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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:羅祝惠
研究生(外文):Jewell Lo
論文名稱:企業價值評估模式之比較研究─以新上櫃電子業為例
論文名稱(外文):The comparison and research of pricing models of enterprise ---IPO electronic enterprise
指導教授:古永嘉古永嘉引用關係
指導教授(外文):Yeong--Jia Goo
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺北大學
系所名稱:企業管理學系碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:66
中文關鍵詞:評價模式承銷價格計算公式法調整承銷價格法本益比法帳面價值法IPO
外文關鍵詞:pricing modelsgenerally accepted offering price methodadjusted offering price methodprice to earning methodbook value method初次掛牌
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本研究旨在探討國內民國89年下半年度掛牌之上櫃電子類公司掛牌後十二個月股價與不同評價模式間所計算出價格之關連性。進一步探討是否繼續採用證期會八十一年二月十二日台財證(一)第○○二四○號「股票承銷價格訂定使用財務注意事項」中所訂慣用計算公式的作法,或是參考美國的作法重新檢討我國承銷價格計算公式。
茲將本研究之目的歸納如下:
一、就不同產品類別分析,探討不同產品類別公司計算承銷價格與掛牌後十二個月實際股價變化有無顯著差異。
二、就不同評價模式分析,探討不同評價方式計算承銷價格與上櫃掛牌後十二個月實際股價變化之間有無顯著差異。
本研究以四種不同評價模式(承銷價格計算公式法、調整承銷價格法、本益比法及帳面價值法)所算價格與掛牌後十二個月均價比較,計算三個月、六個月、九個月及十二個月平均絕對誤差百分比(MAPE),利用SAS統計程式,進行變異數分析及多重比較檢定,籍以評估何種評價方式最接近實質價值,亦即分析哪個評價方法與未來市價反應最接近。
經實證結果彙總如下結論:
一、不同產品類別公司計算承銷價格對掛牌後實際股價稍具有顯著差異;不同產品類別公司在計算承銷價格與掛牌後實際股價兩兩之間無顯著差異。
二、採用不同評價模式計算承銷價格對掛牌後實際股價具有顯著差異;採用不同評價模式計算承銷價格與掛牌後實際股價兩兩之間亦具顯著差異。
統計發現,承銷價格計算公式及本益比法較接近日後股價走勢,故新上櫃上市公司在議定承銷價格時,承銷公式仍具有參考價值。
Abstract
This study discusses the connection between the 12-month stock price of electronic OTC companies after IPO and the its ideal prices calculated by different pricing models during the second half of year 2000 in Taiwan. Thus to discuss whether the IPO pricing model set by Securities and Futures Commission (SFC) on 12 February 1992 in Order No. (81) Taiwan-Finance-Securities- (1) - 00240 “The Rule of Using Financial Data on Setting Public Offer Price” is feasible or a reevaluation on pricing model based on the US experience is needed.
The Purpose of this study is generalized below:
1.To analyze different categories of products: to discuss the differences between offering price and actual stock price 12-month after IPO among different groups of companies categorized by their products.
2.To Analyze by using different pricing models: To discuss the differences between offering prices, which are calculated by different models, and the actual 12-month stock price.
This study applies 4 different pricing models, such as generally accepted offering price method, adjusted offering price method, price to earning method and book value method to calculate offering price. The 12-month stock price after IPO is found through calculating the Mean Absolute Percentage Error (MAPE) of 3-month, 6-month, 9-month and 12-month average price. With SAS statistical program, Analysis of Variance and Multiple Comparing Test are used to evaluate and to find out the pricing model that is the closest one to the actual value or the future stock price.
Through actual test the following conclusion is listed below:
1.For different product group of companies, offering price and actual stock price after IPO do slightly differ;The offering price and actual stock price after IPO that pairwise comparison have no significant difference.
2.The offering price that is calculated by using different pricing models and the actual stock price after IPO have significant difference;The offering price that is calculated by using different pricing models and the actual stock price after IPO that pairwise comparison have significant difference too.
Through statistical evidence, offering prices calculated by using generally accepted offering price method and price to earning method are close to future stock price. Therefore, generally accepted offering price method does have its value in negotiating IPO price between new IPO companies and securities underwriters.
目 錄
目錄........................ Ⅰ
表次........................ Ⅲ
圖次........................ IⅤ
第壹章 緒論
第一節 研究動機..................  1
第二節 研究目的..................  2
第三節 研究流程..................  4
第四節 論文架構..................  5
第貳章 文獻探討
第一節 企業價值評估模式.............. 6
第二節 承銷價格訂定方法...............13
第三節 相關國內外實證文獻探.............15 
第參章 研究方法
第一節 研究假設.................. 25
第二節 資料來源及樣本選取............. 25
第三節 變數操作性定................ 28
第四節 資料分析方法................ 32
第五節 研究限制.................. 34
第肆章 實證結果分析
第一節 資料初步分析................ 35
第二節 樣本資料彙總分析.............. 36
第三節 相對股價效應之變異數分析.......... 39
第四節 產品類別相對股價MAPE之多重比較分析 .... 41
第五節 評價方法相對股價MAPE之多重比較分析 .. 43
第伍章 結論與建議
第一節 研究結論.................. 46
第二節 研究建議.................. 47
參考文獻...................... 50
附錄一:承銷價格相關法令.............. 53
附錄二:樣本公司基本資料表............. 55
附錄三:樣本公司上櫃後十二個月股價變化統計表.... 56
附錄四:樣本公司上櫃後十二個月股價變化---還原配股配息後股價 57
附錄五:樣本公司四種評價方法與上櫃後十二個月股價之比較 58
附錄六:樣本公司平均絕對誤差百分比統計表....... 62
附錄七:平均絕對誤差百分比彙總表........... 65
表 次
表2-1 三種企業價值評估模式之比較彙總......... 8
表2-2 資產價值評價模式下各評價方法之比較彙總..... 9
表2-3 市場比較模式下各評價方法之比較彙總....... 10
表2-4 獲利價值評價模式下各評價方法之比較彙總.....11
表2-5 相關國外實證文獻探討摘要表........... 15
表2-6 相關國內實證文獻探討摘要表........... 23
表3-1 樣本公司資料選取期間表............. 27
表3-2 樣本公司承銷公式計算價格及議定價格一覽表.... 29
表3-3 樣本公司本益比法計算價格一覽表......... 30
表3-4 樣本公司帳面價值法計算價格一覽表........ 31
表3-5 變異數分析表.................. 33
表4-1 樣本公司掛牌價與一年內最高最低月均價比較....35
表4-2 平均絕對誤差百分表計算表............38
表4-3 樣本變數平均值表............... 39
表4-4 評價模式相對掛牌後十二個月股價MAPE之變異數分析表40
表4-5 變異來源價格相對股價MAPE之變異數分析表.....41
表4-6 產品類別相對股價MAPE之多重比較分析表......43
表4-7 評價方法相對股價MAPE之多重比較分析表 .... .45
圖 次
圖1-1 研究流程.................. 4
圖2-1 本研究針對評價模式之分類........... 7
圖3-1 樣本資料選取期間............... 27
一、中文部份
1、古永嘉譯,企業研究方法,華泰書局,五版,民國八十五年三月。
2、伍忠賢,企業購併聖經,遠流出版事業股份有限公司,初版,民國八十七年八月。
3、林志隆,台灣新上市公司股票評價模式實證研究─現金流量法與承銷計價法之比較,國立成功大學會計學研究所未出版碩士論文,民國八十八年六月。
4、唐玉敏,新公開上市股票評價方法之研究以台灣股市為例,國立清華大學經濟學研究所未出版碩士論文,民國八十九年六月。
5、黃孟書,股東權益價值評估模式之研究:以台灣上櫃證券業為例,長庚大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國九十年六月。
6、張凱智,新上市公司股票現金流量法評價模型實證研究,國立成功大學會計學研究所未出版碩士論文,民國八十九年六月。
7、廖恆毅,台灣新上市公司股票評價─市場乘數法之實證研究,國立中正大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國九十年一月。
8、謝一震,企業評價方法之研究─以台灣初次上市公司為例,國立中正大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國八十八年六月。
9、蕭天信,企業價值評估:台灣高科技產業之實證研究,長庚大學管理學研究所未出版碩士論文,民國八十九年六月。
二、英文部份
1、Basu,S.,”Investment Performance of Common Stocks in Relation to Their Price-Earnings Ratios:A Test of the Efficient Market Hypothesis.” ,The Journal of Finance,Vol.32,No.3,1977, p.663-682.
2、Block,F. E.,”A Study of Price to Book Relationship.” Financial Anallysts Journal,Jan/Feb,1995,p.63-73.
3、Cappozza, D. R. & Lee, Sohan, “Portfolio Characteristics and Net Asset Values in REITs.” Canadian Journal of Economics, April,1996,p.520-526.
4、Clubb, Colin D. B., “An Empirical Study of the Information Content of Accounting Earnings, Funds Flows and Cash Flows in the U.K. “,Journal of Business Finance & Accounting, Vol.22,No.1,1995,p.35-52.
5、Easton, P. D. & Harris, T. S., “Earnings as an Explanatory Valuable for Returns” Journal of Accounting Research, Vol.29,No.1,1991,p.19-36.
6、Easton, P. D. & Harris, T. S. & Ohlson,J. A., “Aggregate Accounting Earnings can Explain Most of Security Returns: The Case of Long Return Intervals” ,Journal of Accounting & Economics, Vol.15,1992.p.119-142.
7、Fama, E. F. & Frence, K. R., “Size and Book-to-Market Factors in Earnings and Returns”,The Journal of Finance, Vol.L, No. 1, 1995,p.131-155.
8、Greenberg, Robert. R., Johnson, Glenn. L. & Ramesh, K., “Earning Versus Cash Flow as a Predictor of Future Cash Flow Measurs”, Journal of Accounting,Auditing & Finance,Fall, 1986,p.266-277
9、Jaffe,J. & Keim, D. B. & Westerfield, R., “Earnings Yields, Market Values and Stock Returns.”, The Journal of Finance, Vol.XLIV, No.1,1989,p.135-148
10、Oppenheimer, H. R., “Ben Graham’s Net Current Asset Values:A Performance Update”, Financial Analysts Journal, Vol. 42, No.6,1986,p.40-47.
11、Reinganum, M. R., “Misspecification of Capital Asset Pricing:Empirical Anomalies Based on Earnings’ Yields and Market Values”,Journal of Financial Economics, Vol.9,1981,p.19-46.
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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