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研究生:林相君
研究生(外文):Lin, Hsiang-Chun
論文名稱:現金增資與重大投資,財務預測修正及股利宣告之關聯性
論文名稱(外文):The Relationship between Seasoned Equity Issuing, Financial Forecast Revision and Dividend declaration
指導教授:洪茂蔚洪茂蔚引用關係林宜勉林宜勉引用關係
指導教授(外文):Hong, Mao-WeiLin, Yi-Mien
學位類別:碩士
校院名稱:國立中興大學
系所名稱:企業管理學系研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:88
中文關鍵詞:現金增資重大投資宣告財務預測修正股利宣告條件事件研究法不對稱資訊
外文關鍵詞:Seasoned equity issueMaterial investment announcementFinancial forecast revisionDividend declarationConditional event-studyAsymmetric information
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  訊號假說認為,由於公司管理當局與外部投資人之間存在資訊不對稱,因而宣告現金增資將會造成公司股價的異常波動,唯管理當局可藉由宣告前的其他資訊釋放,例如:重大投資宣告、盈餘宣告及股利宣告,作為公司未來進行現金增資的事前訊號。又理性預期理論主張,外部投資人會利用各種公開資訊來推論公司的經營狀況與未來發展,故在研究現金增資的資訊內涵時,必需先考量投資者的事前預期。本文即以此理性預期觀點為基礎,採用條件事件研究法來驗證現金增資前的其他資訊釋放,是否能降低管理者與外部投資人之間的資訊不對稱,並進一步分析影響公司現金增資決策的因素。研究期間自民國85年至90年,研究樣本將分類為有進行及未進行現金增資的公司二群,並以股東大會決議日為現金增資事件日,從事相關問題的實證分析。研究結果顯示:
1.規模愈小、風險性愈高或成長性愈高的公司,愈傾向進行現金增資。
2.負債比率高及平均股票報酬較佳的公司進行外部融資時,較傾向於採用現金增資方式募集資金。
3.重大投資宣告、財務預測修正及股利宣告均能幫助外部投資人預測現金增資的相關訊息,卻不必然具有降低資訊不對稱之能力。
4.股票股利宣告及其改變的幅度不但無法降低宣告現金增資時的資訊不對稱,反而會增加對市場之“干擾”。
5.現金增資具有獲利性之時點距離股東大會日的時間愈短,管理當局宣告現金增資的機率愈大,但與其股價反應並無顯著關係。
6.風險愈大的公司,其資訊不對稱程度也愈大。
The signal hypothesis suggests that because there exists asymmetric information between the managers and the investors, stock price would be influenced by the announcement of seasoned equity issues. However, the magnitude of asymmetric information could be reduced by pre-issue disclosures of firms such as material investment announcement, earnings- related announcement, and dividend declaration. In addition, the rational expectation theory argues that outside investors rationally employ all relevant public information to infer the performance and future perspective of firms. Therefore, this paper adopts a conditional event-study procedure to examine whether pre-issue information release can reduce asymmetric information problem between the managers and the investors base on the rational expectation model, and to find the determinants of the firm decision making about seasoned equity issue. We assume that event date is on Stockholders’ Meeting day from 1996 to 2001, to distinguish whether a firm announces seasoned equity issue, and classify all observations into two groups-equity issue data and nonevent data. The empirical results are:
1.The issuing firms tend to be smaller firms, or with greater growth opportunities, or with high risk.
2.The external financing decisions of firms are prefer to seasoned equity issues when debt ratios are high relative to targets, or the performance of stocks price is better.
3.The material investment announcement, financial forecast revision and dividend declaration could be used to anticipate the possibility of seasoned equity issues, but they can not lessen the magnitude of asymmetric information between the managers and the investors.
4.The dividend declaration and the degree of the change in dividend will introduce “noise” in the market’s perception for issuing firm value.
5.The shorter the period between the managers convince the benefits of seasoned equity issues and the issuing day, the higher the probability of firms’ issuing, but it is unrelated to abnormal return about issuing.
6.The high risky firms would have more asymmetric information problem.
第一章 緒論
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的                  3
第三節 研究流程與架構               5
第二章 文獻探討
第一節 條件事件研究的相關文獻探討 8
第二節 現金增資相關文獻探討             13
第三章 研究方法與研究設計
第一節 條件事件研究法基本理論 21
第二節 條件事件研究法與傳統事件研究法的比較     25
第三節 與現金增資相關的其他資訊          27
第四節 Compound Probit模型 30
第五節 研究假說                  34
第六節 資料來源及取樣標準              39
第七節 變數定義 42
第四章 實證結果分析
第一節 敘述性統計量分析 45
第二節 相關性分析                  48
第三節 Probit迴歸分析               53
第四節 資訊電子產業與非電子產業之現金增資可能性 56
第五節 Probit模型之適合度及預測能力         59
第六節 宣告現金增資之異常報酬          62
第七節 現金增資前其他資訊釋放降低資訊不對稱的能力 64
第五章 結論與建議
第一節 結論      73
第二節 研究限制                  74
第三節 未來研究方向                75
參考文獻                     76
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