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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:花瑤錦
論文名稱:中華電信企業價值之評估
論文名稱(外文):Business valuation:a case of Chunghwa Telecom Co., Ltd.
指導教授:曾正權曾正權引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立交通大學
系所名稱:經營管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
中文關鍵詞:現金流量折現法中華電信企業評價
相關次數:
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隨著經濟快速發展,國內股票市場規模日益擴大,上市公司合理價格的評估日益受到重視。因此如何尋找出一套評價方法理論能使投資者明瞭其企業的價值,進而評估新上市公司應有的理論價值,建立正確的投資觀念,將是本研究的主要課題。
中華電信以公開釋股方式民營化時,可稱得上國內有始以來金額最大的國營事業釋股案,本研究依據中華電信公司之特性及文獻探討的歸納整理,採用Copeland之現金流量折現評價模型對其進行價值評估,並將計算結果與股票上市實際承銷價格做比較,以觀察此種模式在台灣的合理適用性。另外利用敏感度分析探討在不同的參數估計值下,對於現金流量折現評價模型的影響,藉以測試此模型評估企業價值之穩定性。
根據實證結果,得到以下之結論:
結論一:此評價模式在評估企業價值的分析上仍具應用價值。
結論二:由敏感度分析可知投入資本報酬率及再投資率與企業價值呈正向的關係,資金成本率與企業價值呈反向的關係。
結論三:依評價模式所算出的理論價格高於實際價格,造成估算上的掌握率差,是因市場因素所引起。
結論四:中華電信企業價值主要關鍵因素在於提高投入資金成本率及再投資率與降低資金成本率,因此想要在電信市場維持競爭優勢,必須不停創造投資人、顧客與員工價值,為中華電信員工與公司經理人共同認清價值與創造價值的明確目標。
中文摘要 ………………………………………………………… i
誌謝 ………………………………………………………… ii
目錄 ………………………………………………………… iii
表目錄 ………………………………………………………… vi
圖目錄 ………………………………………………………… vii
第一章 緒論 ………………………………………………… 1
1.1 研究背景與動機 …………………………………… 1
1.2 研究目的 …………………………………………… 2
1.3 研究步驟與流程 …………………………………… 3
第二章 文獻探討 …………………………………………… 5
2.1 企業價值的定義 …………………………………… 5
2.1.1 價值的定義 ………………………………………… 5
2.1.2 企業價值評價模式 ………………………………… 5
2.2 國內外相關研究 …………………………………… 8
2.2.1 國外相關研究 ……………………………………… 8
2.2.2 國內相關研究 ……………………………………… 10
2.2.3 小結 ………………………………………………… 13
2.3 現金流量折現法評價模型 ………………………… 13
2.3.1 自由現金流量的定義 ……………………………… 13
2.3.2 影響企業繼續經營的關鍵因子 …………………… 14
2.3.3 現金流量折現法 …………………………………… 18
第三章 中華電信公司評價模型之探索 …………………… 22
3.1 公司營運概況 ……………………………………… 22
3.1.1 公司背景 …………………………………………… 22
3.1.2 業務概況 …………………………………………… 23
3.1.3 業務特性 …………………………………………… 29
3.1.4 重要產銷政策 ……………………………………… 30
3.1.5 重要利基 …………………………………………… 31
3.1.6 未來成長性 ………………………………………… 32
3.2 公司財務狀況 ……………………………………… 33
3.2.1 簡明財務報表 ……………………………………… 33
3.2.2 營業收入評估分析 ………………………………… 36
3.2.3 電信成本評估分析 ………………………………… 37
3.3 評估中華電信之現金流量折現 …………………… 39
3.3.1 資料收集 …………………………………………… 39
3.3.2 評價流程分析架構 ………………………………… 39
3.3.3 選定基礎估計值─三階段評價 …………………… 41
3.4 DCF評價數據估算分析 ……………………………. 42
3.4.1 自由現金流量分析 ………………………………… 42
3.4.2 三階段DCF評價數據計算 ………………………… 49
第四章 實證結果分析 ……………………………………… 54
4.1 評價結果 …………………………………………… 54
4.2 敏感度分析 ………………………………………… 57
4.3 評價結果與實際股價比較及其政策意涵 ………… 62
第五章 結論與建議 ………………………………………… 68
5.1 結論 ………………………………………………… 68
5.2 本研究限制 ………………………………………… 71
5.3 建議 ………………………………………………… 71
參考文獻 ………………………………………………………… 73
附錄一 ………………………………………………………… 78
一、中文部份
1.陳奉珊,「企業評價模型有效性之實證研究」,國立政治大學財務管理研究所碩士論文,民國87年。
2.詹麗玲,「企業價值之評估-股利評價模式之實證研究」,東吳大學經濟系碩士論文,民國88年。
3.張健民,「台灣新上市公司企業價值與現金流量法之實證研究-以八十一年度新上市公司為例」,成功大學會計學研究所碩士論文,民國86年。
4.賈武健,「新上市股票價值之評價模式研究」,台灣大學商學研究所碩士論文,民國80年。
5.鄔洪勇,「企業評價關鍵因素之研究」,東海大學企業管理研究所碩士論文,民國83年。
6.蔡永原,「企業價值之研究」,東海大學企業管理研究所碩士論文,民國81年。
7.林志隆,「台灣新上市公司股票評價模式實證研究-現金流量法與承銷計價法之比較」,國立成功大學會計學系研究所碩士論文,民國87年。
8.張凱智,「新上市公司股票現金流量法評價模型實證研究」,國立成功大學會計學系研究所碩士論文,民國89年。
9.唐玉敏,「新公開上市股票評價方法之研究-以台北股市為例」,清華大學經濟研究所碩士論文,民國88年。
10.廖恆毅,「台灣新上市公司股票評價-市場乘數法之實證研究」,國立中正大學企業管理研究所碩士論文,民國89年。
11.陳佳賢,「中華電信初次上市價格評估-評估模型之比較」,國立台灣大學商學研究所碩士論文,民國89年。
12.詹韻如,「網路企業評價-以亞馬遜網路商店為例」,國立政治大學財務管理學系碩士論文,民國88年。
13.交通部電信總局,電信自由化政策白皮書,民國86年。
14.黃培源,「股票價值評估方法」,證券市場發展季刊,民國81年。
15.林炯垚,企業評價-投資銀行實務,禾豐企業發展文教基金會,民國88年。
15.吳啟銘,企業評價-個案實證分析,智勝文化事業有限公司,民國89年。
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17.中華電信股份有限公司,公開說明書,民國89年。
18.周行一,劉璞,投資學的世界,天下遠見出版股份有限公司,民國89年。
19.蔡嘉倩,「我國新上市公司股票承銷價合理性之研究」,政治大學會計學研究所碩士論文,民國86年。
20.魏恆祥,「台灣地區新上市股票承銷價格低估及其影響因素之實證研究」,淡江大學管理科學研究所碩士論文,民國86年。
21.王湘儒,「公營事業民營化普通股初次上市承銷價格定價模型之研究」,國防管理學院資源管理研究所碩士論文,民國89年。
22.李世能,「公營事業民營化股權移轉暨股票評價之研究-以中國石油公司為例」,政治大學企業管理研究所碩士論文,民國85年。
23.謝一震,「企業評價方法之研究-以台灣初次上市公司為例」,國立中正大學財務金融研究所碩士論文,民國87年。
24.蕭天信,「企業評價評估-台灣高科技產業之實證研究」,長庚大學管理學研究所碩士論文,民國88年。
25.楊世英,「自由現金流量對企業價值影響之實證研究-以台灣半導體產業上市公司為例」,國立交通大學資訊管理研究所碩士論文,民國87年。
26.蔣欣孜,「台灣地區半導體業上市公司股票評價之研究」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文,民國87年。
27.王鼎裕,「公司購併案例評價之研究」,東海大學管理研究所碩士論文,民國88年。
28.洪美慧,「台灣地區上市公司股票評價模式之研究-以電器電纜業為例」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文,民國88年。
29.張賢智,「自由現金流量假說-以台灣上市公司為例」,國立東華大學國際經濟研究所碩士論文,民國87年。
30.陳怡如,「金融業上市公司股票評價模式之研究」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文,民國86年。
31.陳怡倫,「台灣電子產業上市公司股票評價模式之研究」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文,民國85年。
32.黃文華,「公營事業民營化股權移轉計價之研究-以中鋼、中工計價模式為例」,東吳大學管理學研究所碩士論文,民國83年。
二、英文部分
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