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研究生:陳易成
研究生(外文):Allen Chen
論文名稱:台灣地區上櫃轉上市公司異常報酬與穩定性之研究
指導教授:羅容恆羅容恆引用關係廖源星廖源星引用關係
指導教授(外文):Yung Heng LoYuan Shing Liao
學位類別:碩士
校院名稱:國立中山大學
系所名稱:財務管理學系研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:95
中文關鍵詞:鄒檢定上櫃轉上市事件研究法異常報酬
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摘要
近幾年來,我國每年的上櫃公司轉上市之公司家數與日俱增,尤以民國89年、90年兩年之成長最為快速,其主因乃是主管機關於89年頒布「上櫃公司股票申請上市審查準則」,加速上櫃公司轉至上市公司之作業並且縮短審查期間。而在眾多申請上櫃轉上市公司中,又以熱門的電子類公司為最多,對股市投資人而言,在正面理論支持且傳媒大肆報導下,便非常關心是否可藉由上櫃轉上市題材獲得異常報酬;又當公司申請上櫃轉上市成功後,該公司與整體市場是否會產生結構性之變化。
本研究除了進一步將樣本區分為適用新、舊制度下之公司外,更以公司宣告轉換交易市場及證交所董事會通過日兩時點為事件日,並利用事件研究法及Chow Test分別探討異常報酬及穩定性之議題。結果顯示,適用舊制度轉上市公司以公司宣告日為事件日時具有正的累積異常報酬,而新制度下兩事件日皆出現負的累積異常報酬,表示舊制度下,移轉交易市場反應增加公司知名度、降低資訊不對稱等正面訊息,到了實施新制度之後,其卻隱含投機主義,即公司經理人能把握剛好符合上市標準之時機,申請轉上市。且比較兩不同事件日,發現短期內上櫃公司轉上市股票均具有顯著負的累積異常報酬,意即整體而言投資大眾對於獲得「上櫃轉上市」此項資訊予以負面的反應。又公司申請上櫃轉上市成功後,由於並不表示公司經營特質或營運績效有顯著的改變,因此公司與市場間之關係、趨勢未出現顯著性之改變,即成功移轉上櫃轉上市前後,個別公司具有穩定性之表現。
目錄
第一章緒論
第一節研究背景與動機…………………………………………1
第二節研究目的與內容…………………………………………5
第三節研究範圍與限制…………………………………………6
第四節研究架構與流程…………………………………………7
第二章文獻回顧
第一節上櫃轉上市公司之動機與股價行為……………………9
第二節上櫃公司股票轉上市之制度與流程……………………12
壹、上櫃公司轉上市的制度……………………………………12
貳、上櫃公司轉申請上市流程…………………………………13
第三節上櫃轉上市公司之價格行為……………………………14
壹、新上市股票之股價行為……………………………………14
貳、申請上櫃轉上市公司之股價行為…………………………20
第四節股價穩定性之探討………………………………………24
第三章研究設計與方法
第一節研究期間與樣本…………………………………………27
壹、研究期間……………………………………………………27
貳、樣本選取的標準……………………………………………28
參、資料來源……………………………………………………28
第二節事件研究法………………………………………………30
壹、事件研究期間之設定………………………………………30
貳、研究樣本……………………………………………………32
參、異常報酬之估計……………………………………………32
肆、統計檢定……………………………………………………35
第三節股價穩定性之實證研究方法……………………………37
第四章研究結果分析
第一節異常報酬、平均異常報酬、累積異常報酬……………40
第二節檢定統計量………………………………………………59
第三節異常報酬實證分析………………………………………63
第四節穩定性分析之實證結果…………………………………67
第五節穩定性之實證分析………………………………………73
第五章結論與建議
第一節 上櫃轉上市之股價行為……………………………… 75
壹、不同制度下之價格表現……………………………………75
貳、不同事件日下之價格表現…………………………………76
第二節穩定性分析………………………………………………76
第三節後續研究之建議…………………………………………78
附錄
附錄一民國81年至90年申請上櫃轉上市公司統計表…………79
附錄二上櫃公司股票轉申請上市審查準則新增條文…………84
附錄三審查上櫃公司股票轉申請上市作業程序新增條文……87
參考文獻
壹、中文文獻……………………………………………………91
貳、英文文獻……………………………………………………93
參考文獻壹、中文文獻1.林博泰,民國80年,股票新上市超額報酬持久性研究,台灣大學商學研究所碩士論文2.許瞻桂,民國80年,股價行為中行業因素之研究--以台灣製造業上市公司為例,國立中興大學企業管理研究所碩士論文3.劉郁純,民國80年,我國新上市股票承銷價格決定因素之實證研究,國立政治大學會計研究所碩士論文4.蔡姈燕,民國80年,證券交易所得稅對股票市場的影響,國立成功大學會計學研究所碩士論文5.林玲羽,民國81年,新上市公司異常報酬決定因素之實證研究,國立政治大學會計研究所碩士論文6.賴柏堯,民國81年,影響台灣新上市股票訂價與報酬因素之研究,國立中正大學財務金融學系碩士論文7.夏侯欣榮,民國82年,台灣區新上市普通股承銷價格之研究,政治大學企業管理研究所博士論文8.陳盛得,民國82年,新上市股票長期報酬之研究,國立中正大學財務金融學系碩士論文9.劉恩棠,民國83年,新上市股票超額報酬,中央大學管理研究所碩士論文10.江建政,民國86年,新上市股票承銷價故意低估與期初異常報酬之研究,朝陽大學財務金融研究所碩士論文11.潘桂玲,民國86年,Fama-French三因子模式下新上市股票之長期報酬行為,中山大學企業管理研究所碩士論文12.黃媛君,民國88年,台灣上櫃公司轉上市的動機與股價行為的研究,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文13.李安祺,民國89年,我國股票上櫃轉上市前後之價格行為比較,中國文化大學會計研究所碩士論文14.李魯冰,民國89年,上櫃轉上市公司異常報酬與流動性的研究,國立中山大學財務管理學系研究所碩士論文15.趙苑莉,民國89年,上櫃公司宣告轉上市異常報酬之研究,義守大學管理科學研究所碩士論文16.張裕鑫,民國89年,歐元成立對台灣貿易及股市之影響,國立成功大學企業管理學研究所碩士論文17.楊琮琪,民國89年,國內新上櫃公司異常報酬之實證研究,朝陽科技大學財務金融系碩士班碩士論文18.顧廣平、林蒼祥,民國90年,我國股票上櫃轉上市前後之股價行為,亞太社會科技學報,第一卷,第一期,九月19.顏月珠,無母數統計方法,三民書局出版,民國83年貳、英文文獻1.Arbel, A, and P. Strebel, 1982, The neglected and small firm effects, The Financial Review, No. 17, November , pp201-2182.Arbel, A, and P. Strebel, 1983, Pay attention to neglected firms, Journal of Portfolio Management, No. 9, Winter, pp37-423.Allen, F, and G. Faulhaber, 1989, Signaling by Underpricing in the IPOs Market, Journal of Financial Economic 23, pp303-3234.Baker, HK, and G. Petit, 1982, Management’s View of stock exchange listing, Akron Business and Economic Review, No. 13, Winter, pp12-175.Baker, H.K.,and R.B. Edelman, 1992, Amex-NYSE transfer, market microstructure, and shareholder wealth, Financial Management, No. 21, Winter, pp60-726.Baron, D. P., 1982, A model of the demand for investment banking advising and distribution, Journal of Finance 37, pp.955-9767.Barry, C.B., and S.J. Brown, 1996, Limited information as a source of risk, Journal of Portfolio Management, No. 12,Winter, pp66-728.Carter, R and S. Manaster,1990,Initial Public Offerings and Underwriter Reputation, Journal of Finance, September, pp1045-10679.Damodar N. Gujarati, 1995,Basic Econometrics, McGRAW-HILL INTERNATIONAL Editions10.Dharan, B.G. and D.L. Ikenberry , 1995, The long-run negative drift of post-listing stock return, Journal of Finance, No. 50, Dec., pp1547-1574 11.Ibbotson, R. G., 1975, Price performance of common stock new issues, Journal of Finance Economics 2, pp.235-27212.Logue, D., 1975, On the Pricing of Unseasoned Equity Issues, Journal of Financial & Quantitative Analysis, pp.91-10313.Laland, Hayne E.and Pyle, David D,1977, Information Asymmetries, Finance Structure, and Finance Intermediation, May ,pp371-38714.Mackinlay. A.Craig 1997 ,Event Stendies in Economics and Finance, Journal of Economic Literature, Vol 35(March 1997), pp13-1915.McConnell, J.J., and G.C. Sanger, 1984, A trading strategy foe new listings on the NYSE, Financial Analyst Journal 40, 34-4816.McConnell, J.J., and G.C. Sanger, 1987, The puzzle in post-listing common stock returns, The Journal of Finance, No. 42, March, pp119-14017.Merton, R.C., 1987, Presidential Address: A simple model of capital market equilibrium with incomplete information, Journal of Finance, No.42, July, pp483-51018.Ritter, J. R., 1991,The long-run performance of initial public offerings, Journal of Finance 46, pp. 3-2719.Rock, K., 1986 , Why New Issues are underpriced , Journal of Financial Economics 15,pp. 214-24020.Ross, S. A., 1976, The arbitrage theory of capital asset pricing , Journal of Economic Theory 13, pp. 341-36021.Ross, S. A., 1978, A Simple Approach to the Valuation of Risky Streams, Journal of Business, pp. 453–47522.Titman, S. and B. Trueman, 1986, Information Quality and the Offerings Common Stock, Journal of Accounting and Economics 8, pp159-17223.Tinic, S. M., 1988, Anatomy of initial public offerings of common stock, Journal of Finance 43, pp.789-82224.Sanger, G.C., and J.J. McConnell, 1986, Stock exchange listings, firm value, and security market efficiency: the impact of Nasdaq, Journal of Financial and Quantitative Analysis, No.21, pp1-25
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