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研究生:蔡淑妹
研究生(外文):Shu-Mei Tsai
論文名稱:以多重指數模型模擬台灣股價指數
指導教授:王明隆王明隆引用關係
指導教授(外文):Ming-Long Wang
學位類別:碩士
校院名稱:國立成功大學
系所名稱:財務金融研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:77
中文關鍵詞:多重指數模型模擬誤差單一指數基金
外文關鍵詞:Single-Index Modelorthogonal indicesmulti-index model
相關次數:
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本篇文章目的在於以多重指數模型模擬台灣股價指數,以期能與指數同步波動。雖然,單一指數基金之模擬績效已能維持在一定的水準之上。但是,當市場發生劇烈波動時,單一指數基金和市場在波動程度上仍有所不同,導致模擬績效變差。Elton(1988)曾以四因子的多重指數模型模擬日本市場指數,其證實多重指數模型比單一指數模型之市場模擬績效佳。故本篇亦以多重指數模型替代傳統單一指數模型來模擬台灣股價指數。
相對於單一指數,額外選取通貨膨脹率、貨幣供給(M2)、匯率及長短期利率五個總體指數,解決彼此間相關性問題(A procedure for any multi-index model to a multi-index with orthogonal indices)後,估計各指數市場β值,以Rudd最小化殘差法建構與市場報酬波動相符為目標的多重指數模型,再輔以相關係數、模擬誤差及MSE分解來比較各指數模型相對於市場之模擬績效。
相較之下,多重指數模型與市場指數保持一致波動的能力較單一指數模型佳。但並不是利用任何總體指數所建構多重指數基金在模擬市場指數波動表現皆能比單一指數基金佳。
本篇雖未能明確找出所有影響股票報酬的總體指數,來增加市場模擬績效。從本文所選取的總體指數中,不論是否經過解決總體指數相關性,以貨幣供給變動率及短期利率變動加入單一指數基金後所建構多重指數基金的模擬績效最佳,此可能因為多重指數模型多考慮到傳統單一指數基金未預期到的影響因素。
目 次
摘要……………………………………………………………………....I
目錄……………………………………………………………………..III
圖表目錄………………………………………………………………...V
第一章 諸論………………………………………………………….….1
第一節 研究動機與目的……………………………………....1
第二節 研究流程………………………………………………2
第三節 研究範圍及限制………………………………………3
第四節 研究架構………………………………………………4
第二章 相關文獻回顧…………………………………………………..5
第一節 指數基金簡介及特性…………………………………5
第二節 指數基金建構方式……………………………………7
第三節 單一指數模型及多重指數模型回顧………………..19
第三章 研究方法………………………………………………………23
第一節 研究對象與資料來源………………………………..24
第二節 採樣與模擬之方法…………………………………..25
第三節 以多重指數模型概念建構指數基金方法……….….31
第四節 績效評估……………………………………………..37
第四章 實證結果分析…………………………………………………39
第一節 以多重指數模型所建構之指數基金與市場一致性之比較…………………………………………………..40
第二節 多重指數基金報酬率…………………………….….42
第三節 績效評估……………………………………………..43
第四節 多重指數基金模型再分析…………………………..46
第五章 結論及建議……………………………………………………71
第一節 結論…………………………………………………..71
第二節 研究建議……………………………………………..73
參考文獻…………………………………………………………..……74

圖 表 目 錄
表2-1 基金模型之外國相關文獻彙整……………………………...16
表2-2 國內建構指數基金之相關文獻回………………………..….18
表3-1 民國九十年六月之摩根成分股明細表………………….…..27
表3-3 多重指數模型建構期間與持有期間………………….…..…30
表4-1 單一指數基金與多重指數基金模型之平均報酬、模擬誤差與市場相關係數比較表……………………………………………….…49
表4-2 單一指數基金與多重指數基金模型之評估誤差、MAE與MSE比較表………………………………………………………………….50
表4-3 單一指數基金與多重指數基金模型之MSE拆解比較表…51
表4-4 解決指數相關性(A multi-index model with orthogonal indices)
與市場之相關係數大於單一指數的多重指數基金模型各期報酬率.52
表4-5 未解決指數相關性,與市場之相關係數大於單一指數基金的多重指數基金模型各期報酬率……………………………………….54
表4-6 解決指數相關性,與市場之相關係數大於單一指數基金的多重指數基金模型各期評估誤差……………………………………….56
表4-7 未解決指數相關性,與市場之相關係數大於單一指數基金的多重指數基金模型各期評估誤差…………………………………….58
表4-8 解決指數相關性,加入更多指數的多重指數基金模型的平均報酬、模擬誤差及與市場相關係數比較表………………………….60
表4-9 未解決指數相關性,加入更多指數的多重指數基金模型的平均報酬、模擬誤差及與市場相關係數比較表……………………….60
表4-10 解決指數相關性,與市場之相關係數大於單一指數基金的多重指數基金模型比較表……………………………………………….61
表4-11 未解決指數相關性,與市場之相關係數大於單一指數基金的多重指數基金模型比較表…………………………………………….62
表4-12 解決指數相關性,加入貨幣供給變動及短期利率變動指數之多重指數基金各期報酬率、評估誤差及MSE………………………63
表4-13未解決指數相關性,加入貨幣供給變動及短期利率變動指數之多重指數基金模型各期報酬率、評估誤差及MSE………………65
圖1-1 研究觀念架構圖………………………………………….……2
圖3-1 多重指數模型架構圖…………………………….……….….23
圖3-2 移動視窗模擬方法圖解………………………………….…..29
圖4-1 實證分析架構………………………………………….……..39
圖4-2 單一指數基金與市場一致性之圖形分析…………………...67
圖4-3 解決指數相關性,加入貨幣供給變動指數之多重指數基金模型與市場一致性之圖形分析…………………………………….…….67
圖4-4 解決指數相關性,加入短期利率變動指數之多重指數基金模型與市場一致性之圖形分析……………………………………….….68
圖4-5 未解決指數相關性,加入貨幣供給變動指數之多重指數基金模型與市場一致性之圖形分析……………………………………..…68
圖4-6 未解決指數相關性,加入短期利率變動指數之多重指數基金模型與市場一致性之圖形分析………………………………….….…69
圖4-7 未解決指數相關性,加入長期利率變動指數之多重指數基金模型與市場一致性之圖形分析…………………………………….….69
圖4-8 解決指數相關性,加入貨幣供給變動及短期利率變動指數之多重指數基金模型與市場一致性之圖形分析……………………......70
圖4-9 未解決指數相關性,加入貨幣供給變動指數及短期利率變動指數之多重指數基金模型與市場一致性之圖形分析…………….….70
參考文獻
國外參考文獻:
1.Alex.Frino and David R.Gallagher 2001”Tracking S&p500 Index Funds,”Fall, the Journal of Portfolio Management,P44-55.
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11.Markowitz, Harry, 1987, Mean-Variance Analysis in Portfolio Choice and Capital Markets, 1st Edit. Basil Blackwell Ltd New York
12.Meade,N, and G.R ,Salkin, “Developing and Maintaining an Equity Index Fund ”, Journal of the Operating Research Society 1990,p871-879
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國內文獻:
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24.楊智元,「台灣指數型基金之組成方式與績效評估」,國立台灣大學財務金融所碩士論文,民國八十四年。
25.卞志祥,「台灣加權股價指數投資組合之基因演算法建構模型」,國立交通大學資訊管理研究所碩士論文,民國八十五年。
26.賴憲政,「平均數-變異數投資組合理論實證研究-以台灣股巿為例」,成功大學工業管理研究所碩士論文,民國八十五年六月。
27.謝素娟,「現貨指數之模擬研究」,淡江大學財務金融研究所碩士論文,民國八十七年六月。
28.許淑鈴,「台灣證交所加權股價指數套利之實證研究:投資組合理論模式」,國立成功大學會計學研究所碩士論文,民國八十八年。
29.王金火,「指數期貨套利在台灣股票及期貨市場之獲利性--事前分析日內資料之實證研究」,國立成功大學會計系碩士論文,民國90年。
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31. 謝劍平,「現代投資學」民國八十七年八月二版,智勝文化事業有限公司p321-331
32.吳永興,「指數基金之建構及實證分析-以平均數-變異數模型」,成功大學工業管理研究所碩士論文,民國八十五年六月。
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