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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:莊奕真
研究生(外文):Chuang Yii-chen
論文名稱:美國存託憑證的發行對標的證券市場價格波動性的影響
論文名稱(外文):The Effect of ADR Listing on the Volatility of Underlying Stock
指導教授:高櫻芬高櫻芬引用關係
指導教授(外文):Yin-Feng Gau
學位類別:碩士
校院名稱:國立暨南國際大學
系所名稱:國際企業學系
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:78
中文關鍵詞:週末效應不對稱訊息報酬波動條件變異數交易量變動率GARCH
外文關鍵詞:day-of-the-week effectleverage effectConditional varianceGARCH
相關次數:
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為了提升台灣的經濟競爭力,政府致力於金融證券市場的國際化及自由化,而企業則從健全財務結構及提昇國際競爭力的方向努力。在政府與企業的共識下,政府修訂政策,企業利用各種財務工具募集資金。在國際市場資訊的發達與普遍下,本國企業在國際市場發行的衍生性金融工具的與國內市場間的互動備受矚目。美國存託憑證基於產品本身的特性,其實質價值與標的股相關,其發行對標的證券市場價格波動的影響也就成了本文關關注的焦點。本文有以下結論:
首先,實證結果發現,美國存託憑證的收盤價與台灣、日本的標的股價存在單根之特性,而股價變動率雖無顯著之自我相關,但條件變異數卻隨著時間變動而變動。
其次,對於標的股的報酬而言,最主要受到前一期報酬的影響,其他變數則不顯著,這有可能是這些變數在標的股的條件變異數裡已經充分反應,波動本身就是報酬的來源所在,標的股報酬主要源自於國內市場,與前期報酬相關。
最後,在標的股的報酬波動方面,主要受到週末效應、漲跌不對稱訊息及ADR報酬波動的影響,從ADR報酬平方項可看出憑證的發行其報酬的波動會影響到其標的股的報酬波動,進而影響到標的股的表現,其影響效果由ADR報酬波動顯現出而非直接由憑證的交易量變動率看出。
綜言之,標的股的報酬波動明顯受到週末效應影響,隱涵週末之訊息效果會累積,而在星期一反應出來。同時有漲跌不對稱訊息的影響,且受到ADR報酬波動的影響。而標的股報酬僅受其本身之前一期報酬之影響,而ADR交易量變動率所隱含的發行效果及標的股在國內市場之交易量變動率對於標的股之預期報酬及波動皆無顯著的影響或影響幅度有限。

In order to rise the economic competition of Taiwan, our government devotes to the international and liberalization of financial market and the corporation endeavor to improve the international reputation and financial structure. Under the same consideration, the government adjusts the policy and the enterprises use a lot of financial instruments to raise the capital. Because of rapid and popular of information., more and more focus is on the relation of issuing derivation products in international market and domestic corporations. Of its own characteristics, the true value of American Depositary Receipts related to its underlying stocks and effects of ADR listing on the volatility of underlying stocks are the objectives of this thesis. Followed are several conclusions:First of all, this results show that the close prices of ADRs and underlying stocks are processes of unit root. The returns do not have significant autocorrelation, and the conditional variance is time-varying. Secondly, the return of underlying stocks, are influenced by its lagged return. Finally, the volatility of stock return are influenced by day-of-the-week effect, leverage effect, and the volatility of ADR return.
In summary, the volatility of stock return is significantly influenced by the day-of-the-week effect, which means that the day-of-the-week effect will accumulation and reflect on Monday, the leverage effect, and the returns of ADR. And the return of underlying stocks only influenced by the lagged return. The change of trading volume does not have signification influence though.

目 錄
第一章 緒論
第一節 研究動機與目的………………………………………………7
第二節 研究架構與內容………………………………………….….8
第三節 研究流程………………………………………………………9
第二章 存託憑證的簡介
第一節 存託憑證的意義與種類…………….……….………………10
第二節 存託憑證的發行、交易與兌回…………….……………….15
第三節 存託憑證市場發行概況……………..………………………17
第四節 存託憑證與與海外可轉換公司債之間的比較.…………….20
第三章 相關理論與文獻回顧
第一節 存託憑證的發行對標的股價格波動性之影響…..…………22
第二節 市場間訊息傳遞與波動外溢……………………………….24
第三節 GARCH模型……………………………………..……………27
第四章 研究方法
第一節 資料的取得與整理………………………………………… 30
第二節 收盤價資料的分析………………………………………….34
第三節 報酬資料的分析…………………………………………….35
第五章 實證模型與實證結果
第一節 計量模型….………………………………………………..37
第二節 實證結果與分析…………………………………………….38
第六章 結論與建議
第一節 研究結論…..………………………………………………..50
第二節 對後續研究之建議…………………………………………..51
參考文獻
英文文獻………………………………………………………………..53
中文文獻………………………………………………………………..55
附錄………......…………………………………………….……….57

◎ 英文文獻
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◎ 中文文獻
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國立中興大學企業管理研究所碩士論文。
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效果」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文。
[10] 張世潔(2000),「美股-台股股價報酬之共移性及海外存託憑證
與台灣原股之報酬波動外移溢效果」,國立台灣大學國際企業學研
究所碩士論文。

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