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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:劉啟慧
研究生(外文):Chi-Hui Liu
論文名稱:台灣新上櫃電子股IPO價格行為之研究
論文名稱(外文):An Analysis of Taiwan IT Industry IPO Stock Price Behavor
指導教授:曾正權曾正權引用關係
指導教授(外文):Prof.Tseng-Chuan Tseng
學位類別:碩士
校院名稱:國立交通大學
系所名稱:經營管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:75
中文關鍵詞:初期超額報酬EPS法人操作行為指數高低市場趨勢指標
外文關鍵詞:abnormal returnEPSinstitutional investorstock price indexmarket trend indicator
相關次數:
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本研究是針對新上櫃電子股之超額報酬情形及其影響因素進行探索性研究,以民國88年1月至民國91年1月之新上櫃電子股為研究樣本,利用t檢定、逐步迴歸、複迴歸等統計分析工具,檢定新上櫃電子股超額報酬的情形及影響其超額報酬之因素為何。
本研究首先選取EPS、EPS成長率、法人操作行為、上櫃電子類股指數以及市場趨勢指標等5項因素作為變數,利用逐步迴歸分析後,保留法人操作行為、上櫃電子類股指數以及市場趨勢指標等3項變數,再進行複迴歸分析,瞭解其與超額報酬間之關聯性。為獲得更深入的結論,再利用上櫃電子類股指數及市場趨勢指標進行型態分析,以瞭解法人操作行為對超額報酬的影響。
本研究的實證結果發現:
一、台灣新上櫃電子股存在正的超額報酬,平均為62﹪,並發現後市沒有明顯的超額報酬。
二、影響初期超額報酬的主要原因為市場因素,包括指數高低及市場趨勢指標。
三、法人的介入會影響初期超額報酬,有法人介入的股票初期超額報酬較法人未介入的股票為高。
四、EPS及EPS成長率與新上櫃電子股之超額報酬並無明顯的顯著關係,本研究並發現這兩個因素已充分反映在承銷價上。
五、初期超額報酬的型態可分為三種:
(一)初期超額報酬為負,承銷價即最高價。
(二)初期超額報酬為正,且最高價出現在初期超額報酬階段。
(三)初期超額報酬為正,且最高價出現在後市期間。
This thesis is an exploratory research on the abnormal return of the IT industry IPO stock and the factors affecting the abnormal return at the time from January 1999 to January 2002. The study adopts the statistical method like T-test, stepwise regression analysis, and multi-regression analysis to study the abnormal return of the IPO IT industry stock and the factors affecting it.
We first select five variables, including EPS, EPS growth rate, the institutional investors’ behavior, the OTC IT industry stock index, and the market trend indicator, to perform the stepwise regression analysis. The result of the stepwise regression analysis is to retain three factors in our model, including the institutional investors’ behavior, the OTC IT industry stock index, and the market trend indicator. The second step is to proceed the multi-regression analysis to analyze the relationship between the abnormal return and three factors. Finally, the pattern of how the institutional investors’ behavior and the market trend indicator affect the abnormal return is studied.
The results of our research are as follows:
1. The Taiwan IT industry IPO stock exists abnormal return, which is averaging 62%. Furthermore, there is no obvious abnormal return in the post-IPO market.
2. The main factor affecting the abnormal return is the stock market.
3. The investment from the institutional investor reveals some impact on the initial IPO abnormal return. The stocks which have the investment from the institutional investors exhibit higher abnormal return than that of the stocks which don’t have the investment from the institutional investors.
4. There is no obvious relationship between EPS as well as EPS growth rate and the abnormal return.
5. The pattern of initial abnormal return express three types:
 The initial abnormal return is negative, and the IPO stock price is the highest one.
 The initial abnormal return is positive, and the highest price appears in the initial IPO period.
 The initial abnormal return is positive, and the highest price appears in the post IPO period.
中文提要......................................................i英文提要.....................................................ii
誌謝.........................................................iv
目錄..........................................................v
表目錄......................................................vii
圖目錄.....................................................viii
一、緒論......................................................1
1.1 研究背景與動機............................................1
1.2 研究目的..................................................3
1.3 研究架構..................................................4
1.4 研究對象..................................................5
1.5 研究步驟及內容............................................5
二、理論與文獻回顧............................................7
2.1 承銷價格訂定..............................................7
2.2 普通股評價模式............................................9
2.3 影響新上市櫃公司IPO價格行為相關理論......................13
2.3.1 資訊不對稱理論.........................................13
2.3.2 其他解釋上市價差之學說.................................15
2.4 IPO初期價格實證研究......................................18
2.4.1 國外部份...............................................18
2.4.2 國內部分...............................................19
三、資料處理與研究方法.......................................21
3.1 樣本及資料選取...........................................23
3.1.1 研究期間與資料來源.....................................23
3.2 變數定義.................................................24
3.2.1 初期報酬率.............................................24
3.2.2 後市報酬率.............................................25
3.2.3 超額報酬率.............................................25
3.2.4 其他相關變數...........................................26
3.3 研究模式.................................................27
3.3.1 迴歸模型...............................................27
3.3.2 研究假設...............................................28
四、實證結果與分析...........................................29
4.1 樣本資料與研究假設相關變數之敘述性統計...................29
4.1.1 樣本基本資料...........................................29
4.1.2 研究假設相關變數之敘述統計量...........................29
4.2 初期與後市超額報酬實證結果...............................31
4.3 迴歸分析結果.............................................31
4.4 承銷價迴歸分析...........................................33
五、型態分析.................................................36
5.1 樣本分組敘述.............................................36
5.2 底部低點區分析...........................................40
5.2.1 底部低點區,趨勢急跌之型態.............................41
5.2.2 底部低點區,趨勢緩跌之型態.............................42
5.2.3 底部低點區,趨勢緩漲之型態.............................43
5.2.4 底部低點區,趨勢急漲之型態.............................44
5.3 次低點區分析.............................................45
5.3.1 次低點區,趨勢急跌之型態...............................46
5.3.2 次低點區,趨勢緩跌之型態...............................47
5.3.3 次低點區,趨勢緩漲之型態...............................48
5.3.4 次低點區,趨勢急漲之型態...............................49
5.4 次高點區分析.............................................50
5.4.1 次高點區,趨勢緩跌之型態...............................51
5.4.2 次高點區,趨勢緩漲之型態...............................52
5.5 頭部高點區...............................................53
5.5.1 頭部高點區,趨勢緩跌之型態.............................54
5.5.2 頭部高點區,趨勢緩漲之型態.............................55
六、結論與建議...............................................59
6.1 研究結論.................................................59
6.2 研究建議.................................................61
6.3 後續的研究方向...........................................62
參考文獻.....................................................63
附錄一.......................................................66
附錄二.......................................................68
表 目 錄
表1 集中市場與店頭市場現況統計表..............................1
表2 集中市場股票成交值投資人類別分析表........................3
表3 國外地區IPO短期價格績效研究彙整..........................18
表4 台灣地區IPO初期超額報酬研究彙整..........................19
表5 樣本資料統計量分析.......................................29
表6 上櫃初期超額報酬分析.....................................31
表7 上櫃後市超額報酬分析.....................................31
表8 迴歸分析結果.............................................32
表9 分組樣本平均溢價情形.....................................33
表10 承銷價迴歸分析結果......................................34
表11 樣本分布情形............................................37
表12 原始報酬率轉換過程說明..................................39
表13 底部低點區之超額報酬率..................................40
表14 底部低點區,趨勢急跌....................................41
表15 底部低點區,趨勢緩跌....................................42
表16 底部低點區,趨勢緩漲....................................43
表17 底部低點區,趨勢急漲....................................44
表18 次低點區之超額報酬率....................................45
表19 次低點區,趨勢急跌......................................46
表20 次低點區,趨勢緩跌......................................47
表21 次低點區,趨勢緩漲......................................48
表22 次低點區,趨勢急漲......................................49
表23 次高點區之超額報酬率....................................50
表24 次高點區,趨勢緩漲......................................51
表25 次高點區,趨勢緩跌......................................52
表26 頭部高點區..............................................53
表27 頭部高點區,趨勢緩漲....................................54
表28 頭部高點區,趨勢緩跌....................................55
表29 結論彙總表..............................................56
表30 初期超額報酬分布表......................................56
表31 法人介入................................................57
表32 法人未介入..............................................57
圖 目 錄
圖1 研究架構..................................................4
圖2 研究步驟..................................................6
圖3 研究架構圖...............................................22
圖4 電子類股指數週線圖.......................................37
圖5 底部低點區之超額報酬率日線圖.............................40
圖6 底部低點區,趨勢急跌之超額報酬率日線圖...................41
圖7 底部低點區,趨勢緩跌之超額報酬率日線圖...................42
圖8 底部低點區,趨勢緩漲之超額報酬率日線圖...................43
圖9 底部低點區,趨勢急漲之超額報酬率日線圖...................44
圖10 次低點區之超額報酬率日線圖..............................45
圖11 次低點區,趨勢急跌之超額報酬率日線圖....................46
圖12 次低點區,趨勢緩跌之超額報酬率日線圖....................47
圖13 次低點區,趨勢急漲之超額報酬率日線圖....................48
圖14 次低點區,趨勢緩漲之超額報酬率日線圖....................49
圖15 次高點區之超額報酬率日線圖..............................50
圖16 次高點區,趨勢緩跌之超額報酬率日線圖....................51
圖17 次高點區,趨勢緩漲之超額報酬率日線圖....................52
圖18 頭部高點區之超額報酬率日線圖............................53
圖19 頭部高點區,趨勢緩跌之超額報酬率日線圖..................54
圖20 頭部高點區,趨勢緩漲之超額報酬率日線圖..................55
圖21 型態1...................................................60
圖22 型態2...................................................60
圖23 型態3...................................................60
中文部份
1.江建政,「新上市股票承銷價故意低估與期初異常報酬之研究」,朝陽財務金融所,碩士論文,民國87年
2.何如玉,「台灣新上市股票長期績效之實證研究」,台北大學企研所,碩士論文,民國90年
3.邵靄如,「台灣地區新上市/上櫃公司資訊結構與股價行為之研究」,政大企研所,博士論文,民國89年
4.周士淵,「我國新上市公司股票價格績效之研究」,淡江管科所,碩士論文,民國87年
5.徐瑋霙,「我國新上市股票行為與長期績效之研究」,政大會研所,碩士論文,民國85年
6.洪日爛,「台灣股票市場新上市股票投資報酬率與市場效率性之研究」,政大企研所,碩士論文,民國68年
7.施聖乾,「承銷商聲譽、新上市公司風險特性與承銷價格低估之研究」,東華國企所,碩士論文,民國90年
8.夏侯欣榮,「台灣地區新上市普通股承銷價格之研究」,政大企研所,博士論文,民國82年
9.陳秀亮,「新上市股票報酬之研究」,交大管科所,碩士論文,民國76年
10.許永聲,「新上市股票異常價格績效之驗證與探討」,東海企研所,碩士論文,民國78年
11.張慎,「台灣新上市股票超額報酬及其影響因素之實證研究」,政大會研所,碩士論文,民國83年
12.楊泓文,「新上市股票報酬率之研究」,交大管科所,碩士論文,民國76年
13.詹文萍,「公司訊息、上市時機與台灣新上市公司價值之研究」,文化經研所,碩士論文,民國84年
14.楊琮琪,「國內新上櫃公司異常報酬之實證研究」,台北大學企研所,碩士論文,民國90年
15.廖國興,「會計師聲譽與蜜月期關聯性之探討」,成大會研所,碩士論文,民國87年
16.潘慈暉,「新上市股票異常報酬及其影響因素之實證研究」,台大商研所,碩士論文,民國83年
17.謝劍平,蔡祖銘,投資學,台北,華泰書局,民國84年
18.羅贊興,「我國新上市公司股票短期報酬率之研究」,淡江金融所,碩士論文,民國79年
英文部份
19.Aggarwal, R., and P. Rivoli, “Fads in the Initial Public Offering Market?” Financial Managememt ,1990, 19, p.p.45-57
20.Beatty, R.P.,and J.R.Ritter,”Investment Banking Reputation, and the Underpricing of Initial Public Offerings” Journal of Financial Economics ,p.p.213-232, January 1986
21. Carter, R.and S. Manaster,” Initial Public Offerings and Underwriter Repuation,”The Journal of Finance,p.p.1045-1067, September 1990
22. Ibbotson,R.G.. and J.Jaffe, “Hot Issue Markets,”1975, Journal of Finance,30, p.p.1027-1042
23. Leland, Hayne., and David H. Pyle, “Information asymmetries, financial structure and financial intermediation” Journal of Finance,p.p.371-387, May 1977
24. Logue,D., “On the Pricing of Unseasoned Equity Issues,1965-1969” Journal of Financial and Quantitative Analysis,8, p.p.91-103, 1973
25. Muscarella, C.J. and M. R. Vestuypens,1989,”A Simple Test of Baron’s Model of IPO Underpricing.”, Journal of financial Economic, 24,p.p.125-135
26. Reilly, F. K.,September 1973,”Further Evidence on Short-run Results for New issues Investor.” Journal of finance ,46,p.p.3-27
27. Reilly, F. K. Hatfield, ,”Investor Experience with New Stock Issues.”Financial Analyst Journal, p.p.73-80, September/Octerber1969
28. Ritter, J.R., “The Long Run Performance of IPO,” Journal of Finance, p.p.3-27 March,1991
29. Rock K., “ Why New Issue are Underpriced” Journal of Financial Economics,p.p.187-212,January-February 1986
30. Tinic, S. M.1988 “Anatomy of Initial Public Offerings of Common Stock,”Journal of Finance, p.p.789-8
31. Titman, S. and B. Trueman, 1986,”Information quality and the valuation of new issues”, Journal of Accounting and Economics 8, p.p.159-172,
32. Welch, Ivo, “Seasoned Offerings, Imitation Costs and the Underpricing of Initial Public Offerings,” Journal of Finance, 44, p.p.421-449,1989
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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