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研究生:莊哲瑋
論文名稱:小型台指期貨上市對台股期貨之影響
指導教授:徐南蓉徐南蓉引用關係蔡錦堂蔡錦堂引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立清華大學
系所名稱:統計學研究所
學門:數學及統計學門
學類:統計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:92
中文關鍵詞:交易方向日內資料波動性流動性市場深度交易成本買賣價差向量自我迴歸模型
外文關鍵詞:trade directionintra-day datavolatilityliquiditymarket depthtransaction costbid-ask spreadVAR model
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小型台指期貨相較於國內其他的衍生性金融商品中,是較晚推出的。但是對於資金較少或是從來沒有交易過期貨商品的投資者來說,小型台指期貨的確是極受歡迎的衍生性金融商品之一。因此本研究以台灣發行的台股期貨(TX)與小型台指期貨(MTX)為研究對象,探討小型台指期貨上市對台股期貨的波動性有何影響,及小型台指期貨上市對台股期貨的流動性有何影響。本研究以台股期貨的日內資料與日資料為主,研究期間在台股期貨日資料方面,是以小台指上市日為基準點,前後各取九個月 ; 在台股期貨的日內資料方面,是以小台指上市日為基準點,前後各取一個月。然後利用迴歸模式、t檢定、F檢定及向量自我迴歸(VAR)模型來作為實證上的研究方法。實證結果如下:
(1).在小型台指期貨上市後,我們有足夠的證據來說台股期貨之日報酬率波動性
減少了。我們無法推斷台股期貨之日報酬率有變的比較好。
(2).小型台指期貨上市後,台股期貨之買賣價差與有效買賣價差的平均數也變
小。因此台股期貨的交易成本變小,流動性變高,進而改善了市場的績效。
(3).小型台指期貨上市後,台股期貨的價格越不容易因買賣盤變動而做改變,
也就是說買賣盤變動對期貨價格的敏感度就變低了。因此台股期貨的交易成本變低,流動性變高。
(4).小型台指期貨上市後,台股期貨的成交量對價格的敏感度降低,因此台股
期貨的成交價越不容易受到交易的衝擊,市場深度從而越具深度,流動性越高。
(5).小型台指期貨上市後,交易對價格的影響並非立即完成的,而是具有落後期
數的效果。報價和報價之間為負向相關,代表台股期貨的價格會有過度反應(over reaction)的現象發生。台股期貨具有「量先價行」的價量關係。
(6).交易方向和報價呈現回饋關係,而且台股期貨在小型台指期貨上市前後,其
交易相關變數之間都為正向相關,這代表著在交易進行中通常存在著買單追隨著買單、買單追隨著買單交易量,賣單追隨著賣單,賣單追隨著賣單交易量的情況。
摘要…………………………………………………………………………….i
誌謝……………………………………………………………………………ii
目錄………………………………………………………………………….iii
表列…………………………………………………………………………….v
圖列………………………………………………………………………….vii
第一章  緒論………………………………………………………………..1
1.1 研究背景與動機…………………………………………………….1
1.2 研究目的………………………………………………………....2
1.3 研究架構………………………………………………………....3
第二章 文獻探討…………………………………………………………….5
2.1 台灣股價指數期貨之簡介………………………………………..5
2.2 期貨交易與股價指數期貨之簡介…………………………………9
2.2.1 期貨交易……………………………………………………...9
2.2.2 股價指數期貨……………………………… ……………....9
2.3 期貨市場的經濟功能…………………………………………….10
2.4 股價指數期貨市場的經濟功能………………………………...12
2.5 波動性與流動性之簡介………………………………………….13
2.6 文獻回顧………………………………………………………….14
2.6.1 小型台指期貨上市之相關文獻……………………………..15
2.6.2 期貨市場與現貨市場波動性之相關文獻…………………..17
2.6.3價量關係之相關文獻………………………………………….22
第三章 研究方法…………………………………………………………..35
3.1 資料處理與說明………………………………………………...35
3.1.1 資料說明…………………………………………………....35
3.1.2 操作變數定義……………………………………………....37
3.2 K-S常態性檢定………………………………………………....38
3.3 數列單根之檢定………………………………………………….39
3.4 變異數檢定……………………………………………………….40
3.5 t檢定………………………………………………………………40
3.6 迴歸分析………………………………………………………...40
3.6.1 Durbin-Watson 檢定………………………………………..41
第四章 實證結果……………………………………………………………42
4.1 變數單根檢定…………………………………………………….43
4.1.1 收盤價一階差分後的變數恆定性檢定…………………....43
4.2敘述統計量………………………………………………………….44
4.2.1 小型台指期貨上市前後,台股期貨的常態性檢定………..45
4.2.2 檢定小型台指期貨上市前後,台股期貨日報酬率的變異數46
4.2.3 檢定小型台指期貨上市前後,台股期貨日報酬率的平均數47
4.2.4 檢定小台指上市台股期貨之買賣、有效買賣價差的平均數48
4.3 小型台指期貨上市前後台股期貨流動性的實證分析………...51
4.3.1 Glostern and Harris的交易成本衡量模型……………….51
4.3.2 Kyle的市場深度衡量模式……………………………………54
4.3.3 Hasbrouck的報價變動與交易相關變數之VAR模型…………56
第五章 結論………………………………………………………………..87
5.1 結論……………………………………………………………….87
5.2研究限制與建議…………………………………………………….89
參考文獻……………………………………………………………………..90
附錄一Lee and Ready之交易方向決定法則……………………………….92
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