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研究生:陳景田
研究生(外文):Jing-Tien Chen
論文名稱:創投介入台灣新上市股票長期績效之實證研究
論文名稱(外文):The Long-term Performance of Initial Public Offerings invested by venture capitalists in Taiwan
指導教授:黃嘉興黃嘉興引用關係
指導教授(外文):Chia-Hsing Huang
學位類別:碩士
校院名稱:國立高雄第一科技大學
系所名稱:財務管理所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:73
中文關鍵詞:新上市股票長期績效創業投資
外文關鍵詞:initial public offeringslong-term performanceventure capitalist
相關次數:
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摘要
最近幾年來高科技產業不僅繁榮了美國經濟,而且在美國經濟上扮演相當重要的腳色,而一部份是歸功於美國創投基金培育了高科技產業。有鑑於此,為了發展高科技產業,政府於20年前便積極地扶植創業投資事業。本研究欲瞭解創業投資事業在台灣資訊科技產業的發展過程中,是否提昇被投資公司的價值,遂以民國70年至91年80檔新上市電子股及民國80年至91年80檔新上櫃電子股作為研究對象,本研究擬採用三種評估方式:1.資產定價模式(CAPM)、2.Fama-French三因子模型、3.再加上股價之前表現(momentum)交易量(trading volume)組合成之五因子模型,來評估創投介入新上市股票的長期報酬,及比較有無創投公司參與兩組樣本的被投資公司,在股票公開上市(IPO)後其長期股價報酬之差異。
本研究的實證結果與發現:
1.有創投介入的新上市新上櫃電子公司,CAPM為最佳模型,期望報酬與系統風險之間確實存在線性關係;無創投介入的新上市新上櫃公司除了系統風險外,淨值市價比越高其股價報酬越高,其存在正向線性關係。
2.創投介入的電子新創事業上市後長期的異常報酬會顯著優於無創投介入的電子新上市新上櫃公司。
Abstract
American venture capitalists played a significant role in the high-tech industry that initiated US economy prosperity in recent years, partially due to the incubation of those funds. Therefore, to develop the high-tech industry, the government aggressively introduced the venture capitalists into Taiwan about 20 years ago. This study intends to examine whether the value of Taiwan electronic companies was increased by venture capitalists or not. The index contains 80 IPOs listed on TSE from 1981 to 2002 and 80 IPOs listed on OTC from 1991 to 2002. Cases in this study use three main models to analyze: the CAPM model, the Fama-French Three-factor model, and the Five-factor model (including momentum and trading volume). For finding out the best model, measures are utilized to re-evaluate the long-term performance of Initial Public Offerings invested by venture capitalists in Taiwan and compare the significant difference in the long-term stock return between VC-backed and Non-VC-backed firms after those firms listed.
The empirical evidence shows:
1. The best model, analyzing IPOs of electronic companies on TSE and OTC invested by venture capitalists, is CAPM. The linearity connection exists definitely between expectation premium and system risk. For those companies not invested by venture capitalists, the relationship between BE/ME and return is linear except system risk.
2. In long-term period, the risk premium of companies invested by the venture capitalists is higher than that of which not invested by venture capitalist.
目 錄
中文摘要…………………………………………………………i
英文摘要…………………………………………………………ii
致謝……………………………………………………………iii
目錄………………………………………………………………iv
表目錄……………………………………………………………v
圖目錄……………………………………………………………vi
壹、緒論……………………………………………………………1
一 研究背景與動機…………………………………………………………1
二 研究目的…………………………………………………………………5
三 研究範圍…………………………………………………………………6
四 研究架構…………………………………………………………………7
貳、文獻探討………………………………………………………9
一 影響股票報酬因子之相關研究…………………………………9
二 新上市股票長期績效之相關研究………………………………22
三 創投介入新上市股票績效之相關研究…………………………26
參、研究方法……………………………………………………30
一 資料來源……………………………………………………………30
二 變數定義……………………………………………………………33
三 實證模型……………………………………………………………37
肆、實證結果分析………………………………………………41
一 基本資料統計量分析………………………………………………41
二 迴歸分析……………………………………………………………46
三 股價超額報酬之實證分析…………………………………………52
伍、結論及建議…………………………………………………60
一 結論…………………………………………………………………60
二 研究限制……………………………………………………………64
三 建議…………………………………………………………………65
參考文獻………………………………………………………………68
附錄一…………………………………………………………………72
附錄二…………………………………………………………………73
表目錄
表3-1 2000年台灣創投公司投資產業明細表………………………32
表4-1 樣本敘述統計表………………………………………………44
表4-2 迴歸模式各變數之敘述統計表………………………………45
表4-3 有創投介入樣本之Fama-French三因子模式及多變量迴規模式係數表………………………………………………………50
表4-4 無創投介入樣本之Fama-French三因子模式及多變量迴規模式係數表………………………………………………………51
表4-5 有無創投介入之發行公司上市後三年累積報酬比較表……57
表4-6 樣本外發行公司累積報酬統計表……………………………59

圖目錄
圖1-1 研究架構圖……………………………………………………8
圖4-1 有創投介入之發行公司之平均超額報酬之走勢圖…………55
圖4-2 有創投介入之發行公司之累積超額報酬之走勢圖…………55
圖4-3 無創投介入之發行公司之平均超額報酬之走勢圖…………56
圖4-4 無創投介入之發行公司之累積超額報酬之走勢圖…………56
圖4-5 有無創投介入發行公司月平均超額報酬率比較圖…………58
圖4-6 有無創投介入發行公司………………………………………58
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