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研究生:蔡佳蓉
研究生(外文):Jia-Rung Tsai
論文名稱:公司淨值市價比的落後及偏差因素與其預測未來股東權益報酬率能力之研究
指導教授:張福星張福星引用關係
指導教授(外文):Fu-Sing Chang
學位類別:碩士
校院名稱:國立成功大學
系所名稱:會計學系碩博士班
學門:商業及管理學門
學類:會計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:87
中文關鍵詞:淨值市價比未來股東權益報酬率淨值成長率
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  本文依照公司經濟價值變動反映在市場上的速度,將造成公司淨值與市價發生差異的原因解構為兩大類,其一為造成公司淨值與市價之間產生暫時性差異的淨值落後因素,包括折舊性固定資產及森林、礦藏等遞耗性資產之會計處理;其二為造成公司淨值與市價之間產生持續性差異的淨值偏差因素,包括無形資產、或有事項、土地、長期投資及存貨之會計處理。

  本文以淨值的落後因素及偏差因素為研究主軸,探討其與未來股東權益報酬率及淨值成長率間之相關性,並針對其對於未來股東權益報酬率之預測能力對照比較淨值市價比對於未來股東權益報酬率之預測能力。

  本文預期淨值的落後因素及偏差因素與未來股東權益報酬率間為負相關,且淨值的偏差因素與未來股東權益報酬率間之負相關與淨值成長率有關。此外,本文預期淨值的落後因素及偏差因素對於未來股東權益報酬率之預測能力高於淨值市價比對於未來股東權益報酬率之預測能力。

  本文實證結果彙總如下:(1)以Mann-Whitney Z統計值檢定,結果發現淨值的落後因素及偏差因素與未來股東權益報酬率間為顯著的負相關。(2)淨值的偏差因素與未來股東權益報酬率間之負相關與淨值成長率有關,而淨值的落後因素則否。(3)以Vuong Z統計值檢定,結果發現淨值的落後因素及偏差因素對於未來股東權益報酬率之預測能力顯著高於淨值市價比對於未來股東權益報酬率之預測能力。
謝詞……………………………………………………………………………i
論文摘要………………………………………………………………………ii
目錄……………………………………………………………………………iii
表次……………………………………………………………………………v
第壹章 緒論…………………………………………………………………1
    第一節 研究動機與目的…………………………………………1
    第二節 研究問題…………………………………………………5
    第三節 預期研究貢獻……………………………………………11
    第四節 論文架構…………………………………………………12
    第五節 研究結論與限制…………………………………………14

第貳章 文獻探討……………………………………………………………16
    第一節 淨值市價比之特性及差異影響因素……………………16
    第二節 淨值市價比與投資報酬之間的關係……………………30
    第三節 淨值市價比解構後與未來股東權益報酬率之關係……38

第參章 研究方法……………………………………………………………40
    第一節 觀念性架構與研究假說…………………………………40
    第二節 研究設計…………………………………………………47
    第三節 資料分析方法……………………………………………52

第肆章 實證結果分析………………………………………………………55
    第一節 變數與變數基本統計描述………………………………55
    第二節 迴歸結果分析……………………………………………61

第伍章 研究結論與限制……………………………………………………79
    第一節 研究結論…………………………………………………79
    第二節 研究限制…………………………………………………82
附錄一…………………………………………………………………………83
附錄二…………………………………………………………………………84
附錄三…………………………………………………………………………85
參考文獻………………………………………………………………………86


表次
表2-1 淨值市價比之特性及差異影響因素-國內外文獻整理……………28
表2-2 淨值市價比與投資報酬間之關係-國內外文獻整理………………37
表4-1 樣本公司之產業分佈…………………………………………………56
表4-2 研究樣本變數之基本統計量…………………………………………58
表4-3 調整後研究樣本變數之基本統計……………………………………60
表4-4 淨值市價比解構為淨值的落後因素及偏差因素……………………62
表4-5 淨值落後因素與偏差因素之基本統計量……………………………65
表4-6 淨值市價比與未來股東權益報酬率之關係…………………………67
表4-7 淨值落後因素及偏差因素與未來股東權益報酬率之關係…………69
表4-8 淨值偏差因素與公司淨值成長率之相關性…………………………72
表4-9 淨值市價比及淨值落後因素與偏差因素對於未來股東權益報酬率之預測能力……………75
一、國內參考文獻
1.王豐雅,2001,市價淨值比小於一公司特性之研究,國立成功大學會計學研究所碩士論文。

2.吳秀娟,2001,企業市場價值與淨值差異影養因素之研究—以我國資訊電子業為例,國立政治大學會計學系碩士班論文。

3.胡玉雪,1994,益本比、淨值/市價比及公司規模對股票報酬之影響—相似無關迴歸法之應用,國立台灣大學商學研究所碩士論文。

4.施純玉,1997,淨值市價比效果之探討,國立台灣大學財務金融學研究所碩士論文。

5.徐昭旻,1996,台灣上市公司帳面價值與公平市價比率之實證研究,國立政治大學會計學系碩士班論文。

6.郭逢春,1993,台灣上市公司在不同投資區間下的淨值/市價比效果,國立台灣大學財務金融學研究所碩士論文。

7.張福星,1997,合併財務報表與母公司財務報表盈餘組成成份相對資訊內涵之研究,國立政治大學會計研究所未出版博士論文。

8.許淑蕙,1998,我國上市公司會計盈餘、成長機會與股價變動關聯性之研究,國立政治大學會計學系碩士班論文。

9.曹壽民,2001,成長機會對會計資訊評價攸關性影響之研究,私立中原大學會計學系碩士學位論文。

10.彭國根,1996,規模及淨值與規模比對股票報酬之影響—台灣股票市場之實證研究,東吳大學商學院企業管理學系碩士班碩士論文。

11.蔡基德,2001,資訊電子業企業市場價值與帳面淨值之差異探討,國立台灣大學會計學研究所碩士論文。

12.鄭丁旺,1998,中級會計學第六版(上)(下)。

13.謝劍平,1997,財務管理---新觀念與本土化。



二、國外參考文獻
1.Beaver, W. H., and S. G. Ryan. 1993. Accounting fundamentals of the book-to-market ratio. Financial Analysts Journal 2:50-56.
2._____. 2000. Biases and lags in book value and their effects on the ability of the book-to-market ratio to predict book return on equity. Journal of Accounting Research 38:127-148.

3.Bernard, V. L. 1993. Accounting-based valuation methods, determinants of market-to-book ratios, and implications for financial statements analysis. Working paper, University of Michigan.

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5.Fairfield, P. M. 1994. P╱E, P╱B and the present value of future dividends. Financial Analysts Journal 4:23-31.

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10.Penman, S. H. 1991. An evaluation of accounting rate of return. Journal of Accounting, Auditing and Finance 6:233-255.
11.______. 1992. Return to fundamentals. Journal of Accounting, Auditing and Finance 2:465-483.

12.Pontiff, J., and L. D. Schall. 1998. Book-to-market ratios as predictors of market returns. Journal of Financial Economics 49:141-160.

13.Ryan, S. G. 1995. A model of accrual measurement with implications for the evolution of the book-to-market ratio. Journal of Accounting Research 33:95-112.
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