率期限結構隱含一個限制式,故LS兩因子實證模型以差分形式進行,故將損失兩個參數(gamma、eta);基於此點,本文試圖採用Gibbons and Ramaswamy(1993)的實質報酬率觀念,希望經由調整物價因素後的殖利率樣本資料,可消除時間趨勢不穩定的因子,藉以判斷包含(gamma、eta)的完整兩因子一般均衡模型是否能更充分解釋利率期限結構;另一方面,亦可透過Gibbons and Ramaswamy(1993)的實質報酬率觀念,觀察二因子一般均衡利率期限結構模型所獲得的名目利率期限結構與實質利率期限結構的差異。
本文實證結果並不令人滿意,調整物價因素後的殖利率樣本資料,仍存在不穩定的情況;本文以差分與模擬的方式,建構出台灣公債市場利率期限結構。另一方面,亦發現本文調整物價因素的方法,在較長的樣本期間下並不適宜。
關鍵字:跨期資本資產訂價模型、跨期一般均衡資產價格理論、一般均衡利率期限結構理論、一般化動差法、名目利率期限結構、實質利率期限結構

目錄
目錄 1
表目錄 3
圖目錄 4
壹、緒論 6
一、研究動機與目的 6
二、研究範圍 7
三、研究限制 8
四、研究架構 9
貳、文獻回顧 10
一、傳統利率期限結構理論 11
(一)、預期理論 11
(二)、流動性偏好理論 13
(三)、市場區隔理論 15
二、近代利率隨機模型 16
參、理論基礎 20
一、跨期資本資產訂價模型 20
(一)、跨期資本市場結構 21
(二)、資產價值與報酬率的動態行為 22
(三)、投資者偏好結構與預算方程式動態過程 23
(四)、方程式的最適化:資產的需求函數 24
(五)、跨期資本資產評價模型 26
二、跨期一般均衡資產價格理論 29
三、一般均衡利率期限結構理論 34
四、兩因子一般均衡利率期限結構模型 39
肆、實證分析 45
一、資料介紹、來源與處理 45
二、實證步驟與方法 52
(一)、實證方法-一般化動差法 52
(二)、LS兩因子實證方法 54
(三)、實質利率期限結構實證方法 55
三、實證結果 61
伍、研究結論與後續建議 70
一、研究結論 70
二、後續建議 71
附錄 74
參考文獻

參考文獻
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