臺灣博碩士論文加值系統

摘 要
為因應國民生活品質的日漸提高，及與國際金融環境的搭配接軌，我國自1988年元旦起至2000年12月31日止，實施隔週休二日制度共三年時間；而自2001年元旦起正式實施週休二日制迄今已年餘，由於這是我國有史以來首次的重大經濟活動調整，牽動國人生活習慣與投資策略改變，影響經濟層面既深且廣，尤以股市之交易活動最為相關。
隔週休二日後股市交易時數降低，週休二日後股市交易天數減少；此種股市交易時間改變對於股市投資報酬率的影響所作的研究實證，國外學者早有發表，而國內因初行新制，且國內股市結構亦不盡同歐美股市，其影響性如何鮮見研究結論。
本文選取民國86年1月4日起至民國91年3月29日止，期間經有週休一日，隔週休二日與週休二日三段不同股市交易時間為研究範圍，以檢驗一週股市交易時間改變對股市投資報酬的影響。
本文研究實證結果如下：
1. 台股加權股價指數日與週平均報酬，不論在週休一日、隔週休二日或週休二日期間，並無顯著差異。
2. 台股上市大規模電子股日與週平均報酬，不論在週休一日、隔週休二日或週休二日期間，並無顯著差異，且週報酬率均呈負值。
3. 台股電子股指數日與週平均報酬，不論在週休一日、隔週休二日或週休二日期間，並無顯著差異。但在週休一日、隔週休二日之單週與週休二日期間，週報酬卻呈現正值。
4. 台股金融股日平均報酬，在各期間的週三皆呈現顯著異常報酬的現象；週平均報酬則無顯著差異，在週休一日期間為負值，其餘期間皆為正值。
5. 台股金融指數日平均報酬，在各期間的週三，仍呈異常報酬現象；週平均報酬亦無顯著差異，在各期間均呈正值。
6. 台股加權股價指數在隔週休二日時，具週末效應，週一報酬最低，週六報酬最高。
7. 實施週休二日後，無論台股加權股價指數、上市大規模電子股或金融股皆具星期效應，週一報酬偏低，週三報酬偏高。

Abstract
In order to meet Nation’s high living quality needs and to cope with the International financial wants nowadays, Taiwan had applied 2 days rest on one week intervals from the new year of 1988 until the year end of 2000, altogether for three years; It is more than one year since the formal application of 2 days rest system on every week, taking into consideration that this is the vital change in economic activities of our country leading the change of nationals living habit and adjustments in their investing strategy. No doubt to realize the serious affection on economic point of view, Especially in stock market trading activities.

Two days rest on weekly intervals cut down the trading hours in stock market whilst 2 days recess every week leads to cut down trading days, the foreign economists / professors already pressed their study findings and comments to how these changes affecting the return ratio on stock investment; However the structure of local stock market not similar to European / American stock markets. How these changes affecting our economic activities? We seldom reached a financial study conclusion. We observed study how the change of stock market’s trading time in one week will affect the investment return on stock market-selecting period from Jan 4,1997 to March 29,2002 where in including all three stages as our scope one day rest in a week, 2 days rest in one week intervals and 2 days rest every week.
Our findings are as follows:

1. On Taipei Taiex Index (overall average) daily and weekly average return, no matter during one days rest,2 days rest every week makes no prominent difference.
2. The day and week average return on listed corporate electronic shares in Taiwan Stock Market, no matter one day rest,2 days rest in weekly intervals or 2 days rest every week shows no significant difference; All weekly return ratio indicates minus sign.
3. The day and week average return on Taipei electronic stock Index on the afore- said 3 stages indicates no significant difference. However, during the period of one day rest, the odd week of 2 days rest in one week intervals and 2 days rest every week-the weekly return shows positive sign.
4. The daily average return on Taipei financial stocks-every Wednesday during afore- said three stages are all showing unusual handsome return; weekly average return shows no significant difference, on one day rest are deficit in all other period are positive sign.
5. Daily average return on Taiwan financial stock index indicates unusual handsome return on every Wednesday during the study period of all stages; no prominent irregularities on weekly average return, all showing positive sing on the said period.
6. At time of 2 days off in one week intervals, the Taipei Taiex Index showing weekend effect, lowest return on Mondays whereas highest return on Saturdays.
7. After implementation of 2 days off every week, no matter Taipei Taiex Index listed corporate electronic stock or Financial stock are all showing weekend effect, lowest return on Monday, but highest return on Wednesday.

目 錄
中文摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．i英文摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．iii
誌謝．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．v
目錄．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．vi
表目錄．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． ．．．．viii
圖目錄．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．x
第一章 緒 論．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．1
第一節 研究背景．．．．．．．．．．．．．．．．．．．1
第二節 研究動機與目的．．．．．．．．．．．．．．．．1
第三節 研究流程．．．．．．．．．．．．．．．．．．．5
第四節 論文架構．．．．．．．．．．．．．．．．．．．6
第二章 　文獻回顧 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7
第一節 資訊效應．．．．．．．．．．．．．．．．．．．8
第二節 週末效應．．．．．．．．．．．．．．．．．．．10
第三節 季節效應．．．．．．．．．．．．．．．．．．．14
第三章 研究假說與研究方法． ．．．．．．．．．．．．．．18
第一節 研究假說．．．．．．．．．．．．．．．．．．．18
第二節 資料說明．．．．．．．．．．．．．．．．．．．19
第三節 研究方法．．．．．．．．．．．．．．．．．．．21
第四節 研究限制．．．．．．．．．．．．．．．．．．．26

第四章 實證分析結果 ．． ．．．．．．．．．．．．． ．．27
第一節 實施週休二日前後台股指數日與週平均報酬之比較．27
第二節 實施週休二日前後，大規模電子股與電子指數日與週 平均報酬之比較 ．．．．．．．．．．．．．．． 32
第三節 實施週休二日前後，上市金融股與金融指數日與週 平均報酬之比較 ．．．．．．．．．．．．．．．．42
第四節 實施週休二日前後星期效應之比較 ．．． ．． ．．53

第五章 結論與建議．．．．．．．．．．．．．．．． ．．．．56
第一節 結論．．．．．．．．．．．．．．． ．．．．．．56
第二節 研究建議．．．．．．．．．．．． ．．．．．．．57

參考文獻．．．．．．．．．．．．．．．．．． ．．．．．．．．58

表目錄
表1-1亞洲主要證券交易所交易時間一覽表．．．．．．．．．．．．．3
表2-1國內外相關文獻彙整表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．17
表3-1大規模電子公司市值大小一覽表．．．．．．．．．．．．．．．20
表3-2 上市金融股表一覽表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．21
表4-1台灣加權股價指數日資料變異數檢定表．．． ．．．．．．．．28
表4-2台灣加權股價指數日報酬t檢定表．．．．．．．．．．．．．．28
表4-3台灣加權股價指數日報酬統計摘要表．．．．．． ．．．． ．．29
表4-4台灣加權股價指數日報酬之Mann-Whitney 檢定與K-W檢定表．．30
表4-5台灣加權股價指數週報酬之Levene 檢定表．．．．． ．．．．．30
表4-6台灣加權股價指數週報酬統計摘要表．．．．．．．．．．．．．31
表4-7台股加權股價指數週報酬之Mann-Whitney 檢定與K-W檢定表．．31
表4-8大規模電子股日報酬之Levene 檢定表．．．．．． ． ．．．．．32
表4-9大規模電子股日報酬之t 檢定表．．．．．．．． ．．．．．．33
表4-10大規模電子股日報酬率統計摘要表．．．．．．．．．．．．．．34
表4-11大規模電子股日報酬之Mann-Whitney 檢定與K-W檢定表．．．．35
表4-12大規模電子股週報酬之Levene 檢定表．．．．．．．． ．．．．35
表4-13大規模電子股週報酬統計摘要表．．．．．．．．．．． ．．．．36
表4-14大規模電子股週報酬之Mann-Whitney 檢定與K-W檢定表．．．．36
表4-15 電子指數日報酬之Levene 檢定表．．．．．．．．．． ．．．．37
表4-16電子指數日報酬之t檢定表．．．．．．． ．．．．．．．．．．38
表4-17電子指數日報酬統計摘要表．．．．．． ．． ．．．．．．．．．39
表4-18電子指數指數日報酬之Mann-Whitney 檢定與K-W檢定表．．．．．40
表4-19電子指數週報酬之Levene 檢定表．．． ．．．．．．．．．．．．41
表4-20 電子指數週報酬統計摘要表．．．．．．． ．．．．．．．．．．41
表4-21電子指數週報酬之Mann-Whitney 檢定與K-W檢定表．．．．．． 42
表4-22金融股日報酬之Levene 檢定表．．．．．． ．．．．．．．．．． 43
表4-23金融股日報酬之t 檢定表．．．．．．．．．． ．．．．．．．．．43
表4-24金融股日報酬統計摘要表．．．．．．．．．．． ．．．．．．．．44
表4-25金融股日報酬之Mann-Whitney 檢定與K-W檢定表．．． ．．．． 45
表4-26金融股週報酬之Levene檢定表．．．．．．．．．． ．．．．．．．46
表4-27金融股週報酬統計摘要表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．47
表4-28金融股週報酬之Mann-Whitney 檢定與K-W檢定表．．． ．．．． 47
表4-29融指數日報酬之Levene檢定表． ．．．．．．．．． ．．．．．．．48
表4-30指數日報酬之t檢定表．． ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．48
表4-31金融指數日報酬統計摘要表．．．．．．．．．．．． ．．．．．．．50
表4-32金融指數日報酬之Mann-Whitney 檢定與K-W檢定表．．．．．．．．．51
表4-33金融指數週報酬之Levene檢定表．．．．．．．．．．．．．．．．．．52
表4-34金融指數週報酬統計摘要表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．52
表4-35金融指數週報酬之Mann-Whitney 檢定與K-W檢定表．．．．．．．．．53


圖 目 錄
圖1-1、 研究流程圖． ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．5
圖4-1、台股加權股價指數日平均報酬率分佈圖．．．．．．．．．．．．．．53
圖4-2、台股大規模電子股日報酬分佈圖．．．．．．．．．．．．．．．．．54
圖4-3、台股電子指數日平均報酬分布圖．．．．．．．．．．．．．．．．．54
圖4-4、台股上市金融股日平均報酬分布圖．．．．．．．．．．．．．．．．55
圖4-5、台灣金融指數日平均報酬分布圖．．．．．．．．．．．．．．．．．55

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