臺灣博碩士論文加值系統

考慮證券交易稅下選擇權評價之研究 從券商以認購權證避險為例
摘要
本文依據Hayne E.Leland（1985）間斷避險之論點，建構一個考慮認購權證證券交易稅下，臺灣發行認購權證之券商若利用其他券商所發行相同標的股票之不同認購權證來進行避險時之選擇權評價模型，吾人發現認購權證證券交易稅與權證價格有同向變動關係，同時本文實證結果亦支持此一論點。

ABSTRACT
If the call warrant writers in Taiwan hedging by the same stock of warrants of another call warrant writers, we tried to construction an option pricing model with securities transaction tax, by Hayne E. Leland presented in 1985.
We showed that the securities transaction tax of call warrant and the call warrants price is the same change. At the same time, the empirical study and the revised model with securities transaction tax have same conclusion.

目 錄
中文摘要…………………………………………………………………i
英文摘要…………………………………………………………………ii
誌謝………………………………………………………………………iii
目錄………………………………………………………………………iv
表目錄……………………………………………………………………v
圖目錄……………………………………………………………………vi
第一章 緒論
第一節研究動機與目的……………………………………………1
第二節研究架構……………………………………………………3
第二章 文獻回顧
第一節選擇權評價模型介紹－BLACK-SCHOLE模型…………4
第二節 考慮租稅之選擇權評價模型介紹………………………10
第三章 考慮臺灣證券交易稅之選擇權評價模型
第一節臺灣認購權證與證券交易稅之介紹………………………19
第二節建構含認購權證證券交易稅之選擇權評價模型…………25
第四章 實證分析
第一節資料收集與變數說明………………………………………32
第二節實證分析……………………………………………………34
第五章 結論與建議……………………………………………………39
參考文獻…………………………………………………………………41
附錄 BLACK-SCHOLE歐式選擇權推導過程………………………42
表 次
表3-1 各式認購權證總整理…………………………………………22
表3-2 民國九十年第四季公佈之符合作為權證標的證券…………23
表3-3 影響認購權證價格之因素與認購權證價格關係明細表……31
表4-1 認購權證基本資料……………………………………………33
表4-2 實際價格與理論價格迴歸分析表……………………………35
表4-3 各理論價格之係數值為1之檢定彙總表……………………37
表4-4 各理論價格與實際價格之差異比較表………………………38











圖 次
圖一 寶來18實際價格與理論價格走勢圖……………………………52
圖二 日盛12實際價格與理論價格走勢圖……………………………53
圖三 大華14實際價格與理論價格走勢圖……………………………54
圖四 統一11實際價格與理論價格走勢圖……………………………55
圖五 富邦12實際價格與理論價格走勢圖……………………………56

參 考 文 獻一、中文1.黃金澤，1999，衍生性金融商品財稅處理，三版，資誠企業管理顧問股份有限公司，台北。2.劉慧欣，2000，四兩撥千金－認購權證投資術，一版，非凡出版社，台北。3.許誠洲，1999，衍生性金融商品徹底研究，三版，金錢文化企業股份有限公司，台北。4.吳秉原，1998，美式選擇權加上交易成本之定價模式，國立中山大學，碩士論文。5.陳威光，2001，選擇權理論、實務與應用，初版，智勝文化事業有限公司，台北。6.李存修暨台大財務金融研究所編著，1999，台灣認購權證個案集，初版，智勝文化事業有限公司，台北。7.陳松男，1999，“在間斷性避險及交易成本下的選擇權評價模型：以實務觀點修正理論”，風險管理學報，頁43-54，第一卷第二期，1999年11月。8. 胡世芳，史綱主編，2000，認購權證投資與發行策略，三版，樂觀文化事業有限公司，台北。二、英文1.F. Black and M. Scholes ,1973 , “The Pricing of Options and Corporate Liabilities”, Journal of Political Economy, 81（May/Jun）, pp.637-646.2.Scholes, Myron , 1976 , “Taxes and The Pricing of Options” The Journal of Finance,31（2）, May , pp.319-332.3.Hayne E. Leland ,1985, “Option Pricing and Replication with Transactions Costs” The Journal of Finance ,40(5), Dec , pp.1283-1301.4.M. Musiela and M. Rutkowski, 1998, Martingale Methods in Financial Modelling,2th ed.,Spring-Verlag Berlin Heidelberg New York. pp109-143.5.Phelim P. Boyle and Ton Vorst, “Option Replication in Discrete Time with Transactions Costs” The Journal of Finance, March, 1992, pp.271-293.