跳到主要內容

臺灣博碩士論文加值系統

(3.87.250.158) 您好!臺灣時間:2022/01/25 19:11
字體大小: 字級放大   字級縮小   預設字形  
回查詢結果 :::

詳目顯示

: 
twitterline
研究生:黃雪雯
研究生(外文):Shie-Wen Huang
論文名稱:累積異常報酬率計算方式對實證結果之影響
指導教授:王萬成王萬成引用關係
指導教授(外文):Wann-Cherng Wang
學位類別:碩士
校院名稱:國立成功大學
系所名稱:會計學系碩博士班
學門:商業及管理學門
學類:會計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:138
中文關鍵詞:事件研究法累積異常報酬異常績效指標
相關次數:
  • 被引用被引用:21
  • 點閱點閱:6104
  • 評分評分:
  • 下載下載:731
  • 收藏至我的研究室書目清單書目收藏:4
摘要
在探討某一特定事件的發生或公佈,是否會對公司的證券價格產
生影響時,最常被使用的方法為事件研究法(Event Study),而其中以市場模型最常被使用。由於特定事件的事件日不確定或事件日大都超過一天,因此,Fama et.al.(1966)發展出的累積異常報酬率計算方法,是將事件期間的平均異常報酬累加起來,進而獲得特定事件對於公司證券價格的累積影響數,此法一般稱為累積異常報酬(cumulative abnormal return , CAR)。而Ball and Brown(1968)發展應用的累積異常報酬率的計算方法,是利用累乘的方式來求得累積異常報酬率,此法一般稱為異常績效指標(cumulative performance index, API)。本研究是以年盈餘宣告、年盈餘預測宣告、股票股利宣告、庫藏股宣告、現金增資宣告五種事件,利用事件研究法在市場模型下,分別計算平均異常報酬、累積平均異常報酬、異常績效指標、平均累積異常報酬與異常績效指標的差異、異常績效指標與累積異常報酬差異比例,以上各種變數之平均值,並利用t檢定及符號檢定,檢驗其顯著性,此外,利用迴歸模型衡量在五種事件下,分別以平均累積異常報酬與異常績效指標為應變數,是否會造成迴歸係數的差異。
實證結果列示如下:
1、在事件研究法下,五種宣告事件皆具資訊內涵,除了股票股利(以日資料衡量)及現金增資(以日資料衡量)之CAR-API值利用t檢定不顯著外,其餘的事件在t檢定及符號檢定下,CAR-API及(API-CAR)/CAR均具顯著性。
2、分別以CAR及API為應變數之迴歸模型,兩者之迴歸係數在年盈餘預測(壞消息)、股票股利宣告(日資料及月資料)、庫藏股宣告(日資料及月資料),上述之情形下有顯著差異。
綜合而言,使用CAR與API兩種計算方式會造成實證結果之差異,且用月資料研究造成的CAR及API差異會較日資料大。因此,研究者應正視用CAR及API衡量可能造成的差異,在從事研究時,兩種方法應同時採用。
關鍵字:事件研究法、累積異常報酬、異常績效指標
目 錄
第一章 緒論
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 論文架構 5
第二章 文獻探討
第一節 事件研究法之相關研究 7
第二節 年盈餘宣告之相關研究 12
第三節 年盈餘預測之相關研究 18
第四節 股票股利之相關研究 25
第五節 庫藏股之相關研究 32
第六節 現金增資之相關研究 38
第三章 研究設計
第一節 事件研究法 46
第二節 迴歸分析 52
第三節 比較累積平均異常報酬率與異常績效指標 56
第四節 研究範圍 58
第五節 研究分析方法 66
第四章 實證結果與分析
第一節 年盈餘宣告 67
第二節 年盈餘預測宣告 79
第三節 股票股利宣告 90
第四節 庫藏股宣告 102
第五節 現金增資宣告 114
第六節 效率市場之涵意與異常盈餘評價 124
第五章 結論與建議
第一節 研究結論 128
第二節 研究建議 134
參考文獻 135

表目錄
表3-3-1 宣告事件樣本(日報酬資料)彙總表 63
表3-3-2 宣告事件樣本(月報酬資料)彙總表 65
表4-1-1 年盈餘宣告(壞消息)之AR、CAR、API(t檢定)68
表4-1-2 年盈餘宣告(壞消息)之AR、CAR、API(符號檢定) 70
表4-1-3 年盈餘宣告(壞消息)之CAR-API與(API-CAR)/CAR(t檢定及符號檢定) 71
表4-1-4 年盈餘宣告(好消息)之AR、CAR、API(t檢定) 74
表4-1-5 年盈餘宣告(好消息)之AR、CAR、API(符號檢定) 75
表4-1-6 年盈餘宣告(好消息)之CAR-API與(API-CAR)/CAR(t檢定及符號檢定) 76
表4-1-7 年盈餘宣告下未預期盈餘對CAR及API之反應係數 78
表4-2-1 年盈餘預測宣告(壞消息)之AR、CAR、API(t檢定) 79
表4-2-2 年盈餘預測宣告(壞消息)之AR、CAR、API(符號檢定) 82
表4-2-3 年盈餘預測宣告(壞消息)之CAR-API與(API-CAR)/CAR(t檢定及符號檢定) 83
表4-2-4 年盈餘預測宣告(好消息)之AR、CAR、API(t檢定) 86
表4-2-5 年盈餘預測宣告(好消息)之AR、CAR、API(符號檢定) 87
表4-2-6 年盈餘預測宣告(好消息)之CAR-API與(API-CAR)/CAR(t檢定及符號檢定) 88
表 4-2-7 年盈餘預測下未預期盈餘對CAR及API之反應係數 89
表 4-3-1 股票股利宣告之AR、CAR、API(t檢定)-以日報酬計算 91
表 4-3-2 股票股利宣告之AR、CAR、API(t檢定)-以月報酬計算 92
表 4-3-3 股票股利宣告之AR、CAR、API(符號檢定)-以日報酬計算 93
表 4-3-4 股票股利宣告之AR、CAR、API(符號檢定)-以月報酬計算 94
表 4-3-5 股票股利宣告之CAR-API與(API-CAR)/CAR(t檢定及符號檢定)-以日報酬計算 97
表4-3-6 股票股利宣告之CAR-API與(API-CAR)/CAR(t檢定及符號檢定)-以月報酬計算 97
表4-3-7 事件日報酬及月報酬CAR-API差異程度之Wilcoxon檢定值 100
表4-3-8 股票股利配股率對CAR及API之迴歸係數 101
表4-4-1 庫藏股宣告之AR、CAR、API(t檢定)-以日報酬計算 103
表4-4-2 庫藏股宣告之AR、CAR、API(t檢定)-以月報酬計算 104
表4-4-3庫藏股宣告之AR、CAR、API(符號檢定)-以日報酬計算 106
表4-4-4庫藏股宣告之AR、CAR、API(符號檢定)-以月報酬計算 107
表4-4-5 庫藏股宣告之CAR-API與(API-CAR)/CAR(t檢定及符號檢定)-以日報酬計算 109
表4-4-6 庫藏股宣告之CAR-API與(API-CAR)/CAR(t檢定及符號檢定)-以月報酬計算 110
表4-4-7 庫藏股購回比率對CAR及API之迴歸係數 113
表4-5-1 現金增資宣告之AR、CAR、API(t檢定)-以日報酬計算 115
表4-5-2 現金增資宣告之AR、CAR、API(t檢定)-以月報酬計算 115
表4-5-3 現金增資宣告之AR、CAR、API(符號檢定)-以日報酬計算 117
表 4-5-4 現金增資宣告之AR、CAR、API(符號檢定)-以月報酬計算 117
表4-5-5 現金增資宣告之CAR-API與(API-CAR)/CAR(t檢定及符號檢定)-以日報酬計算 120
表4-5-6 現金增資宣告之CAR-API與(API-CAR)/CAR(t檢定及符號檢定)-以月報酬計算 121
表4-5-7 現金增資發行比率對CAR及API之迴歸係數 123
表4-6-1年盈餘宣告及年盈餘預測事件之年度化累積異常報酬 126
表4-6-2年盈餘宣告及年盈餘預測下之盈餘反應係數 127
表5-1-1 實證研究之結論彙總表 129

圖目錄
圖1-3-1 研究架構流程圖 6
圖4-1-1年盈餘宣告之AR趨勢圖 69
圖4-1-2 年盈餘宣告之CAR趨勢圖 69
圖4-1-3 年盈餘宣告之API趨勢圖 70
圖4-1-4 年盈餘宣告之CAR-API趨勢圖 73
圖4-1-5 年盈餘宣告之(API-CAR)/CAR趨勢圖 73
圖4-2-1 年盈餘預測宣告之AR趨勢圖 81
圖4-2-2 年盈餘預測宣告之CAR趨勢圖 81
圖4-2-3 年盈餘預測宣告之API趨勢圖 81
圖4-2-4 年盈餘預測宣告之CAR-API趨勢圖 84
圖4-2-5 年盈餘預測宣告之(API-CAR)/CAR趨勢圖 85
圖4-3-1 股票股利宣告之AR趨勢圖 95
圖4-3-2 股票股利宣告之CAR趨勢圖 95
圖4-3-3 股票股利宣告之API趨勢圖 96
圖4-3-4 股票股利宣告之CAR-API趨勢圖 99
圖4-3-5 股票股利宣告之(API-CAR)/CAR趨勢圖 99
圖4-4-1 加權股價指數月趨勢圖 105
圖4-4-2 庫藏股宣告之AR趨勢圖 108
圖4-4-3 庫藏股宣告之CAR趨勢圖 108
圖4-4-4 庫藏股宣告之API趨勢圖 109
圖4-4-5 庫藏股宣告之CAR-API趨勢圖 112
圖4-4-6 庫藏股宣告之(API-CAR)/CAR趨勢圖 112
圖4-5-1 現金增資宣告之AR趨勢圖 118
圖4-5-2 現金增資宣告之CAR趨勢圖 119
圖4-5-3 現金增資宣告之API趨勢圖 119
圖4-5-4 現金增資宣告之CAR-API趨勢圖 122
圖4-5-5現金增資宣告之(API-CAR)/CAR趨勢圖 122
參考文獻
一、中文部分
1、王慧雲,「年度盈餘宣告資訊效果的實證研究」,中山大學財務管理研究所碩士論文,民國八十八年
2、余明鳳,「財務預測公告對股價的影響」,淡江大學金融研究所碩士論文,民國八十四年
3、李菊芳,「不同產業上市公司現金增資對股價的影響」,文化大學
會計學研究所碩士論文,民國九十年
4、吳惠娟,「現金增資對股票價格之影響-台灣股票市場實證研究」,
成功大學企業管理研究所碩士論文,民國七十八年
5、吳麗紅,「年度盈餘資訊效率性之探討」,政治大學會計研究所碩士論文,民國八十二年
6、林世澤,「現金增資公告對股價影響之實證研究」,交通大學管理
科學研究所碩士論文,民國八十三年
7、林秀蓉,「我國上市公司購回庫藏股宣告效果之實證研究」,台北大學企業管理研究所碩士論文,民國九十年
8、林梨雪,「現金增資宣告資訊內涵再探討-台灣地區上市公司實證研究」,東吳大學會計研究所碩士論文,民國八十三年
9、林毅明,「台灣公司股利政策與股價之關聯性」,中正大學企業管
理研究所碩士論文,民國八十九年
10、林靜香,「我國財務預測公告資訊內涵之研究」,政治大學會計研究所碩士論文,民國八十三年
11、柯孟聰,「股票股利公告對股價影響之實證研究」,交通大學管理科學研究所碩士論文,民國七十九年
12、范瀛文,「台灣上市公司於除權日的異常報酬之研究」,輔仁大學管理學研究所碩士論文,民國八十八年
13、翁世錦,「我國上市公司實質庫藏股資訊內涵之研究」,政治大學會計學研究所碩士論文,民國八十九年
14、許慶文,「事件研究法之效率性探討-以台灣證券市場為例」,國立台北商專學報第48期,pp.279-310,民國八十五年
15、許慶文,「事件日不確定下事件研究方法檢定效力之探討」,國立台北商專學報第52期,pp.159-196,民國八十六年
16、蔡玉璇,「強制性財務預測對股價及交易量影響之研究」,政治大學會計學研究所碩士論文,民國八十九年
17、蔡坤芳,「事件研究方法論-以台灣股票市場日資料為例」,中央大學財務管理研究所碩士論文,民國八十五年
18、駱姿蓓,「我國庫藏股制度與股價之實證研究」,中正大學會計研究所碩士論文,民國九十年
19、謝書正,「上市公司現金增資與股價關係之實證研究」,中興大學企業管理研究所碩士論文,民國八十八年

二、英文部分
1、Alan, C. H., and P. A. Frost, (1982),”Tests for Price effects of new issues of seasoned securities,” The Journal of Finance (Vol. No.1):11-25
2、Anne, E. C., and S. H. Penman, (1984),”Timeliness of Reporting and
the Stock price reaction to earnings announcements, ”Journal of Accounting Research(Vol. 22, No 1):21-47
3. Baginski, (1993),”The Effects of Management forecast precision on equity pricing and on the Assessment of earnings uncertainly,”The Accounting Review (Vol. 68, No.4):913-927
4. Carl, R. C., and D.A. Sauer, (1997),”Earnings announcements, quality and quantity of information, and stock price changes,” Journal of Financial Research (No. 4):483-502
5、Chao-shin, L., and D. A. Ziebart, (1999),” Anomalous security price behavior following management earning forecasts,” Journal of Empirical Finance (6):405-430
6、Dckman, (1984),”A Comparison of Event Study methodologies using daily stock returns: A simulation approach,” Journal of Accounting Research (No.22):1-33
7、Elias, R., and H.K. Wu, (1995),” Insider Trading Effects on stock returns around open-market stock repurchase announcements-an empirical study, Journal of Financial Research (1):45-57.
8、Katherine, S., and J. Affleck-Graves, (1995),” underperformance in long-run stock returns following seasoned equity offerings,” Journal of Financial Economics (38):243-267
9、Linda, S. B., (1986),”The Information Content of Annual Earnings Releases: A Trading Volume Approach,” Journal of Accounting Research (Vol.24, No. 1):44-55
10、Maurice, J., (1972),”The adjustment of stock prices to announcements of unanticipated changes in quarterly earnings,” Journal of Accounting Research: 207-225
11、Paul, M., (1979),” Equity rights issues and the efficiency of the UK stock market,” ”The Journal of Finance (No.4 September):839-861
12、Randall , W., (1983),” Stock dividend as signals,” Journal of Financial Research (Vol. ,No 1):181-208
13、Richardson, P. , (1972),” Dividend Announcements, Security
performance , and capital market efficiency,” The Journal of Finance
(No.5):993-1007
14、Stephen, J. B., and Jerold, B.W., (1985),” Using daily stock returns-The case of event studies,” Journal of Financial Economics (14):3-31
15、Taylor, W. F., and Don, V., (1978),” The information content of stock dividend announcements,” The Accounting Review: 370-370
16、Waymire, (1984) , ”Additional Evidence on the information content of management earnings forecasts,” Journal of Business Finance &Accounting (13(4) Winter):597-607
17、William, P.,(1990),” Stock Repurchase and excess returns:An
empirical examination,” The Financial Review (Vol. 25, No.1):127-143
連結至畢業學校之論文網頁點我開啟連結
註: 此連結為研究生畢業學校所提供,不一定有電子全文可供下載,若連結有誤,請點選上方之〝勘誤回報〞功能,我們會盡快修正,謝謝!
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
第一頁 上一頁 下一頁 最後一頁 top
無相關期刊