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研究生:王重仁
研究生(外文):wang chung-zen
論文名稱:實質選擇權在投資決策之應用─以線上遊戲為例
論文名稱(外文):The application of Real Option on investment decisions making─The case of On-Line Software
指導教授:洪茂蔚洪茂蔚引用關係林宜勉林宜勉引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立中興大學
系所名稱:企業管理學系研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:83
中文關鍵詞:實質選擇權線上遊戲二項式評價模型擴展性NPV
外文關鍵詞:Real optionsOn-line gamesBinomial options pricing modelExtended NPV
相關次數:
  • 被引用被引用:8
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論文摘要
本研究係運用實質選擇權的觀念來評估線上遊戲廠商之軟體代理投資計畫的價值,並應用實質選擇權的二項式評價模型為基礎,透過數值模擬分析方法來評估軟體代理投資計畫的價值,並以「遊戲軟體代理投資計畫」為個案,說明評估的過程,所得到的結論如下:
1. 由於軟體廠商所面臨經營環境具有非常大的變動性與不可預測性,運用實質選擇權評估軟體代理投資計畫,將可以考量到管理彈性下之投資計畫價值。
2. 傳統NPV方法是以淨現值的大小做為軟體代理投資計畫的決策準則,本文以擴展性NPV做為軟體代理投資計畫的評估準則。根據分析結果顯示,在本研究的實質選擇權理論模型中,相關變數對於選擇權價值變動的影響,以營業毛利最大,其次是標準差、最後是無風險利率。
3. 傳統的NPV評估方法在考量實質選擇權因素之後,將更能顯示出投資計畫的價值,這是由於傳統的NPV評估方法為考量管理彈性,造成計畫價值低估,而若是環境不確定性很高時,該種低估將對公司的未來發展造成重大影響。因此,實質選擇權對傳統的NPV評估方法而言,強調的是觀念上的創新,而非於技術面探討如何精準地評估參數。
關鍵詞:實質選擇權、線上遊戲、二項式評價模型、擴展性NPV
Abstract
This paper adopts real options approach to evaluate the pc-games acting as agent investment project in on-line games business. We employ the binomial options pricing model (BOPM) to examine on-line pc-games investment project and compare that with the traditional net present value method. The conclusion of this research are presented as follows:
1. The concept of real options is provided an option thinking to the application of software investment decision. It provides management a tool of flexible and contingent choice to reduce the probability of wrong decision and solute the real NPV of the project.
2. The traditional NPV method is decided by the net present value, but the real options approach takes the extended NPV as for on-line software investment project. According to analysis data, the relative parameter affecting the option value most is operating profit, then the standard deviation, and the risk-free interest follows.
3. The traditional NPV considers the concept of real option to present the real value of project as a remedy to the shortcoming of net-present-value (NPV) analysis, which fails to adequately capture managerial flexibility to adapt and revise later decisions in response to unexpected market conditions. Our results show the significant advantages over conventional NPV method as a project evaluation tool. Even more importantly, we show how the appropriate choice of investments can be used to mange the risk of projects.
Key Words: Real options, On-line games, Binomial options pricing model, Extended NPV
目錄
第一章 緒 論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 4
第三節 研究流程及架構 6
第二章 文獻探討
第一節 傳統資本評價方法 9
第二節 財務選擇權與實質選擇權 14
第三節 實質選擇權的種類 19
第四節 實質選擇權之應用及評價步驟 23
第三章 產業分析
第一節 遊戲軟體分類之範疇 26
第二節 產業特性 28
第三節 全球遊戲市場概況 31
第四節 線上遊戲市場概況 36
第五節 我國線上遊戲產業發展現況 43
第六節 我國線上遊戲發展機會與挑戰 45
第四章 模型架構與實例分析
第一節 選擇權評價模型(Options Pricing Model) 48
第二節 複合式選擇權(Compound Option) 57
第三節 個案分析(遊戲橘子) 58
第五章 研究結果與分析
第一節 傳統NPV與擴展性NPV結果之分析 66
第二節 敏感性分析 67
第六章 結論與建議
第一節 研究結論 76
第二節 研究限制 78
第三節 研究建議 79
參考文獻 80
表 目 錄
表2- 1投資計畫之各種評估方法優缺點比較表 12
表2- 2 實質選擇權與財務選擇權比較分析表 18
表2- 3 Trigeorigis實質選擇權分類 22
表2- 4實質選擇權相關研究 23
表3- 1各種遊戲平台的比較 27
表3- 2不同網路遊戲模式比較 28
表3- 3台灣遊戲業者代理韓國遊戲一覽表 38
表4- 1 實質選擇權與財務選擇權各因子對照表 50
表4- 2主要競爭者之現況 61
表4- 3 各期所能產生之營業毛利及所需之投資金額 62
表4- 4 累積折現值 63
表4- 5 各期之標的物資產價值 65
表5- 1營業毛利變動對選擇權價值之影響 67
表5- 2無風險利率變動對選擇權價值之影響 68
表5- 3標準差變動對選擇權價值之影響 70
表5- 4營業毛利、無風險利率與標準差變動對投資計畫價值之影響 70
表5- 5營業毛利與無風險利率負向同比例變動對投資計畫價值的影響 71
表5- 6營業毛利與標準差負向同比例變動對投資計畫價值的影響 73
表5- 7無風險利率與標準差負向同比例變動對投資計畫價值的影響 74
圖 目 錄
圖1- 1研究流程與架構圖 7
圖2- 1管理彈性導致期望值分配的不對稱性 13
圖2- 2 影響實質選擇權的因素 15
圖3- 1遊戲產業上、中、下游之關聯性 30
圖3- 2遊戲軟體市場分佈 31
圖3- 3全球電腦遊戲軟體市場概況 32
圖3- 4 2000-2003年國內PC遊戲市場規模 33
圖3- 5 1998∼2003年北美遊戲軟體市場規模預測 34
圖3- 6 南韓遊戲市場規模與成長率 35
圖3- 7 全球on-line Game市場產值 38
圖3- 8 全球網路遊戲人口及消費預估 39
圖3- 9 1999-2001年我國線上遊戲市場規模 40
圖3- 10國內線上遊戲市場競爭態勢 42
圖3- 11 國內線上遊戲市場機會 45
圖4- 1 投資方案各階段現金流量 63
圖5- 1營業毛利變動對選擇權價值之影響 67
圖5- 2無風險利率變動對選擇權價值之影響 68
圖5- 3標準差變動對選擇權價值之影響 69
圖5- 4營業毛利與無風險利率負向同比例變動對投資計畫價值的影響 71
圖5- 5營業毛利與標準差負向同比例變動對投資計畫價值的影響 72
圖5- 6無風險利率與標準差負向同比例變動對投資計畫價值的影響 74
參考文獻
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