臺灣博碩士論文加值系統

摘要

　　中國大陸證券市場為新興的股票市場，但她卻吸引許多人的注意，除了擁有高度成長的潛力外，在共產制度下卻使用資本主義的產物，這種制度上的矛盾也是眾人所矚目的。本研究主要依據半強勢效率市場的概念，探討中國大陸證券市場的效率性，也就是研究中國大陸證券市場受事件與政策的影響程度。
本研究的目標市場為中國大陸上海與深圳兩地的A股股票市場，研究期間為1992年到2001年，資料採用十年間的股價指數日資料，並利用事件研究法進行實證分析。本研究的研究假說有兩點，敘述如下：
1. 中國大陸的證券市場在政策與事件的影響下會產生異常報酬。
2. 中國大陸市場易受政府政策所影響。
本研究在進行實證方面，分別針對此兩假說選定十年期間所發生的政策與事件，並對上海與深圳兩股市A股市場進行實證研究，所得到的研究結果如下：
1. 在假說一的實證方面，上海與深圳股市都有顯著的累積異常報酬產生，這結果支持本假說一，表示大陸的證券市場受政策與事件的影響程度很大。
2. 在假說二的實證方面，上海A股市場有顯著的累積異常報酬改變的情形，這結果支持本研究假說二。但在深圳A股股票市場上，則沒有顯著的結果產生。這表示在政策影響股市上，上海股市較深圳股市有顯著的影響。
在隨著兩岸相繼加入WTO後，相信兩岸的經貿交流會更加盛行。所以本論文的進行，除了希望帶給閱讀本文者，對大陸證券市場有基本的認識外，也對想要投資大陸股市的投資者來說，能在風險衡量上有所助益。

ABSTRACT

　　Although Mainland China’s securities market is a newly developed stock market, yet it attracts attention of many people. Apart from a potential high growth, stock market is actually a product of capitalism but when it is operated under a communist system its contradiction catches attention from everybody. This research is mainly based on the concept of efficient market to explore the efficiency of Mainland China’s securities market. In other words, this is a research on the degree of effect on Mainland China’s securities market by event and policy.
Target markets of this research are Category A stock markets in Shanghai and Shenzhen of Mainland China. The research is conducted from 1992 to 2001 and information utilized is the daily stock price index information during these ten years and the event study method is utilized to carry out concrete evidence analysis. There are two assumptions in this research:
1. Under effect of policy and event, Mainland China’s security market will
generate abnormal returns.
2. Mainland China’s market is easily affected by Government policy.
In respect of conducting concrete evidence in this research, based on the above two hypothesiss separately, policies and events occurred during this ten year period are chosen. In addition, concrete evidence research are carried out aiming at the Category A stock market in Shanghai and Shenzhen and the research results obtained are as follows:
1. In engaging concrete evidence on hypothesis 1, very obviously both Shanghai and Shenzhen stock market have obvious cumulative average abnormal returns. This result supports hypothesis 1 of this research representing that the degree of effect on Mainland’s securities market by policy and event is very large.
2. In respect of concrete evidence result of hypothesis 2, in Shanghai Category A stock market, before and after the events, there are obvious change of cumulative average abnormal returns. This result supports hypothesis 2. However, in Shenzhen Category A stock market, there is no such obvious result. This represents that in the effect on stock market by policy of Mainland Government, compared with Shenzhen stock market, there is more obvious effect in Shanghai stock market.
Following entry into WTO by two straits, it is believed that economic and trade exchange between two straits will be more active. Therefore by conducting this essay, apart from hoping it can bring to readers a basic understanding on the Mainland’s securities market, to investors who intend to invest in Mainland stock market, this essay will be helpful to them in risk assessment.

目 錄
中文提要…………………………………………………………………... i
英文提要…………………………………………………………………...ii
誌謝………………………………………………………………………..iii
目錄………………………………………………………………………..iv
表目錄………..…………………………………………………………...vii
圖目錄………..…………………………………………………………..viii
第壹章 緒論…………………………………………….…………..1
第一節 研究背景與動機……………………………………….…………..1
第二節 研究目的……………………………………………….…………..3
第三節 研究範圍與限制……………………………………….…………..3
第四節 研究方法與特色……………………………………….…………..4
第五節 研究架構……………………………………………….…………..4

第貳章 相關理論與文獻探討……………………………………….7
第一節 中國大陸證券市場研究相關文獻………………………………...7
第二節 美、日證券市場之政策干預……………………………………..14
第三節 相關理論介紹與探討…………………………………………….20


第參章 中國證券市場………..……………….……………………29
第一節 中國大陸證券市場產生背景…………………………………….29
第二節 中國大陸證券市場之管理體系與組織結構…………………….35
第三節 中國大陸股票之分類…………………………………………….41
第四節 大陸B股開放「國內」投資的影響…………………………….43

第肆章 研究方法………………………………….………………..53
第一節 研究架構 ………………………………………………………...53
第二節 研究假設 ………………………………………………………...57
第三節 實證方法 ………………………………………………………...58

第伍章 重大事件影響之實證分析………………………………...60
第一節 政策與事件之異常報酬率檢定 ………………………….……..60
第二節 大陸政府對股市影響檢定………………………….……………81
第三節 小結 ……………………………………………………………...96

第陸章 結論與建議………………………………………………...98
第一節 研究結論…………………………………………………………...98
第二節 研究建議………………………………………………………….100

參考文獻………………………………………………………………...102
中文部分 ……………………………………………………………………….102
報章網路部分 ………………………………………………………………….104
英文部分 ……………………………………………………………………….104

附錄一 大陸政策與事件…………………………………………...108

參 考 文 獻一、 中文部分1. 于建國，1995，中國大陸股票市場A/B股折溢價之研究，國立交通大學館理科學 研究所，碩士論文。2. 包國祥，1991，”證券市場操縱行為之定義”，頁26-34，證券管理，正中出版社。3. 林源泉，1992，”大陸證券市場之發展及對兩岸關係之影響”，中華經濟研究院。4. 林炯堯，1980，財務管理-理論與實務，頁291-297，華泰書局，台北。5. 林炯垚，1994，大陸證券市場現況，頁11，行政院大陸委員會。6. 林冠億，2001，大陸股市風雲再起，頁10-18，瀚堂出版社，台北。7. 林學賢，2000，大陸上市公司益本比、公司規模與超額報酬率關係之研究，國立 東華大學大陸研究所，碩士論文。8. 刑國強，1991，大陸情勢論叢，頁127-131，中共問題資料出版社。9. 李維安、朱光準，1991，社會主義股份經濟探索，頁42，河北人民出版社，河北。10. 李忠泰，2000，庫藏股的宣告效果，私立朝陽科技大學財務金融所，碩士論文。11. 邱宏輝，1991，”對中共證券市場發展之研析”，中共研究。12. 余雪明，1988，”市場功能與證券管理”，頁9，證券管理，正中出版社。13. 宋運肇、周環，1991，證券投資技巧問答，文匯出版社，台北。14. 沈中華、李建然，2000，事件研究法﹕財務與會計實證研究必備，頁1-32，華泰文化事業股份有限公司，台北。15. 周曉琪，1988，” 國布雷迪股市機能調查小組報告摘要”，頁40，證券管理，正中出版社。16. 姜惠貞，1996，中國大陸A、B股股市與香港H股股市市場整合性實證研究， 國立台灣大學國際企業研究所，碩士論文。17. 翁鳴谷，1995，政策干預對大陸股票市場的影響，國立中山大學大陸研究所，碩士論文。18. 陳韋均，2000，市場區隔對股票異常報酬影響之研究-中國大陸A、B股與香港H股，私立輔仁大學應用統計研究所，碩士論文。19. 陳錦旋，1988，”謎樣的東京股票市場”，頁14，證券管理，正中出版社。20. 康榮寶，2000，深入中國股市，天下遠見出版。21. 詹凱婷，2001，兩岸三地金融市場互動關係之探討，私立淡江大學財務金融研究所，碩士論文。22. 楊銘，1998，中國概念投資總覽，財訊出版社。23. 楊仁彰，2000，事件研究法異常報酬率檢定之研究，私立銘傳大學金融研究所，碩士論文。24. 賴建州，1995，中國大陸A、B股價量關係實證研究，私立中原大學企業管理研究所，碩士論文。25. 劉孟賢，1983，”美國證券市場發展的概況”，頁40-44，證券管理，正中出版社。26. 劉博仁，1990，”1961年至1965年日本證券市場之變化及其因應對策”，頁12-13，證券交易第344期。27. 劉珪珍，1993，大陸證券市場之研究，私立中國文化大學企業管理研究所，碩士論文。28. 劉宗達，1995，大陸股市研究，國立成功大學企業管理研究所，碩士論文。29. 蔡坤芳，1996，事件研究方法論－以台灣股票市場日資料為例，國立中央大學財務管理研究所，碩士論文。30. 蔡齡慧，2000，中國大陸B股開放境內人民投資之影響及實證，國立政治大學國際貿易研究所，碩士論文。31. 潘錦秀，1983，”日本證券市場的發展概況”，頁46，證券管理，正中出版社。32. 薛韻琪，1994，中國大陸A、B股與香港H股間價格互動關係之實證研究，國立中央大學財務管理研究所，碩士論文。二、 網路、報章部分1. 人民日報，2001/3/15。2. 自由時報，2001/10/7。3. 香港商報，2001/03/06。4. 國際金融報，2001/3/15。5. 鳳凰新聞，2001/02/20。6. 管金生，1992/11/17，”大陸證券市場及海峽兩岸證券界合作之展望”中國時報。7. 朱生球，2001，”股新政策對ＡＢ股市場结構的影響分析”， 國泰君安証券研究所，http://www.askgtja.com/。三、 英文部分1. Amihud, Y.,and H. Mendelson, 1986, “Asset pricing and the bid-ask spread” , Journal of Finance Economics 17﹕223-249.2. Ball, R. and P. Brown, 1968, “An empirical evaluation of accounting income numbers”, Jorunal of Aoocunting Research,6:159-78.3. Beaver, W. H., 1968, “The information content of annual earnings announcements”, Jorunal of Accounting Research, supplement,6:67-92.4. Bownan, R. G., 1983, “Understanding and conducting event studies”, Journal of Accounting,10:561-84.5. Boehmen, E. , J. Musumori, A. B. Poulsen, 1991, “Event-study methodology under conditions of enent-induced variance”, Journal of Financial Economics, 30:253-72.6. Brown, S. J. and J. B. Warner, 1980, “Measuring security price performance”, Journal of Financial Economics, 8:205-58.7. Christos Pantzalis, David A.Stangeland, Harry J.Turtle,2000,”Political elections and the resolution of uncertainty: The international evidence “8. Dann, L. Y.,1984 “ Common stock repurchases”, Journal of Financial Economics, 9:113-38.9. Dodd, P.,1980, “Merger proposal, management discretion, and stockholder wealth”, Journal of Financial Economics, 8:105-37.10. Dodd, P. and R. Leftwich, 1980, “ The market for corporate charters: Unhealthy competition versus Federal regulation”, Journal of Business, 53:259-83.11. Dopuch, N., R. W. Holthausen and R. W. Leftwich, 1986, “ Abnormal stock returns associated with media disclosures of ‘subject-to’ qualified audit opinion”, Journal of Accounting and Economics (June) :99-117.12. Dyckman, T., D. Philbrick and J. Stephan, 1984, “ A comparison of event study methodologies using daily stock returns: A simulation approach”, Journal of Accounting Research, 22:1-33.13. Eades, K. M., Hess, and E. H. Kim, 1985, “Market rationality and dividend announcements”, Journal of Financial Economics, 14:581-604.14. Fama, E. F., L. Fisher, M. Jensen and R. Roll,1969, “The adjustment of stock prices to new information”, International Economic Review, 10:1-21.15. Fama,1970.”Efficienct capital market: A review of theory and empirical work,” Journal of Finance 25:383-417.16. Fama,E,F.,French,K.R.,1988.Dividend yields and expected stock returns. Journal of Financial Economics 22:3-25.17. Foster, G. 1973, “Stock market reaction to estimates of earnings per share by company officials”, Journal of Accounting Research, 11:25-37.18. Grant, E. B., 1980, “Market implication of differential amounts of interim information”, Journal of Finance, 37:103-19.19. Henderson, G. V. Jr., 1990, “Problems and solutions in conducting event studies”, Journal of Risk & Insurance, 57:282-306.20. Hietala P. T., 1989, “Asset Pricing in Partially Segmented Markets: Evidence from the Finnish Market”, Journal of Finance, 10:3-27. 21. Johansen, s.,1988, “Statistical Analysis of Cointegration Vectors. ”,Journal of Economic Dynamic and Control ,Vol.12,pp.231-254.22. Lakonishok, J. and T. Vermaelen, 1990, “Anomalous price behavior around repurchase tender offers”, Journal of Finance, 45:455-477.23. Masulis, R. W., 1980, “The effects of capital structure change on security prices”, Journal of Financial Economics, 8:139-177.24. Merton, R. C.,1987, “A sample model of capital market equilibrium with incomplete information”, Journal of Financial, 42﹕119-40.25. McNicols, M., and J. G. Manegold, 1983, “ The effect of the information environment on the relationship between financial disclosure and security price variability”, Journal of Accounting and Economics, 5:49-74.26. Mikkelson, W. H. and M. M. Parch, 1986, “Valuation effects of security offerings and the issuance process”, Journal of Financial Economics, 15:31-59.27. Patell J. A. and M. A. Wolfson, 1979, “Anticipated information releases reflected in call option prices”, Journal of Accounting and Economics, 1:117-40.28. Peterson, P. P., 1989, “Event study: A review of issues and methodology”, Quarter Journal of Business and Economics, 28:36-66.29. Sims.C .,1980, “Macroeconomics and Reality”,Econometrica,pp.1-48.