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研究生:陳昭富
研究生(外文):Zhao-Fu Chen
論文名稱:資本投資與股票報酬率之間的長期關係
指導教授:鄭治明鄭治明引用關係邱忠榮邱忠榮引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立東華大學
系所名稱:國際經濟研究所
學門:社會及行為科學學門
學類:經濟學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:89
中文關鍵詞:因子模型特徵模型資本投資
相關次數:
  • 被引用被引用:60
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資本支出係指企業中經濟效益長達一個會計期間以上的支出,在追求企業價值極大化的原則之下,資本支出的決策準則理應使企業價值提升,增進股東財富。
理論上,在追求企業目標之下,資本支出理應與股票報酬有正向關係,然而實務上卻可能受到公司屬性干擾而影響到企業長期投資決策的成效。Jensen (1986) 提出了「過度投資」的問題,認為若公司存在著代理問題,則當管理當局所控制的自由現金流量(Free Cash Flow)愈大時,愈有可能投資淨現值小於零的投資計劃,進而降低公司的價值,損害股東的權益,因此資本投資愈大,公司價值愈低。而Titman, Wei and Xie (1999)利用特徵模型與因子模型進行資本投資對美國股市股票報酬率影響之長期研究。研究發現對於低負債比率且高現金流量公司而言,其資本投資與股票報酬率之間有相對顯著的負向關係,顯示資金籌措相對容易,反而出現過度投資現象,公司價值下跌,股東財富受損。
本文以特徵模型與因子模型為分析方法,改善事件研究法假設資產報酬只與市場因子有關及短期內敏感度不變的缺點,以台灣股市為對象,研究公司屬性中的“融資難易程度”對企業長期投資決策成效的影響。將所有股票分成「資金受限」股及「過度投資」股,研究此兩類股資本投資與股票報酬率之間的長期關係,實證期間為1987年7月至2000年6月。重要研究結果為:
1.台灣股票市場「資金受限」股多為規模較小且財務體質較差的公司;而「過度投資」股多為規模較大且財務體質較健全的公司。「資金受限」股相對「過度投資」風險較大。
2.資本投資與淨值市價比之間並無明顯一致的關係,但與公司規模之間有著微弱的正向關係。
3.在台灣股票市場中存在著規模效果,而淨值市價比效果則不明顯。
4.不論是由特徵模型或是因子模型,皆顯示在「資金受限」及「過度投資」兩類股中,其資本投資與股票報酬率之間呈現負向關係。
5.“時間”並非是影響CI投資組合股票報酬率的主要因素。
目錄
目錄……………………………………………………………………Ⅰ
圖、表目錄……………………………………………………………Ⅲ

第壹章 緒論……………………………………………………………1
第一節 研究動機…………………………………………………1
第二節 研究目的…………………………………………………6
第三節 研究架構…………………………………………………8

第貳章 理論探討與實證文獻…………………………………………10
第一節 資本支出的內容與意義…………………………………10
第二節 資本投資與企業價值……………………………………12
第三節 與資本投資決策宣告有關的假說………………………16
第四節 與資本支出相關實證文獻………………………………24

第參章 研究方法………………………………………………………33
第一節 研究資料…………………………………………………33
第二節 研究分析方法與資料整理………………………………34

第肆章 實證結果分析…………………………………………………43
第一節 指標投資組合……………………………………………43
第二節 特徵模型…………………………………………………46
第三節 因子模型…………………………………………………49

第伍章 結論與建議……………………………………………………53

參考文獻………………………………………………………………..80
中文部份…………………………………………………………..80
英文部份…………………………………………………………..82
























圖、表目錄
圖1. 研究流程圖……………………………………………………….9
表1. 投資組合敘述統計……………………………………………….57
表2. Fama-MacBeth橫斷面迴歸結…………………...…….…………61
表3. 指標調整後報酬率序列…………………………………………65
表4. CI-spread投資組合………………….………………………….71
表5. 因子模型_CI投資組合形成後第1年報酬率……………….…75
表6. 因子模型_CI投資組合形成後第2年報酬率……………….…76
表7. 因子模型_CI投資組合形成後第3年報酬率……………….…77
表8. 因子模型_CI投資組合形成後第4年報酬率……………….…78
表9. 因子模型_CI投資組合形成後第5年報酬率……………….…79
表10.因子模型_CI投資組合形成後第1年指標調整後報酬率……..80
表11. 因子模型_CI投資組合形成後第2年指標調整後報酬率…….81
表12. 因子模型_CI投資組合形成後第3年指標調整後報酬率…….82
表13. 因子模型_CI投資組合形成後第4年指標調整後報酬率…….83
表14. 因子模型_CI投資組合形成後第5年指標調整後報酬率…….84
參考文獻

中文部分:
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英文部分:
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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