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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:周資輔
研究生(外文):Chih-fu Chou
論文名稱:臺灣地區高科技產業股票報酬率之特性試探
論文名稱(外文):An Investigation of the Stock Return''s Characteristics for High-tech firms Listed in TSE & TASDA
指導教授:吳壽山吳壽山引用關係許和鈞許和鈞引用關係
指導教授(外文):Soushan WuHer-jiun Sheu
學位類別:碩士
校院名稱:國立交通大學
系所名稱:高階主管管理學程碩士班
學門:商業及管理學門
學類:其他商業及管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2001
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:108
中文關鍵詞:高科技總體經濟變數個體經濟變數縱橫資料股票報酬率
外文關鍵詞:high-techmacroeconomic variablesmicroeconomic variablespanel datastock return ratio
相關次數:
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在眾多研究台灣股價關聯性的文獻中發現─以基本分析方法所採用的自變數各有不同,亦使用過許多計量經濟模型及各種統計方法,惟針對高科技產業類公司進行分析之文獻較為罕見。因此,本研究試圖以基本分析的觀點來探討影響台灣高科技產業股票報酬率的若干因素;由於影響股價變動的因素不勝枚舉,因此本研究首先從許多研究股價關聯性文獻當中,歸納出經常被引用成為影響股價變化的自變數,並兼顧該變數資料的影響性及取得的便利性。提出以四個總體經濟變數─工業生產量成長率、利率變動率、M2現金供給量變動率、通貨膨脹率及公司四個財務比率─每股盈餘、流動比率、負債比率、存貨週轉率等八個變數,為本論文之研究變數。其次試圖以有別於各文獻所使用的統計方法─panel data(縱橫資料),亦稱為橫斷面時間序列混合資料,並以固定效果模型及隨機效果模型作為統計分析方法。將所得實證結果相互比較,並與文獻之結果互為印證。
本研究以民國八十五年至八十九年間五十家電子類上市及上櫃公司股票季報酬率與各變數之季資料,經過不同計量模型實證分析結果為:在四個財務比率中,以每股盈餘(EPS)和股票報酬率呈現顯著正相關,其餘如流動比率、負債比率及存貨週轉率則呈現不顯著的關係。而在四個總體經濟指標中,以工業生產量成長率、M2現金供給量變動率呈現顯著正相關,利率變動率呈現顯著負相關,至於通貨膨脹率則呈現不顯著關係。
其次本研究發現:一、以基本分析的角度(以上八個指標變數)研究股價變化相關性,則無論高科技產業或非高科技產業其結論均相同。亦即高科技產業股票報酬率與八個自變數(即工業生產量成長率、利率變動率、M2現金供給量變動率、通貨膨脹率、每股盈餘、流動比率、負債比率、存貨週轉率)的關聯性,無異於非高科技產業股價報酬率與八個自變數的關聯性。二、高科技公司的財務報表所提供之資訊,對高科技公司的股價具有影響力;尤其以〝獲利能力〞一項最為密切,故提高公司的盈餘,即可提高公司的股價。三、總體經濟指標亦影響高科技公司股價變動。因此,倘若擔心外在的經濟景氣產生變化而無法立即顯現在公司財務報表上時,從總體經濟指標去預測高科技公司股價變化仍具意義。
The analytic methods used in literature on discussing stock prices were quite similar. The independent variables in those analyses were all different. Also varied were their econometric models. Besides, it is so seldom to conduct an analyses specifically targeting on high-tech manufacturing companies in Taiwan. These motivate me to develop the basic analytical view on investigating the factors which might affect the stocks of movement for Taiwan''s high-tech manufacturing businesses .
Since numerous factors were regarded by different sources, we were first to infer the most important independent variables. Surely we had to take into the consideration both their informative influential characters and convenience of accessibility. We end up with four macroeconomic variables, i.e. productivity growth of the whole industry, variation in interest rate, fluctuation in M2 cash supply, and overall inflation rate, and four company-related financial ratios, i.e. equity per share (EPS), liquidity ratio, debt ratio, and inventory turnover rate. The next step we took was to employ a rather new statistical method. The one we chose was something called panel data (vertical and horizontal information), also called cross sectional time series mixed information. As to the statistical analytical method, we picked both a fixed effect model and a random effect one to compare the actual results gathered under each and also with those previously reported for verification. It was mainly employed to assure the consistency of the conclusion if any.
This study use of the actual seasonal returns of stock equity of fifty listed and OTC companies in the electronics category and their respective variable information during the period between 1996 and 2000. Through the factual analyses, the results are: among the four company financial ratios, EPS alone shows significant positive relationship with the stock return, but not the other three factors. Whereas among the four macroeconomic indexes, both productivity growth rate and M2 cash supply give positive relations with the stock prices, but interest rate shows an opposite trend and inflation seemed played an indifferent role.
We also conclude : First, all stock prices seem to follow a similar trend no matter whether they belong to the high-tech industry or not. Second, information provided by financial reports of high-tech companies has great impacts on their stock prices, especially the item of “profitability.” Third, some macroeconomic indexes also have profound influences on the fluctuation of high-tech stock prices. All in all, we think the stock prices are quite predictable to some degree.
中文摘要……………………………………………………i
英文摘要……………………………………………………ii
誌謝…………………………………………………………iii
目錄…………………………………………………………iv
表目錄………………………………………………………vi
圖目錄………………………………………………………vii
第一章 緒論…………………………………………………….………….1   1.1研究的背景動機…………………………………………………..1
1.2 研究目的…………………………………………………………….4
  1.3 研究範圍及象……………………………………………………..6
  1.4 論文內容要………………………………………………………..7
第二章 文獻探討…………………………………………………………..11
   2.1高科技及高科技產業之定義………………………………………11
   2.2高科技產業分析………………………………….……………..16
2.3 股票價格理論…………………………………………………..21
2.4 國內、外相關股票報酬率實證研究…………………………...29
第三章 研究方法……………………………………………………….….43
3.1 研究步驟………………………………………………………..43
3.2 研究變數…………………………………….……………… …45
3.3 資料來源…………………………………………………….…..51
3.4 統計方法…………………………………………………….…..54
第四章 實證分析…………………………………………………………63
4.1 實證模型………………………………………………………...63
4.2 固定效果模型實證結果……………………………………… ..65
4.3 隨機效果模型實證結果………………………………………. .69
4.4 各變數實證結果彙總分析 ……………………….…………….75
第五章 結論…………………………………………………………...….79
參考文獻……………………………………………………………….…...82
附錄、台灣地區高科技產業發展現況…………………………..…86
一、中文部份:
1.薛琦、張祥憲,「科技島與產業發展」,產業論壇創刊專輯,第一卷,2000年,東華書局。
2.史欽泰,技術創新與產業升級,第六次全國科學技術會議大會資料,90年1月。
3.經濟部工業局,經濟部工業局受託提供科技事業申請產品開發成功且具市場性評估意見作業要點,90年1月。
4.薛明玲,「台灣高科技公司財務管理策略研究」,私立東吳大學會計研究所碩士論文,89年6月。
5.吳壽山、許和鈞、顧廣平,1995a,「台灣股市漲跌幅及規模效果交互作用的解析」,國家科學委員會研究彙刊:人文及社會科學,5:1,73-82。
6.顧廣平、吳壽山、許和鈞,1995b,「漲跌幅與公司規模對股票報酬之影響─臺灣股票市場之實證研究」,證券市場發展季刊,7:2,1-28。
7.顧廣平,「台灣上市公司股票報酬與重要財務資訊關聯性之探討」,國立交通大學經營管理研究所博士論文,87年6月。
8.黃仁德、姜樹翰,「高科技產業的發展策略:高科技中心的發展經驗」,經濟情勢暨評論,第六卷,第二期,民國89年9月,台灣經濟研究院。
9.張文武,「保險業效率、承保週期及損失率之實證研究」,國立中央大學財務管理研究所博士論文,87年6月。
10.林財源,財務報表分析,華泰文化事業公司,89年6月四版。
11.洪崑欽,「高科技產業分析架構研究──以LCD產業為例」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文,89年6月。
12.馬維揚、楊永列,「高科技產業實證研究的基本思考──科學園區之觀察」,產業論壇,第二卷,第二期,90年1月。
13.楊晴華,「影響股市波動因素之研究──以台灣股市為例」,國立中正大學企業管理研究所碩士論文,89年6月。
14.羅達賢,「台灣高科技產業的發展」,產業論壇,創刊專輯,第一卷,2000,東華書局。
15.謝劍平,現代投資學,智勝書局,1998年初版。
16.潘冠呈,「長、短期之股票報酬率解釋變數分析」,輔仁大學金融研究所碩士論文,87年6月。
17.劉雪華,「台灣觀光旅館股價報酬率與經濟變數關係之研究」,私立中國文化大學觀光事業研究所,88年6月。
18.蘇秀芬,「台灣地區股票報酬率與總體經濟及公司財務變數關聯性之研究:以食品類股票為對象」,私立東海大學食品科學研究所碩士論文,87年6月。
19.王文鴻,「台灣上市公司股價報酬率預測之研究:財務資訊與單變量時間序列分析」,私立東海大學管理研究所碩士論文,87年6月。
20.洪肯堂,「台灣共同基金之績效評估─縱橫資料的應用」,私立淡江大學財務金融學系碩士論文,86年6月。
21.黃百宏,「股票報酬率影響因素之分析研究」,國立海洋大學航運管理學系碩士論文,87年6月。
22.陳志成,「我國國際電話需求之計量分析」,私立東吳大學經濟學系碩士論文,87年6月。
23.我國製造業現況與趨勢:回顧2000展望2001,經濟部技術處,89年12月。
24.鄭明裕,「證券商內部稽核相關法令規範與實施現況之探討」,私立銘傳大學金融研究所碩士論文,90年6月。
二、英文部份
1.Sunti Tirapat and Aekkachai Nittayagasetwat, “An Investigation of Thai Listed Firms’ Financial Distress Using Macro and Micro Variables”, Multinational Finance Journal, Vol.3, No.2. PP.103-125, June 1999.
2. G.S. Maddala, Introduction to Econometrics, Macmillan, New York, 1988.
3. Earl Babbie, The Practice of Social Research, 8th Edition, Wadsworth 1975 (1st).
4. William G. Schwert, “Stock Return and Real Activity:A Century of Evidence,” Journal of Finance, Vol.65, No.4,(1990), PP.1237-1257.
5. Nai-Fu Chen, et al., op. Cit.,PP. 383-403.
6.Clayton W. Barrows and Atsuyuki Naka, “Use of Macroeconomic Variables to Evaluate Selected Hospitality Stock Return in the U.S., “ International Journal Hospitality Management, Vol.13, N0.2, (1994), PP.119-128.
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