臺灣博碩士論文加值系統

中 文 摘 要
本論文旨在探討工商時報與經濟日報兩種財經專業性報紙所揭露的公司資訊，對於股票價格波動之影響。本研究採用事件研究法 (Event Study) 中的市場模型 (Market Model)，以平均異常報酬 (Abnormal Returns，簡稱AR) 及累計異常報酬 (Cumulative Abnormal Returns，簡稱CAR) 檢定媒體資訊揭露是否具有資訊內涵，以及股票市場對於媒體資訊是否過度反應。
實證研究發現，財經專業性報紙所揭露的個別公司訊息具有資訊內涵，亦即資訊確實對於股價造成影響。而投資人受短期資訊影響，而忽略長期基本資訊，使得股價有過度反應的現象。
實證結果亦顯示財經專業性報紙的正面訊息揭露具有資訊內涵；而市場的投資人對於該正面訊息不具過度反應的現象。媒體揭露的負面資訊具有提前外溢的現象，造成了股價於事件日之前即已提前反應該資訊，所以不具有資訊內涵；市場上的投資人對於股價的反應也不存在著過度反應現象。而對於不同產業的分類事件，發現並未顯著地具有資訊內涵，而投資人亦不明顯地存在過度反應現象。

ABSTRACT
This study investigates two hypotheses : the stock market investors in Taiwan overreact to information disclosed by economic business reports and the underlying information has contents. Abnormal stock returns of individual firm are calculated from a market model, based on which the statistical references are constructed through average abnormal returns (AR) and cumulative AR (CAR) to test the two hypotheses.
It is concluded that the stock market investors overreact to overall information disclosed by economic business reports and the underlying information has contents. When the reports are divided into positive and negative information, the empirical results show that the stock market investors do not overreact to positive, nor negative, information, while positive information has contents but negative information does not. Mixed results are also found for the varying information in five categories of industry.

目 錄
第一章、 緒論……………………………………………………………1
第一節、研究動機…………………………………………………….1
第二節、研究目的…………………………………………………….3
第三節、研究內容與研究流程……………………………………….4
第二章、基本理論與文獻探討……………….………………………..6
第一節、基本理論…………….………………………………………6
第二節、文獻探討……………….……………………………………9
第三章、研究設計與研究方法………………………………………..26
第一節、研究假說……………………………………………………26
第二節、事件研究法…………………………………………………28
第三節、研究期間、樣本選取與資料蒐集…………………………30
第四節、資訊內容分類標準…....…………………………………33
第五節、實證模型………………………….……………………….34
第四章、實證結果與分析………….………………………………….39
第一節、樣本分類……………………………………………………39
第二節、全體訊息事件分析…………………………………………42
第三節、正、負面訊息事件分析……………………………………44
第四節、各類訊息事件分析…………………………………………51
第五節、產業分類訊息事件分析……………………………………72
第五章、結論與建議……………………………………………………90
第一節、研究結論……………………………………………………90
第二節、研究限制……………………………………………………93
第三節、研究建議……………………………………………………94
參考文獻………………….…………………………………………….95
表 目 錄
表1-1 投資人類別交易比重…………………………………………1
表2-1 國外有關資訊內涵的文獻研究………………………………13
表2-2 國內有關資訊內涵的文獻研究………………………………17
表2-3 國外有關過度反應(贊成)的文獻研究……………………..20
表2-4 國外有關過度反應(不贊成)的文獻研究…………………..22
表2-5 國內有關過度反應的文獻研究………………………………25
表3-1 資訊內容細類分類表…………………………………………33
表4-1 臺灣股票交易集中市場 產業分別樣本分佈表…………...39
表4-2 正、負事件樣本分佈表……….…………………………….40
表4-3 各類事件樣本分佈表….…………………………………….41
表4-4 全體訊息事件…………….………………………………….43
表4-5 正面訊息事件………….…………………………………….45
表4-6 負面訊息事件…………….………………………………….47
表4-7 各類訊息事件取樣標準表..….……………………..…….52
表4-8 資產增減正面訊息事件……….……………………..…...53
表4-9 資金變動正面訊息事件….……………………..………...55
表4-10 產銷變動正面訊息事件…………….……………………….57
表4-11 公司營運狀況正面訊息事件…….………………………….58
表4-12 公司組織與業務變動正面訊息事件……….……………….60
表4-13 資產增減負面訊息事件……….…………………………….63
表4-14 資金變動負面訊息事件…….……………………………….64
表4-15 產銷變動負面訊息事件……….…………………………….66
表4-16 公司營運狀況負面訊息事件…….………………………….67
表4-17 公司組織與業務變動負面訊息事件…….………………….69
表4-18 類別訊息事件樣本數….…………………………..……...72
表4-19 電子產業正面訊息事件………….………………………….74
表4-20 金融保險產業之正面訊息事件……….…………………….75
表4-21 營建產業正面訊息事件…….……………………………….77
表4-22 紡織產業之正面訊息事件……….………………………….78
表4-23 其他產業之正面訊息事件…….…………………………….80
表4-24 電子產業之負面訊息事件….……………………………….83
表4-25 金融保險產業之負面訊息事件….………………………….84
表4-26 營建產業之負面訊息事件…….…………………………….86
表4-27 紡織產業之負面訊息事件…….…………………………….87
表5-1 媒體資訊揭露事件之資訊內涵與過度反應統計….……….92
圖 目 錄
圖1-1 研究流程圖……………………………………………………5
圖4-1 媒體資訊揭露全體事件之報酬率分析………………………43
圖4-2 媒體資訊揭露正面訊息之報酬率分析………………………48
圖4-3 媒體資訊揭露負面訊息之報酬率分析………………………48
圖4-4 媒體資訊揭露正、負面訊息之AR分析….………………….50
圖4-5 媒體資訊揭露正、負面訊息之CAR分析….………………..50
圖4-6 資產增減正面訊息揭露之報酬率分析………………………53
圖4-7 資金變動正面訊息揭露之報酬率分析………………………55
圖4-8 產銷變動正面訊息揭露之報酬率分析………………………57
圖4-9 公司營運狀況正面訊息揭露之報酬率分析…………………58
圖4-10 公司組織與業務變動正面訊息揭露之報酬率分析…………60
圖4-11 分類事件正面訊息揭露之AR分析.………………………….61
圖4-12 分類事件正面訊息揭露之CAR分析….……………………..61
圖4-13 資產增減負面訊息揭露之報酬率分析………………………63
圖4-14 資金變動負面訊息揭露之報酬率分析………………………64
圖4-15 產銷變動負面訊息揭露之報酬率分析………………………66
圖4-16 公司營運狀況負面訊息揭露之報酬率分析…………………67
圖4-17 公司組織與業務變動負面訊息揭露之報酬率分析…………69
圖4-18 分類事件負面訊息揭露之AR分析.………………………….71
圖4-19 分類事件負面訊息揭露之CAR分析………………………...71
圖4-20 電子產業正面訊息揭露之報酬率分析….………………….74
圖4-21 金融保險產業正面訊息揭露之報酬率分析….…………….75
圖4-22 營建產業正面訊息揭露之報酬率分析…….……………….77
圖4-23 紡織產業正面訊息揭露之報酬率分析…….……………….78
圖4-24 其他產業正面訊息揭露之報酬率分析……………………..80
圖4-25 產業分類事件正面訊息揭露之AR分析……….…………...81
圖4-26 產業分類事件正面訊息揭露之CAR分析…….………………81
圖4-27 電子產業負面訊息揭露之報酬率分析……………………..83
圖4-28 金融保險產業負面訊息揭露之報酬率分析………………..84
圖4-29 營建產業負面訊息揭露之報酬率分析……………………..86
圖4-30 紡織產業負面訊息揭露之報酬率分析……………………..87
圖4-31 產業分類事件負面訊息揭露之AR分析…….……………...88
圖4-32 產業分類事件負面訊息揭露之CAR分析…….………………88

參考文獻
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