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研究生:莊筑因
研究生(外文):Jwu-Yin Chuang
論文名稱:各種投資組合保險策略之路徑相依度
論文名稱(外文):The path dependence of alternative portfolio insurance strategies
指導教授:許溪南許溪南引用關係
指導教授(外文):Hsi-Nan Hsu
學位類別:碩士
校院名稱:國立成功大學
系所名稱:企業管理學系碩博士班
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:53
中文關鍵詞:要保額度投資組合保險路徑相依度二項樹波動性無風險利率
外文關鍵詞:path dependencerisk-free interest rateportfolio insurancebinomial treefloorvolatility
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近年來投資組合保險的發展相當迅速,已有許多學者對各種策略執行方式、功能和績效做非常深入之探討,但關於路徑相依度之相關文獻仍不多見。本研究之研究目的旨在(1)各種投資組合保險策略路徑相依度之衡量;(2)比較各種投資組合保險策略之路徑相依度;(3)探討各種變數對投資組合保險策略路徑相依度之影響。
本研究首先針對投資組合保險之理論基礎做文獻之回顧,再介紹近年來陸續發展出來的靜態和動態投資組合保險策略,以及路徑相依度之概念,接下來以二項樹模型為實證研究方法,計算各種投資組合保險策略之路徑相依度,並改變波動性、無風險利率、保險期間、要保額度和乘數等,探討這些變數對路徑相依度之影響。實證結果可歸納如下:
1.在其他條件皆相同的情況下,停損策略之路徑相依度為所有投資組合保險策略中最大的,而以選擇權為基礎的投資組合保險策略為所有路徑相依投資組合保險策略中路徑相依度最小的。
2.不論使用何種投資組合保險策略,當波動性越大,其路徑相依度也會越大。
3.無風險利率會對不同策略之路徑相依度會產生不同的影響效果。
4.除了以選擇權為基礎的投資組合保險,保險期間愈長,路徑相依度愈大。
5.要保額度對停損策略和固定比例投資組合保險策略之路徑相依度有正向影響,但對時間不變性投資組合保險策略之路徑相依度有負向影響。
6.在固定比例投資組合保險策略和時間不變性投資組合保險策略下,其路徑相依度皆會隨著乘數的上升而上升,且變化的程度會隨乘數上升而遞增。
各種策略路徑相依的大小,對投資人選擇投資組合保險策略有重要的意涵。基本上,投資人選擇保險策略,應在操作的簡單性與路徑相依度兩者間取得均衡。
The development of portfolio insurance is one of the important financial innovations. In recent years, the functioning, execution, and performance of portfolio insurance have been well explored. However, the topic of path dependence has never been investigated. The purposes of this study are:
1.To measure and compare the path dependency of various portfolio insurance strategies.
2.To discuss the impacts of factors affecting the path dependence of portfolio insurance strategies.
First, the literature related to the theory of portfolio insurance is reviewed, and alternative static and dynamic portfolio insurance strategies and the concept of path dependence are introduced. Then, binomial tree model is used to calculate the path dependence of alternative portfolio insurance strategies, and factors affecting path dependence, such as volatility, risk-free interest rate, insurance period, floor, and multiplier are investigated. Finally, the conclusions and suggestions are provided.
The major findings of this study are summarized as follows:
1.Other things being equal, the path dependence of the stop loss strategy is the largest, but that of the option-based portfolio insurance is the smallest.
2.The larger the volatility, the larger the path dependency.
3.Risk-free interest rate has different impacts on the path dependence for different portfolio insurance strategies.
4.Except for option-based portfolio insurance, the longer the insured period, the larger the path dependence.
5.Floor has positive impacts on the path dependence of the stop loss strategy and the constant proportion portfolio insurance but negative impacts on the path dependency of the time-invariant portfolio protection.
6.As the multiplier increases, the path dependency of the constant proportion portfolio insurance and the time-invariant portfolio protection increases.
第一章 緒論…………………………………………………………………… 1
第一節 研究動機與研究目的…………………………………………… 1
第二節 研究範圍與研究限制…………………………………………… 2
第三節 研究流程與研究架構…………………………………………… 3
第二章 文獻探討……………………………………………………………… 5
第一節 投資組合保險之理論基礎……………………………………… 5
第二節 動態投資組合保險策略…………………………………………10
第三章 研究方法………………………………………………………………20
第一節 路徑相依之定義與衡量…………………………………………20
第二節 二項樹模型………………………………………………………21
第三節 研究假設…………………………………………………………26
第四節 實證方法與流程…………………………………………………27
第四章 實證結果與分析………………………………………………………33
第一節 各種投資組合保險策略路徑相依度之比較……………………33
第二節 各研究變數對投資組合保險路徑相依度之影響………………36
第五章 結論與建議……………………………………………………………48
第一節 研究結論…………………………………………………………48
第二節 建議………………………………………………………………49
參考文獻…………………………………………………………………………51
一、中文部分
1.林筠,「投資組合保險之策略與績效」,台北市銀月刊,第二十二卷第五期,民國八十年,pp.2-10。
2.林筠,「投資組合保險與調整法則:權衡與選擇」,台大管理論叢,第三卷第一期,民國八十一年五月,pp.1-31。
3.邵光耀,投資組合保險策略之績效—台灣股市之實證研究,國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文,民國八十年六月。
4.金國隆,投資組合保險績效之研究,國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文,民國七十九年六月。
5.俞明德、許芳賓,「台灣投資組合保險之實證研究」,證券市場發展季刊,第八卷第一期,民國八十五年一月,pp.31-44。
6.洪仁杰、許溪南,「投資組合保險之回顧」,證券金融季刊,第四十五期,民國八十四年四月,pp.20-34。
7.許溪南、賴彌煥,「投資組合保險之意義與執行方法」,保險專刊,第六十輯,民國八十九年六月,pp.102-127。
8.陳玫纓,台灣退休基金資產配置與投資組合保險策略之研究,國立台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國八十六年六月。
9.楊昌博,投資組合保險策略在台灣股市之實證研究—七種保險策略之績效比較,國立成功大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國八十四年六月。
10.葉德霖,投資組合保險策略與績效研究—以簡單排列原則(SRD)形成投資組合為例,輔仁大學金融研究所未出版碩士論文,民國八十五年六月。
11.廖俊強,變異數估計對投資組合保險策略的績效影響評估,國立政治大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國八十四年六月。
12.劉懋楠,投資組合保險策略之整合—台灣股票市場之實證研究,國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文,民國八十二年六月。
13.賴彌煥,權變投資組合保險在台灣股市之應用,國立成功大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國八十九年六月。


二、英文部分
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27.Zhu, Yu and Robert C. Kavee, “Performance of Portfolio Insurance Strategies,” Journal of Portfolio Management, Spring 1998, Vol. 14, No. 3, pp.48-54.
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