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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:趙延楷
研究生(外文):Yen-Kai CHAO
論文名稱:現貨指數報酬、基差走勢、未平倉合約數與外資交易行為之動態關聯探討
論文名稱(外文):The dynamic relationships between Index Returns, Basis, Open interest and the behavior of foreign investors in Taiwan stock market
指導教授:黃玉娟黃玉娟引用關係
指導教授(外文):Yu-Chuan Huang
學位類別:碩士
校院名稱:國立高雄第一科技大學
系所名稱:財務管理所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:83
中文關鍵詞:VAR模型ECM模型基差未平倉合約數單根檢定資訊交易者雜訊交易者正向回饋交易策略負向回饋交易策略
外文關鍵詞:ECM ModelVAR ModelOpen interestsUnit Root testInformed traderNegative-feedback tradingBasisPositive-feedback tradingNoise trader
相關次數:
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中文摘要
近期關於金融市場現貨與期貨間之研究文獻,大都著重於探討彼此間在價格走勢上的關聯性。而對於兩者間之交易現況、彼此間之動態關聯效率,以及特定投資族群在兩市場間交易行為之研究,則是較為少見。本文透過VAR及ECM模型的建立,以外資於現貨市場淨買(賣)超金額、台股指數報酬率、台股指數基差、台指期貨未平倉合約數等變數間之動態關聯性,來加以分析探討外資於台灣現貨市場之交易行為,以及台灣現貨、期貨市場間之發展現況及彼此市場間之效率關聯性為何,等研究議題。實證結果顯示,外資於台灣金融市場為資訊交易者,外資交易行為並未增加台股現貨市場之波動程度,以及SIMEX台指期貨走勢與外資於現貨市場交易行為關聯性,大於TAIFEX台指期貨,顯示現階段外資之期指交易仍以SIMEX市場為主。此外,現階段TAIFEX台指期貨交易量的無法有效擴大,亦反應於TAIFEX期貨、現貨市場間的動態關聯性,相較於SIMEX市場為低之情況。本研究對於台灣現貨與期貨市場之發展現況與建議,以及投資者於交易實務上,應有參考價值。此外,對於後續之相關研究,亦有所啟發作用。
Abstract
This paper uses the Vector Autoregressive (VARs) model and Error-Correction (ECM) model to examine interdependencies among foreign investor’s behavior, index returns, open interest and basis of the Taiwan stock index and index futures markets. Empirical results show that the relationships of futures and cash market in TAIFEX are less significant than the SIMEX. This may arise from the fact that TAIFEX has higher cost and more stringent restrictions. These result in the lower volume in the TAIFEX. The results can provide some suggestions to government and investors for improving the market design and investing strategies for the futures market.
目 次
第一章、緒論 1
第一節 研究背景 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構流程 7
第四節 論文研究架構 8
第二章、外資交易行為對台灣現貨市場與期貨市場之影響 9
第一節 開放外資投資台灣金融市場之過程 9
第二節 外資投資台灣股票市場與指數期貨市場概況 12
第三節 外資交易量對股價之影響 18
第四節 外資淨買(賣)超與基差變動關聯 20
第五節 外資淨買(賣)超金額與未平倉合約數關聯 25
第三章、文獻探討 27
第一節 交易量與股價波動相關文獻 27
第二節 買(賣)超交易量與基差、未平倉合約數相關文獻 28
第三節 機構投資者交易行為相關文獻 32
第四節 政策制度對市場影響文獻 33
第五節 相關文獻整理 34
第四章、研究假說與研究方法 36
第一節 研究假說 36
第二節 研究方法 40
4.2.1 定態(Stationary)與單根檢定(Unit Root Test) 40
4.2.2 落後期數選擇判定 42
4.2.3 共整合(Cointegration)與誤差修正模型(Error Correction Model)43
4.2.4 向量自我迴歸(VAR)與變異數分解(Variance Decomposition)45
第五章、實證結果與分析 48
第一節 外資交易資訊與台股相關性檢定分析 48
5.1.1 資料描述 48
5.1.2 外資交易量與台股指數、台股現貨市場交易量相關分析 49
5.1.3 外資淨買超金額與台股指數報酬相關分析 50
第二節 外資現貨市場淨買超金額與股價指數報酬、基差、未平倉合約數間因果關係檢定及VAR模型建立 51
5.2.1 資料描述 51
5.2.2 單根檢定 53
5.2.3 落後項期數的選取 54
第三節 VAR模型分析 59
5.3.1 TAIFEX台股指數VAR模型分析 59
5.3.2 SIMEX台股指數VAR模型分析 61
第四節 預測誤差變異數分解 63
5.4.1 TAIFEX台股指數組預測誤差變異數分解 63
5.4.1.1 TAIFEX台指期貨未平倉合約數預測誤差變異數分解 63
5.4.1.2 台股股價指數報酬率測誤差變異數分解 64
5.4.1.3 TAIFEX台股指數期貨基差預測誤差變異數分解 65
5.4.1.4 外資淨買超金額預測誤差變異數分解 66
5.4.2 SIMEX台股指數組預測誤差變異數分解 68
5.4.2.1 SIMEX台股指數期貨未平倉合約數之預測誤差變異數分解
68
5.4.2.2 台股股價指數報酬率測誤差變異數分解 69
5.4.2.3 SIMEX台股指數期貨基差預測誤差變異數分解 70
5.4.2.4 外資淨買超金額預測誤差變異數分解 71
第五節 衝擊反應函數分析 72
5.5.1 TAIFEX台股指數衝擊反應分析 72
5.5.2 SIMEX台股指數衝擊反應分析 74
第六章、研究結論與建議 76
第一節 研究結論 76
第二節 研究建議 78
參考文獻 80
中文參考文獻
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