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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:李國超
研究生(外文):Gwoa-Chau Lee
論文名稱:以隨機優勢理論測試臺灣商業本票報酬率異常性之研究
論文名稱(外文):Testing Abnormal Return of Domestic Commercial Paper with the Stochastic Dominance Approach
指導教授:周 建 新
指導教授(外文):Jian-Hsin Chou
學位類別:碩士
校院名稱:國立高雄第一科技大學
系所名稱:財務管理所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:71
中文關鍵詞:無母數統計隨機優勢
外文關鍵詞:Non- parament Statistics.Stochastic Dominance
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貨幣市場是金融體系的重要一環,它除了提供企業或其他經濟部門短期融資的市場外,更是政府作為貨幣政策參考之指標。
貨幣市場各項交易工具中,以銀行保證商業本票承作量最多,故本文以其每日成交利率換算成報酬率,以測試市場的報酬率是否具有異常性;因此,以其不同級距的各買賣牌告利率平均,透過報酬率核算公式得到每日所對應的報酬率資料,並利用K-S檢定法則先行檢驗報酬率是否為常態分配,結果發現商業本票報酬率並不合乎常態分配假設;接著,再運用隨機優勢法則( )及無母體統計法則,檢定報酬率的異常性。本研究得到之結論如下:
1. 在1997年(含)前,週二及週五的報酬率存在較明顯的異常性;1998年(含)後,因受實施隔週休兩日或週休兩日的影響,改變了原先市場交易的習性,變成週二及週四的報酬率存在較明顯的異常性。
2. 愈短天期的商業本票,受週末效應及節慶休市效應所引發的報酬異常情形愈明顯。
3. 元月、二月及八月的報酬率存在較明顯的異常性。
4. 準備金之最後提存日的報酬率並不存在異常性,反而是準備金最後提存日之次交易日的報酬率較顯著。
5. 農曆三節前、後交易日的報酬率與一般交易日的報酬率並不存在異常性;反而是較短天期的報酬率,出現農曆三節前第3至6個交易日,及農曆三節過後第3至5個交易日的報酬率,存在較明顯的異常性。
Money market plays an important role in the financial system, It can finance the short-term money to the enterprise and other economic units, and it is also a useful market for the government to determine its money market policy.
Comparing other different money market instrument, banker’s guarantee commercial paper (cp2) has the largest trading. This paper uses the interest rate of commercial paper to analyze its returns and test whether it can fully describe the information of the abnormal returns of money market. First, we collect a variety of daily ask/bid average interest rate of commercial papers to calculate their daily return, and test whether they can satisfy the assumed normality or not by the K-S rule. And we find the return of commercial paper doesn’t satisfy the assumed normality. And then we use the Stochastic Dominance Approach to test the return abnormality of commercial paper. In the paper, We find:
1. Before 1997, Tuesday’s returns and Friday’s returns exit signally abnormality. After
1998,owing to the implementation of 5-working-day or two double-day weekends every
month and the change of market trade habit, Tuesday’s returns and Thursday’s returns exit
signally abnormality.
2. The abnormality returns of short-term commercial paper is significantly influenced by the fact of the weekend and off-trading of money market.
3. Abnormality returns is also occurred in January, February and August.
4. The day after replenished day of reserve money can influence the abnormality returns on commercial paper but not the replenished day.
5. There are not signally differential returns between general trading day and trading days around the three Chinese lunar festivals. The abnormality returns of short-term is also occurred in the 3th-6th days before the three Chinese lunar festivals and the 3th-5th days after the three Chinese lunar festivals.
目錄
中文摘要………………………………………………………………...i
英文摘要………………………………………………………………..ii
謝誌……………………………………………………………………. iii
目錄……………………………………………………………………. iv
表目錄……………………………………………………………….... vii
圖目錄……………………………………………………………….…ix
第壹章 緒論………………………………………………………….....1
第一節 研究動機………………………………………………………...…1
第二節 研究目的…………………………………………………………...2
第三節 研究範圍及限制……………………………………………….…..2
第四節 研究架構與內容…………………………………………….……..3
第貳章 相關理論與文獻探討.….… ………………………….....….....6
第一節 貨幣市場的交易制度及發展現況….…………………….………..6
第二節 效率市場假設說…………………….…………………….…….….7
第三節 異常報酬的實證文獻……………….………………………...……9
一、週末效應相關文獻………………….…………………….….…….9
二、每月效應相關文獻…………………..…………………………….11
三、貨幣市場異常報酬相關文獻…………..……………….…………12
第四節 隨機優勢法則與實證研究……………..……………………...….16
一、隨機優勢法則之發展過程………………..………………………16
二、資本資產訂價模式之爭議…………………..……………..……..17
三、隨機優勢理論之定理…………………………………….……..18
四、隨機優勢理論之實證研究 …………………………….…....…22
第五節 市場報酬非常態分配檢定與其實證研究.……………….….…28
第參章 研究方法…………………………………………………….29
第一節 研究設計………………………………………………………..29
一、研究假設…………………………………………..………….…29
二、報酬率之計算方式……………………………………………...29
第二節 統計檢定方法………………………………………………….31
一、報酬率常態檢定…………………………….…………………..31
二、報酬率異常之檢定方法…….……………….....……………….34
三、隨機優勢理論之演算法則…………………..…...…………..…36
四、符號檢定法則(sign test)與符號等級檢定法則(ranks test)….…39
第肆章 實證結果與分析……………………………...……...……...42
第一節 資料來源………………………………………………....……..42
第二節 報酬率常態性檢定結果……………………..…………...…….42
第三節 週報酬率之異常性檢定..…………………………………..…..46
第四節 每月報酬率之異常性檢定.………………………………....52
第五節 存款準備金提存日之報酬率異常性檢定……………...…...54
第六節 農曆三節前、後交易日與一般交易日之報酬率異常性檢定
.……………………………………………….……………….58
第伍章 結論與建議……………………………………………....….…….64
第一節 研究結論…………………………………………………….…64
第二節 建議…………………………………………………..….….…65
第三節 未來研究之方向……………………………………….……...66
參考文獻………………………………………………………………………..67
附錄一…………………………………………………………………………..71
附錄二…………………………………………………………………………..73
附錄三…………………………………………………………………………..74



表目錄
表2-1 週末效應相關文獻彙總………………………………………………..13
表2-1 週末效應相關文獻彙總(續)……………………………………………14
表2-2 每月效應相關文獻彙總…………………………………..…..………..15
表2-3 隨機優勢理論與資本資產訂價模式之比較….…………………….…18
表2-4 隨機優勢理論相關文獻彙總……………………………………….….27
表4-1 商業本票週報酬率常態檢定(K-S檢定法) …….……………………..43
表4-2 商業本票月報酬率常態檢定(K-S檢定法)…………………..…….….44
表4-3 商業本票月報酬率常態檢定(K-S檢定法)(續)…………...…………...45
表4-4 以隨機優勢法則測試1994至1997年間,90天期商業本票於週五與
週六報酬績效之比較……………………………………………..…….47
表4-5以隨機優勢法則測試1994年至1997年間,商業本票報酬之
週末效應…………………………..……………………………….……49
表4-6以隨機優勢法則測試1998年至2001年間,商業本票報酬之
週末效應….…………………………..……………………………..…..50
表4-7以隨機優勢法則測試1994年至2000年間,商業本票報酬之
每月效應…………………………………………….………………….. 53
表4-8 存款準備金提存日之報酬率異常性檢定………….…….……………..56
表4-9 存款準備金提存日之報酬率異常性檢定(Wilcoxon符號等級檢定)
………………………………………………………..…………………..57
表4-10 農曆三節前與一般交易日之報酬率異常性檢定(符號檢定)…..….…60
表4-11 農曆三節前與一般交易日之報酬率異常性檢定(Wilcxo符號等
級檢定)………………………………………..…………..……….…..61
表4-12 農曆三節後與一般交易日之報酬率異常性檢定(符號檢定)
……………………………………………...………………………….62
表4-13 農曆三節後與一般交易日之報酬率異常性檢定(Wilcxon符號等
級檢定)……….………………………………………………..……....63
圖次

圖1-1 本文架構……………………………………………………….…4
圖3-1 無母數統計方法….………………………………………..……36
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