臺灣博碩士論文加值系統

本研究旨在探討上市公司董監事持股、持股質押、市值與經營績效之關聯性；經營績效則由會計指標資產報酬率、股東權益報酬率、稅後淨利率、每股盈餘及市場性指標市值對帳面價值比及本益比等六項。透過時間橫斷混合資料處理方法及時間序列變量動態分析進行驗證。針對民國85年至民國89年之上市公司進行研究，共得249上市公司1245個觀察值，結果發現：第一，董監事持股方面：本研究之實證結果並未發現董監事持股比例與公司經營績效具關聯性。表示利益收斂及利益掠奪等假說均不支持。第二，董監事持股質押方面：本研究之實證結果並未發現董監事持股質押與公司經營績效具關聯性。質押比例越高表示董監事護盤或經營不專心等假設不被支持。第三，市值方面：本研究之實證結果發現市值與公司經營績效具關聯性，此與本研究之假說相符與。市值越大表示經營績效越好。

The main objective of this study is to investigate the relationship between stock ownership of directors, pledged shares of directors, market capitalization and operating performance. The return of asset、return of equity、margin after tax、earnings per share、ratio of market capitalization to book value and ratio of earning price are used as the proxies of operating performance. It is estimating by panel data and time series of polynomial distributed lag. The sample includes firm that are listed on the Taiwan Stock Exchange from 1996 to 2000. The final sample contains 249 firms and 1245 observations. The results are as following：
Firstly, there is no evidence that stock ownership is associated with operating performance. Neither the convergence of interest hypothesis nor the entrenchment hypothesis is supported.
Secondly, there is no evidence that pledged shares ratio is associated with operating performance. We can not assert that the higher the pledged shares ratio of directors ,the less care in operating performance.
Finally, there is a significantly positive relation between the market capitalization and operating performance. The large the market capitalization, the better the operating performance.

目錄
中文摘要 …………………………………………………………………… i
英文摘要 …………………………………………………………………… ii
誌謝 …………………………………………………………………… iii
目錄 …………………………………………………………………… iv
表次 …………………………………………………………………… vi
圖次 …………………………………………………………………… viii

第壹章緒論 ……………………………………………………………… 1
第一節研究背景 ………………………………………………………… 1
第二節研究動機 ………………………………………………………… 2
第三節研究目的 ………………………………………………………… 3
第四節論文架構 ………………………………………………………… 3
第貳章文獻探討 …………………………………………………………… 5
第一節代理理論與代理成本 …………………………………………… 5
第二節代理問題之解決方法 …………………………………………… 7
第三節影響公司經營績效之相關文獻 ………………………………… 10
第四節我國法律對董監事之規範 ……………………………………… 13
第參章研究設計與方法 ……………………………………………………20
第一節研究架構 ………………………………………………………… 20
第二節研究假說 ………………………………………………………… 21
第三節樣本選取與資料來源 …………………………………………… 23
第四節研究變數之操作性定義 ………………………………………… 24
第五節研究方法 ………………………………………………………… 25
第肆章實證分析 ……………………………………………………………30
第一節樣本資料描述 …………………………………………………… 31
第二節選取適當模型分析 ……………………………………………… 32
第三節經營績效迴歸分析 ……………………………………………… 39
第四節經營績效函數之實證分析 ……………………………………… 45
第五節動態下經營績效函數迴歸分析 ………………………………… 50
第六節動態下經營績效函數之實證分析 ……………………………… 56
第伍章 結論與建議 ……………………………………………………………60
第一節結論 ……………………………………………………………… 60
第二節研究限制 ………………………………………………………… 60
第三節研究建議 ………………………………………………………… 61
參考文獻 ……………………………………………………………………… 62
附錄 …………………………………………………………………………… 65

表次
表2-1代理理論概觀 …………………………………………………………… 6
表4-1-1各變數之基本統計資料值 …………………………………………… 30
表4-2-1應變數資產報酬率模式比較 ………………………………………… 33
表4-2-2應變數股東權益報酬率模式比較 …………………………………… 34
表4-2-3應變數稅後淨利率模式比較 ………………………………………… 35
表4-2-4應變數每股盈餘模式比較 …………………………………………… 36
表4-2-5應變數市值對帳面價值比模式比較 ………………………………… 37
表4-2-6應變數本益比模式比較 ……………………………………………… 38
表4-3-1固定效果模式下之資產報酬率函數的參數估計值 ………………… 39
表4-3-2固定效果模式下之股東權益報酬率函數的參數估計值 …………… 40
表4-3-3固定效果模式下之稅後淨利率函數的參數估計值 ………………… 41
表4-3-4固定效果模式下之每股盈餘函數的參數估計值 …………………… 42
表4-3-5固定效果模式下之市值對帳面價值比函數的參數估計值 ………… 43
表4-3-6固定效果模式下之本益比函數的參數估計值 ……………………… 44
表4-4-1董監事持股比例與經營績效函數之關係 …………………………… 45
表4-4-2董監事持股質押比例與經營績效函數之關係 ……………………… 46
表4-4-3市值與經營績效函數之關係 ………………………………………… 47
表4-5-1在動態固定效果模型下資產報酬率函數參數估計值 ……………… 50
表4-5-2在動態固定效果模型下股東權益報酬率函數參數估計值 ………… 51
表4-5-3在動態固定效果模型下稅後淨利報酬率函數參數估計值 ………… 52
表4-5-4在動態固定效果模型下每股盈餘函數參數估計值 ………………… 53
表4-5-5在動態固定效果模型下市值對帳面價值比函數參數估計值 ……… 54
表4-5-6在動態固定效果模型本益比函數下參數估計值 …………………… 55
表4-6-1董監事持股比例變量與經營績效函數變量之關係 ………………… 56
表4-6-2董監事持股質押比例變量與經營績效函數變量之關係 …………… 57
表4-6-3市值變量與經營績效函數變量之關係 ……………………………… 58

圖次
圖1-1：研究流程 ……………………………………………………………… 4
圖3-1：研究架構 ……………………………………………………………… 20

參考文獻一.中文部分 1.蔡文旭，代理問題之實證研究，國立成功大學工業管理研究所碩士論文，民國79年。 2.張明峰，股權結構對公司經營績效影響之研究，國立政治大學企業管理研究所為出版碩士論文，民國80年。3.黃鈺光，我國上市公司董事會特性與經營績效之研究，國立台灣大學會計研究所碩士論文，民國81年。4.黃榮龍，股權結構與經營績效之研究，國立政治大學會計研究所碩士論文，民國82年。5.林淑芬，董監事持股比例、多角化策略型態與財務績效關係之研究-上市公司實證分析，淡江大學管理科學研究所碩士論文，民國83年。6 .楊俊中，股權結構與經營績效相關性之研究，國立台灣大學會計研究所碩士論文，民國87年。7.邱雅雲，代理成本與本國銀行經營效率之研究，國立高雄第一科技大學金融營運研究所碩士論文，民國88年。8.熊大中，我國企業財務危機與董監股權質押關聯性之研究，國立成功大學會計研究所碩士論文，民國88年。9.許加昂，董監質押比率與公司經營績效、融資政策、股利政策關聯性之研究，國立台灣大學會計研究所碩士論文，民國88年。10.楊麗弘，台灣上市公司股權結構與經營績效研究─由董監事持股質押效果論之，長庚大學管理學研究所碩士論文，民國88年。 11.陳宏姿，董監事結構與企業財務績效關聯之研究，國立政治大學會計研究所碩士論文，民國89年。12.林俊宏，我國銀行績效決定因素之實證研究，國立高雄第一科技大學金融營運研究所碩士論文，民國89年。13.吳秉恩，台灣電子業上市公司內部關係人股權質押與股價關係之研究，國立高雄第一科技大學財務館裡所碩士論文，民國90年。14.邱毅、張訓華，股權結構、董事會組成與企業財務績效，台北市銀月刊，第二十二卷第五期，民國80年。15.林純瓊，股權結構、資本結構與經營績效─Jensen , Meckling and Fama理論之驗證，中國財務學刊，民國83年，頁1-20。16.陳隆麒，現代財務管理，第四版華泰書局，民國87年六版。二.英文部分 1.Agrawal, A. and C.R.Knoeber,1996,“Firm Performance and Mechanisms to Control Agency Problems between Managers and Shareholders,”Journal of Financial and Quantitative Analysis ,Vol.3,377-397. 2.Fama, E.,1980, “Agency Theory：An Assessment and Review,” Journal of PoliticalEconomy, Vol.88, 288-307. 3.Robert S. Pindyck ＆Rubinfeld Daniel L,1998,“Econometric Models and Economic Forecasts”Fourth Edition,Vol.9, 250-264. 4.Barnhart, Scott W. and Stuart Rosenstein, 1998, “Board Composition, Managial Ownership, and firm Performance：An Empirical Analysis,” The Financial Review, Vol.33,1-16. 5.Demsetz H.,1983 ,“The Structure of Ownership and the Theory of the Firm,”Journal of Law and Economics, Vol.26,375-390. 6.Eisenhardt,.K.M.,1989 ,“Agency theory：Assessment and Review,”Academy of Management Review, Vol.14,57-74.7.Jensen, M.C. and W.H. Meckling, 1976,“Theory of the Firm：Management Behavior, Agency Costs and Ownership structure,”Journal of Financial Economics,Vol.3,305-360. 8.Jensen M.C. and R.S. Ruback,1983,“The Market for Corporate Control：Empirical Evidence,” Journal of Financial Economics,Vol.1,5-50. 9.Williamson, O.E.,1983, “Organization Form, Residual Claimants, and Corporate Control,” Journal of Law and Economics,Vol.26,351-366.10.Berle,A.A. and C.G. Means,1932,“The Modern Corporation and Private Property,”New York Macmillan. 11.Williamson, O.E., 1963, "Managerial Discretion and Business Behavior," American Economic Review , Vol.53,1032-1057.12.Hart, O. 1983, “The market mechanism as an incentive scheme,” Bell Journal of Economics Vol.14, 366-382.13.Barnea, Amir, Robert A. Haugen, and Lemma W. Senbet , 1981,“An Equilibrium Analysis of Dedt Financing Under Costly Tax Arbitrage and Agency Problems,”Journal of Finance .Vol.36,569-581.