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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:江宏儒
研究生(外文):Hong-Ru Jiang
論文名稱:股票市場從眾行為之探討:新興市場與已開發國家之比較
論文名稱(外文):Examination of Herd Behavior in Stock Markets:Emerging Markets V.S. Developed Countries
指導教授:黃玉娟黃玉娟引用關係
指導教授(外文):Yu-Chuan Huang
學位類別:碩士
校院名稱:國立高雄第一科技大學
系所名稱:財務管理所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:88
中文關鍵詞:理性資本定價模型從眾行為CSSDCSAD
外文關鍵詞:CSADCSSDherd Behavior
相關次數:
  • 被引用被引用:76
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本文檢定新興市場與已開發市場的從眾現象否有顯著的差異,實證方法為Christie and Huang (1995)所提出的CSSD與Chang et al. (2000)所導出的CSAD衡量股票的離散程度,在檢定該衡量值與相等權重市場報酬間是否存在負向的非線性關係,若非線性項係數顯著為負,代表該市場存在從眾現象。實證指出已開發市場並不存在從眾現象,而新興市場則存在顯著的從眾行為。這主要乃肇因於已開發市場的個經資訊較透明,投資人較能判定個別公司的好壞,故不同公司間的體質優劣就能表現在股價上。而新興國家的個經資訊的透明度較不足,使得投資者易依據輿論或總經消息作投資決策,此使得新興市場的股票報酬離散程度相較於資本定價模型的理論的離散程度低。本文亦檢定多頭與空頭時,各國從眾現象是否有所差異,結果發現每個國家間的確存在多空從眾不對稱現象。我們亦進一步將樣本以股本大小分類成若干投資組合,結果顯示從眾現象與股本大小並無顯著關係。在大陸股票市場,A股提供給中國當地投資人作交易,B股給外國投資人作交易,本研究比較兩者間的從眾現象是否有顯著差異。結果發現資訊較具優勢的外國投資人的從眾現象較不明顯。
This study examines investors’ herd behavior within different international stock markets, especially compares investors’ behavior in developed markets with emerging markets. We use CSSD and CSAD to measure the deviation of stock returns and then examine the relations between the deviation degree and equal-weighted market returns. Christie and Huang applied CSSD in 1995 and CSAD was demonstrated by Chang et al. (2000). The herd behavior exists if the deviation of stock return and equal-weighted market return have negative nonlinear relation.
We find the evidence of herd behavior exists in emerging markets, but no herd behavior in developed markets. We also find that A share is more significant than B share in China stock markets.
目錄
中文提要 ---------------------------------------------------------------------------- i
英文提要 ---------------------------------------------------------------------------- ii
目錄 ---------------------------------------------------------------------------------- iii
表目錄 ------------------------------------------------------------------------------- iv
第一章 緒論 ---------------------------------------------------------------------- 1
第一節研究動機 ---------------------------------------------------------- 1
第二節研究目的 ---------------------------------------------------------- 3
第三節本文研究架構 ---------------------------------------------------- 6
第二章 從眾行為相關模型與實證文獻 ------------------------------------- 8
第一節 從眾現象相關模型 ---------------------------------------------- 8
一、LSV法 ---------------------------------------------------- 8
二、PCM法 ---------------------------------------------------- 9
三、投資研究報告從眾現象之實證模型 ------------------- 9
四、資訊潮模型 ------------------------------------------------- 13
五、衡量整個股票市場從眾現象的模型 ------------------- 15
第二節 有關從眾現象之實證文獻探討 ------------------------------- 15
一、有關基金經理人的從眾行為文獻 ---------------------- 15
二、有關股票市場或期貨市場文獻 ------------------------- 19
三、投資分析與時事分析的從眾行為相關文獻 ---------- 20
四、其他相關文獻 ---------------------------------------------- 21
第三章 研究方法與資料 ------------------------------------------------------- 24
第一節 研究方法 ---------------------------------------------------------- 29
第二節 資料介紹 ---------------------------------------------------------- 30
第四章 實證結果 ---------------------------------------------------------------- 32
第一節 極端波動下的從眾檢定 ---------------------------------------- 32
第二節 從眾指標與市場報酬線性與非線性關係 ------------------- 34
第三節 多空不對稱檢定 ------------------------------------------------- 37
第四節 規模效果 ---------------------------------------------------------- 40
第五節 中國市場A股與B股比較 ------------------------------------- 43
第五章 結論 ---------------------------------------------------------------------- 51參考文獻 ---------------------------------------------------------------------------- 86



表目錄
表1 各國採樣樣本簡介 -------------------------------------------------------- 30
表2 中國市場樣本簡介 -------------------------------------------------------- 31
表3 各國市場極端波動從眾檢定(CSSD) ------------------------------ 54
表4 各國極端波動從眾檢定(CSAD) ----------------------------------- 55
表5 各國市場報酬與股票離散指標非線性關係(CSSD) ---------- 56
表6 各國市場報酬與股票離散指標非線性關係(CSAD) ---------- 57
表7 各國牛市熊市之從眾現象不對稱分析(CSSD) ------------------ 58
表8 各國牛市熊市之從眾現象不對稱分析(CSAD) ------------------ 59
表9 美國投資組合檢定(CSSD) ------------------------------------------ 60
表10美國投資組合檢定(CSAD) ------------------------------------------ 61
表11日本投資組合檢定(CSSD) ------------------------------------------ 62
表12日本投資組合檢定(CSAD) ------------------------------------------ 63
表13台灣投資組合檢定(CSSD) ------------------------------------------ 64
表14台灣投資組合檢定(CSAD) ------------------------------------------ 65
表15韓國投資組合檢定(CSSD) ------------------------------------------ 66
表16韓國投資組合檢定(CSAD) ------------------------------------------ 67
表17泰國投資組合檢定(CSSD) ------------------------------------------ 68
表18泰國投資組合檢定(CSAD) ------------------------------------------ 69
表19馬來西亞投資組合檢定(CSSD) ------------------------------------ 70
表20馬來西亞投資組合檢定(CSAD) ------------------------------------ 71
表21中國投資組合檢定(CSSD) ------------------------------------------ 72
表22中國投資組合檢定(CSAD) ------------------------------------------ 73
表23中國市場極端波動從眾檢定(CSSD) ------------------------------ 74
表24中國市場極端波動從眾檢定(CSAD) ------------------------------ 75
表25中國市場報酬與股票離散指標非線性項檢定(CSSD) ------- 76
表26中國市場報酬與股票離散指標非線性項關係(CSAD) ------ 77
表27中國市場熊市與牛市不對稱檢定(CSAD) ------------------------ 78
表28中國市場牛市熊市之從眾現象不對稱分析(CSAD) ------------ 79
表29 深圳A股投資組合檢定(CSSD) ----------------------------------- 80
表30 深圳A股投資組合檢定(CSAD) ----------------------------------- 81
表31上海A股投資組合檢定(CSSD) ------------------------------------ 82
表32上海A股投資組合檢定(CSAD) ------------------------------------ 83
表33深圳B股投資組合檢定(CSAD) ------------------------------------ 84
表34上海B股投資組合檢定(CSAD) ------------------------------------ 85
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